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经济导报|山西壶化明天二次上会 募投项目产能如何消化？


经济导报采访人员 石宪亮
6月11日 ， 山西壶化集团股份有限公司将再上发审会 。 公开资料显示 ， 从2015年4月首次报送招股书申报材料至今 ， 该公司已足足等了5年时间 。 这期间 ， 公司4次报送申报稿 ， 两次被证监会出具反馈意见 ， 1次上会被否 。
【经济导报|山西壶化明天二次上会 募投项目产能如何消化？】
经济导报|山西壶化明天二次上会 募投项目产能如何消化？
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首次上会被否 ， 业绩下滑是主因
2017年10月17日 ， 山西壶化集团首次上会被否 。 从发审会问询的问题来看 ， 公司被否的主要原因在于报告期业绩下滑、关联交易、财务数据的真实性、内部职工股的清理以及许可证制度下公司的发展空间等等 。
针对业绩下滑问题 ， 这次发审会要求公司说明钢铁、煤炭等过剩产能行业大幅削减产能对其持续经营和盈利能力的影响程度；如果上述影响程度较大 ， 本次募集项目用于扩大产能的合理性和必要性 。
2017年发审会问询的几个具体问题中 ， 包括太行民爆在各期均为公司前五大客户 ， 2017年上半年为第一大客户 ， 收入占比为8.57% ， 公司销售商品金额占太行民爆采购总额的比例在报告各期均超过80% ， 2016年度超过90% ， 公司为太行民爆第一大股东 ， 但将其列为参股子公司 。 要求公司说明是否实际控制太行民爆；将其认定为参股子公司的依据是否充分合理 。
山西壶化集团2019年12月申报稿显示 ， 为解决这一问题 ， 公司2018年公司转了太行民爆15%股权 ， 从而由第一大股东变成了第二大股东 。 但2016年以来 ， 太行民爆一直是公司的第二大客户 。
除2017年 ， 忻州同德从2016年至2019年上半年一直是山西壶化的第一大客户 。 2017年发审会之前也对忻州同德进行了重点关注 。 问询到：忻州同德为山西壶化竞争对手同德化工的全资子公司 ， 也是山西壶化的重要客户 ， 请山西壶化代表结合向忻州同德销售产品的种类、价格等 ， 说明双方发生交易的原因 ， 是否具有商业合理性 。
山西壶化在2019年12月申报稿中解释说 ， 公司向忻州同德销售的产品主要为起爆器材 ， 而忻州同德的母公司同德化工无相关产品生产许可 。 同时 ， 忻州同德向公司采购炸药是为了保证货源及维持业务关系 。 因此二者的交易具有商业合理性 。
另外 ， 对于与重要供应商陕西恺欣化工的关系 ， 山西壶化表示不存在关联关系 ， 也不存在利益诉讼或其他利益安排 。
成长性缺失 ， 募投产能面临消化难题
历次申报稿财务资料显示 ， 从2012年至2018年 ， 山西壶化的营业收入仅2014年突破了5亿元 ， 其他年份都在4亿元左右 。 而公司的净利润也徘徊在3000万元至7000万元之间 ， 并没有明显的上升或下降趋势 。 不过 ， 相比于一般工业企业 ， 该公司的经营性净现金流比较充分 ， 该项数据每年都高于净利润 ， 这说明虽然企业规模及盈利能力没有大的发展 ， 但小日子过的还不错 。
但令业内人士怀疑的是 ， 在公司发展空间有限的大背景下 ， 公司的募投项目产能如何消化？公司上市后又能给投资者带来什么回报呢？
最新申报稿显示 ， 全国民爆行业工业炸药2018年的产能利用率为77% ， 而工业雷管的利用率仅有33% 。
值得注意的是 ， 截至2019年6月底 ， 公司的商誉账面价值为4286万元 ， 这是2011年公司收购阳城诺威时形成的 。 山西壶化表示 ， 如果未来商誉相关资产组经营状况恶化 ， 不排除继续对上述商誉计提减值的可能 ， 从而造成净利润下降 。
申报稿显示 ， 2018年度 ， 我国民爆行业生产总值排名前20名企业的生产总值合计占民爆行业生产总值的64.17% ， 山西壶化未进入前20名单 。 山西壶化2018年占比1.32% ， 比2017年1.45%下降了0.13个百分点 。 2018年度 ， 同行业上市公司营业收入普遍实现了较大幅度的增长 ， 山西壶化增长相比较低 。


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