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华尔街见闻|3分钟看懂网易：靠什么赚钱，行业地位如何，还能不能涨？


1、网易靠什么赚钱？
老一辈的人都以为网易是一家门户网站 ， 但现在网易是一家游戏娱乐公司 。
2020年一季度 ， 网易80%的收入来自游戏业务贡献 ， 创新业务（网易音乐、网易严选等）贡献17% ， 网易有道（知识付费、学习类）贡献3.17% 。
网易业务一句话概括就是 ， 打游戏、听音乐、学知识、买东西 。
2.网易赚不赚钱？
挺赚钱的 ， 见图 。
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华尔街见闻|3分钟看懂网易：靠什么赚钱，行业地位如何，还能不能涨？
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备注：2019年剥离考拉业务后 ， 公司归母净利润同比上升245.2% ， 一方面是因为常年亏损的网易考拉不再对财报造成负面影响 ， 另一方面是因为出售考拉带来的资产溢价收入 。 （招商证券）
3.行业/赛道好不好？
游戏：中信证券预计2020年国内移动游戏市场达2218.4亿元 ， 同比增长40.3%；预计2020年全球游戏市场市场规模将达1646亿美元 ， 同比增长10.6% 。
音乐：根据艾瑞咨询数据 ， 2019年中国数字音乐市场规模为103.8亿元 ， 同比增长36.04% ， 版权运营收入增长带动了整体增速增加 。
电商：跨过探索期和市场启动期 ， 2015年至今 ， 精选电商处于高速发展期 。
知识教育：未来三年 ， 伴随内容及技术的升级、渠道的持续下沉 ， 线上渗透率有望提升至50% ， 在线教育市场规模接近1500亿元 ， 行业复合增速50% 。
4.公司地位和优势？
网易目前是中国游戏界“第二把交椅” ， 仅次于腾讯 。 由于腾讯拥有强大的流量和游戏全产业链的宣发能力 ， 网易无法与之正面对抗 。 ****的崛起也将对网易造成威胁 。 但网易有自己的优势：
a.资产质量高 ， 抗风险能力强 。
b.强大的中台能力和灵活的事业部制度 。
c.长周期运营和IP运营能力 。
【华尔街见闻|3分钟看懂网易：靠什么赚钱，行业地位如何，还能不能涨？】d.优秀的游戏/产品研发能力 。
5.网易在美股表现如何？
2000年6月在纳斯达克上市以来 ， 网易带给投资人的年化回报率为26.2% 。 同期 ， 纳斯达克综合指数年化回报率为4.5% 。 相比之下 ， A股股王茅台从2001年上市至今年化回报（不计分红派息）22.2% 。
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6.公司的发展前景如何？
网易目前储备了多款头部IP游戏 ， 预计将在2020年二季度发行 。 受益于流量端分散化和供给端收缩 ， 同时网易游戏本身内容质量高 ， 预计发行成功率较高 ， 有望贡献较大业绩增量 。
随着版权丰富度提升 ， 结合云音乐自身良好的社区氛围 ， 网易云音乐预计将加强用户增长 ， 扩大市场规模 。
网易有道作为中国领先的智能学习公司 ， 产品覆盖全年龄段 ， 充分受益增长红利 。
网易严选业务在2019年开始以提升效率为主 。 网易严选通过精选SKU ， 加强周转率 ， 有效控制广告投放等方式 ， 积极提升运营效率 ， 提升毛利率 。 预计网易严选业务长期有望保持稳定 。
6.机构如何给估值?
中信证券：通过SOTP估值法认为网易集团估值为631亿美元 。 考虑到公司在联交所计划发行不超过1.71亿股 ， 发售价上限为每股126港元 ， 融资规模约合28亿美元 。 摊薄后对应股价约为440美元/ADR 。
方正证券：根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价） ， 进行SOTP估值 ， 则游戏、有道（网易持股部分）、电商、在线音乐业务合理估值分别为4755/253/128/435亿元 ， 对应网易5584亿元市值 ， Target Price 571.85美元、177.27港币 。 同时采用FCFF估值法 ， Target Price548.64美元、170.08港币 。 折中Target Price560.25美元、173.67港元 。


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