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久期财经|标普：予美高梅中国拟发行高级票据“BB-”发行级别评级

标普：予美高梅中国(02282.HK)拟发行高级票据“BB-”发行级别评级 ， 并列入负面影响评级观察
久期财经|标普：予美高梅中国拟发行高级票据“BB-”发行级别评级
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久期财经讯 ， 6月10日 ， 标普授予中国澳门地区博彩场所度假村所有者和运营商美高梅中国控股有限公司(MGMChinaHoldingsLtd. ， 简称“美高梅中国” ， 02282.HK)拟发行2025年到期的高级票据“BB-”发行级别评级(issue-levelrating) ， 并评级列入负面影响评级观察名单 。 美高梅中国控股有限公司是美高梅国际酒店(MGMResortsInternational ， 简称“美高梅” ， MGM.US)的控股子公司 。
【久期财经|标普：予美高梅中国拟发行高级票据“BB-”发行级别评级】标普预计 ， 该公司将使用拟发行票据的收益偿还其循环授信额度(revolvingcreditfacility)下的部分未偿贷款 ， 并用于一般公司用途 ， 包括在COVID-19大流行期间提高其流动性 。 截至2020年5月31日 ， 美高梅中国的可用流动资金总额约为9.41亿美元 ， 其中现金2.65亿美元 ， 可用循环授信贷款6.76亿美元 。 该公司估计 ， 在零收入情况下 ， 其每月现金流出总额约为6500万美元 ， 包括运行率(run-rate)运营成本、开发和维护资本支出以及利息支出 。 就拟发行票据而言 ， 预估(Proforma)发行规模为5亿美元 ， 收入几乎为零的情况下 ， 美高梅中国已将其流动性延长至22个月左右 ， 而截至2020年5月31日 ， 流动性约为14.5个月 。
列入评级观察名单反映了美高梅今年整个投资组合的收入和现金流所面临的重大预期压力 。 如果标普不再预计新冠肺炎在年中能得到控制 ， 旅行限制解除 ， 从而标普预计美高梅中国和美高梅的财产将开始恢复 ， 杠杆率可以在评级阈值内恢复 ， 那么标普可能在短期内下调美高梅和美高梅中国的评级 。 标普计划在能够评估以下条件时解决该公司的评级观察问题 ， 包括持续的旅行、签证限制和财产暂停开放对中国澳门地区、拉斯维加斯、地区博彩访问和收入的影响 ， 和全球经济衰退、隔离和其他健康和安全措施的持续实施 ， 以及潜在的挥之不去的旅行恐惧可能会影响该公司在2020年和2021年博彩场所的消费者可自由支配支出 。 标普还计划评估美高梅的EBITDA和现金流生成在今年晚些时候和明年恢复的速度 ， 以及在2020年杠杆率大幅上升后 ， 该公司的信贷措施将以多快的速度改善 。 如果标普得出的结论是 ， 美高梅在2021年不太可能将合并杠杆率改善到5.5倍以下 ， 标普可能会下调母公司美高梅的评级和潜在下调美高梅中国的评级 。
发行评级从属风险分析
标普采用从属风险标准对美高梅中国的无抵押票据进行评级 ， 没有授予回收率评级 ， 因为标普不将回收率评级授予在中国澳门地区发行的债务 。 中国澳门地区是一个标普没有公布破产报告、也没有对其进行排名的司法管辖区 ， 因为迄今为止 ， 在中国澳门地区大规模申请外资实体破产的历史先例有限 。 该管辖区是中华人民共和国的一个特别行政区 。 此外 ， 即使放款人对不动产拥有可登记(registerable)权益的良好债权 ， 标普认为 ， 破产程序的适用情况和放款人在该法域实现资产价值的能力存在重大不确定性 。
资本结构
美高梅中国的资本结构仅包括无抵押债务 ， 包括两笔循环贷款和几个批次的无抵押票据 。
分析结论
标普授予该无抵押票据的评级为“BB-” ， 与美高梅中国的发行人信用评级相同 ， 因为其资本结构中不存在重大的从属风险因素 。


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