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债券 柏瑞投资：全球经济或于Q3触底反弹 中长期内看好股市( 二 )


信用债券市场：CS 2.75 (持平)
信用债券和固定收益全球主管Steven Oh
转向乐观情绪后 ， 投资级债券利差从+400的高点跌至+200以下 ， 高收益债券期权调整利差（OAS）接近+600（+1100高点） ， 贷款利差处于+700的低位（+1300高位） 。 新兴市场和抵押贷款债券（CLO）夹层利差经历滞后后正在回升 。 在发达市场中 ， 尤其是在投资级债券方面 ， 强劲的供应缓解了利差的缩小 ， 但我们预计发行的暂停会导致进一步利差缩小 。 投资级以下债券的估值已经考虑了适度的衰退 ， 预期违约情况类似于2001-2002年 。 除非出现重大的正面或负面新冠疫情消息 ， 否则我们预计未来六个月利差将会缓慢缩小 。
货币（以美元计）：CS 2.75 (-0.25)
新兴市场固定收益部门高级投资组合经理Anders Faergemann
尽管特殊题材提供了相对价值的机会 ， 但波动性的降低意味着数月内货币将在区间内波动 。 例如 ， 随着经济正常化 ， 澳元应恢复上行趋势 ， 但对中美贸易紧张局势加剧的担忧令澳元承压 。 如果新兴市场对疫情和资产赎回的担忧被夸大 ， 我们可能会看到美元走强；墨西哥和哥伦比亚比索将受益于本国央行的积极政策 。 我们略倾向于美元走强 ， 并认为欧元短期内有上行潜力 。
新兴市场固定收益
美元新兴市场(主权及公司)：CS 1.75 (+0.25)
本地市场(主权)：CS 2.50 (+0.50)
董事总经理暨新兴市场固定收益联席主管Steve Cook
最近以美元计价的新兴市场债券的市场恢复率达到30%-40% ， 速度明显快于全球金融危机、2013年的"缩减恐慌"（taper tantrum）和2015年大宗商品驱动的抛售之后的反弹速度 。 流动性相对稀缺可能是一个因素 ， 但一级市场验证了需求 ， 4月份主权美元债券发行创历史新高 ， 大多数发行都获得了大量超额认购 ， 并且仅有适度的新发行溢价 。 我们认为复苏将会持续 ， 但对信用评分稍作调整；由于本币利率大幅上升 ， 我们对本币主权债券的调整更大 。
多资产：CS 2.75 (-0.50)
多元资产部门投资组合经理：Hani Redha
超常规的流动性支持 ， 以及人们认识到经济遭受最严重的损害已经提前发生 ， 为市场提供了支撑 。 相对于解禁后的经济活动爆发 ， 早期的证据表明 ， 消费者有很强的意愿在保持社交距离规定的同时进行许多活动 ， 可能会令经济得到持续改善 。 随着人们对快速研发疫苗的乐观情绪 ， 以及对能够更有效控制第二波疫情的信心增强 ， 对第二波疫情爆发和重新封锁的担忧有所减弱 。
全球股票：CS 2.75 (+0.25)
全球股票产业集群研究主管Rob Hinchliffe
在强劲的货币和财政政策以及新冠疫情的积极态势推动下 ， 全球市场大幅反弹 。 尽管经济复苏的总体格局尚不明朗 ， 但我们认为 ， 实力强大的企业在自身改善的可能性方面具有相对优势 ， 全球经济在条件具备的情况下有可能迅速反弹 。 尽管华尔街对收益的预估遵循了典型的衰退模式 ， 并且衰退趋势一直延续到未来 ， 但我们认为 ， 目前的风险回报对于中期投资的基本面投资者来说颇具吸引力 。 我们在不同的国家和行业都发现了有吸引力的投资机会 ， 主要是在科技、工业领域 ， 以及我们对公司管理团队有信心的领域 。
全球新兴市场股票：CS 3.00 (+0.25)
基本面股票部门投资组合经理Taras Shumelda
尽管最近的股市反弹使我们的乐观程度较上个月有所减弱 ， 但中长期而言我们仍然充满信心 ， 可以选择性地增加或构建新的头寸 ， 目标是那些资产负债表强劲 ， 且能够调整资本支出和股息来保护自己免受需求放缓和融资条件不利影响的公司 。 亚洲近期的表现一直不错 ， 而拉丁美洲、欧洲、中东和非洲的表现则略低于预期 。 亚洲近期奢侈品商店的重新开张 ， 显示出被抑制的强劲需求和消费者的消费意愿 。 中国的房地产销售强劲反弹 ， 年初至今 ， 部分房地产股票的回报率超过50% 。 根据Visa的报告 ， 5月份美国消费者活动显示 ， 电子产品支出同比增长超过100% ， 这对零部件供应商而言是个好兆头 。
量化研究
量化固定收益策略师Peter Fwu
随着BBB级债券利差从大约400个基点收窄至略低于300个基点 ， 我们的美国市场周期指标迅速恢复 。 投资级债券和高收益债券利差趋降 。 相对于发达市场 ， 我们更看好新兴市场 。 分行业来看 ， 我们更看好科技、非周期性消费股、公用事业和电气设备 。 看淡房地产投资信托（REITs）、银行业、金融业和运输业 。 在能源方面 ， 主要受到股市回报势头的推动 ， 很长一段时间以来 ， 我们的模型首次转为正 。 我们的利率模型继续预测 ， 在全球因素的推动下 ， 收益率水平将不断上升 。 同时 ， 预计收益率将出现更陡的下滑 。 我们的G10投资组合模型反映的利率观点是：中性的全球久期；低配美国、英国和日本市场；超配欧元区、加拿大和澳大利亚市场 。 在期限方面 ， 我们的投资组合超配5年期、10年期和20年期的主要久期债券 。


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