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新金融评论TB|政策宽松空间增大，CPI、PPI连续下降：通缩压力显现( 二 )


核心CPI持续低位意味着通胀过低 。 张斌指出 ， 从历史数据来看 ， 通胀与企业利润、经济景气程度高度相关 ， 通胀水平过低会挤压企业利润和生存空间 ， 遏制经济向常态恢复 。
他也认为 ， 通胀过低背后是需求不足 ， 内需和外需都存在问题 。 外需方面主要是国外疫情及其带来的负面影响还在发酵 。 内需方面 ， 新冠疫情对企业资产负债表带来了很大的损失 ， 企业投资需求很弱 。 政府虽然大幅扩张债务 ， 但是政府总体公共支出增速很低 ， 对经济拉动作用有限 。
核心CPI持续低位 ， 再加上PPI同比增速回落 ， 有效需求不足的问题已经成为当前宏观经济面临的一个核心问题 。
“当前我国宏观经济政策面临的主要矛盾 ， 不是通胀压力 ， 是总需求不足 。 ”徐奇渊说 ， 这体现在CPI连续快速回落 ， 尤其是非食品PPI已经连续4个月低于1% 。 同时 ， PPI通胀率已经持续近1年维持在0或0以下的水平 ， 而且近几个月降幅还有进一步扩大的趋势 。
刘元春在近期接受CF40研究部访谈时表示 ， 下一步通缩的压力可能会急剧加大 ， 特别是工业领域所面临的通缩问题会很严重 。
关于CPI和PPI的下一步走势 ， 有不少市场人士分析 ， 短期来看 ， CPI很难回到3时代 ， 甚至可能还会跌至0附近；PPI5月见底的概率比较大 ， 未来降幅或逐步收窄 ， 但今年大概率仍可能在负值区间 。
徐奇渊分析 ， 政府工作报告设定的CPI通胀率目标为3.5% ， 从前5个月的表现来看 ， 后面7个月平均通胀率在3.1%或以下就能实现这个目标 。 而事实上 ， 下半年通胀率可能会出现进一步的下行压力：其一 ， 疫情冲击下 ， 外部需求还将呈现较为疲弱的状态 。 其二 ， 大宗商品价格也将维持较低水平 ， 这将使PPI维持低位 ， 并且这种压力还将进一步向消费品环节传导 。 其三 ， 2019年下半年猪肉价格开始显著上升 ， 推高了去年下半年基期的物价水平 ， 因此基期效应也将使得今年下半年的通胀率表现为较低水平 。
随着CPI下降 ， 货币政策的空间也逐步打开 ， 市场对于6月降准降息的预期升温 。
徐奇渊指出 ， 总体来看 ， 宏观经济政策的调节空间将明显增大：一方面 ， 国内通胀率在CPI、PPI两个环节都有明显的下行压力 ， 而且还将持续下去 。 另一方面 ， 从外部环境来看 ， 主要发达经济体的财政、货币政策也都极具宽松属性 。 因此 ， 后续我国宏观政策采取必要的宽松措施 ， 其可能性进一步上升、空间也在明显增大 。


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