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中金网|但扭曲市场的代价迟早要还，美联储把股市救上了天( 二 )


这也是另一种信号 ， 表明企业正在尽可能多地筹集资金 ， 以应对未来可能出现的市场动荡——如果经济重启导致第二波冠状病毒感染 ， 并给美国地方政府和医院带来进一步压力的话 。
毕竟 ， 企业利润的前景充满了不确定性 。 自1月1日以来 ， 华尔街策略师们已经将2020年标普500指数的每股收益预期下调了近30% ， 从178美元降至128美元 。 不同银行的预期差别很大：例如 ， 高盛表示 ， 在最糟糕的经济情况下 ， 标普500指数的每股收益可能只有70美元 。
大玩"价格操纵" ， 代价终将显现
《巴伦周刊》5月29日的报道中指出 ， 美联储的行动推高了市场 ， 但可能在以后产生不良后果 。
如今的美联储频频救市 ， 与40年前保罗·沃尔克时期形成了鲜明对比 。 眼下很难找到一个美联储没有参与的市场 。
据报道 ， 其他国家央行采取的更进一步举措也在美联储的讨论之中 ， 特别是"收益率曲线控制" ， 即设定长期过拆收益率目标的做法 。
美联储救市的做法不乏批评者 ， 而迄今为止最突出的声音莫过于一位"内部人士"——美联储公开市场业务前主管彼得·费舍尔(PeterFisher) 。 费舍尔将美联储的这些操作描述为"价格操纵" 。 对如此众多的金融市场部门进行干预 ， 意味着价格不再像以前那样了 。
费舍尔在5月底的一次网络会议上说 ， 美联储缩小信用利差不仅扭曲了经济复苏的前景 ， 也降低了资本市场的效率 。 陈旧的僵尸公司得到了融资 ， 这可能意味着后疫情经济中的"创造性破坏"减少 。 费舍尔现在是达特茅斯学院塔克商学院的高级讲师 。
费舍尔还拿出日本央行的政策作为反例 。 日本央行该国大部分的政府债券 ， 并实施了"收益率曲线控制" ， 也在买入ETF 。 然而 ， 几乎没有证据表明这刺激了那里的国内需求 。
专栏作家吉姆·格兰特(JimGrant)用一项真实数据清晰地表达出这种扭曲 。 他在最新一期的《格兰特利率观察家》中写道：美联储没有触及的信贷市场的一个角落是杠杆贷款 。 他说 ， 贷款市场在商业周期的预测变化方面有着出色的纪录 。 在2007年至2010年的金融危机及后续复苏期间 ， 标准普尔/LSTA杠杆贷款指数领跌、领涨标普500指数 。
然而 ， 自3月23日股市跌至谷底以来 ， 这一贷款指数回升了约15% ， 不到股市反弹幅度的一半 。
【中金网|但扭曲市场的代价迟早要还，美联储把股市救上了天】格兰特写道 ， 这可能反映出"过去10年超低利率、相应的超宽松信贷和快速增长的私募活动"导致的贷款质量下降 。 如果没有美联储的干预 ， 贷款价格将主要由"供给和需求的力量"决定 。
费舍尔援引欧洲央行前行长马里奥·德拉吉(MarioDraghi)的名言指出 ， "无论付出什么代价" ， 不应该意味着做什么都行 。 到目前为止 ， 美联储的价格操纵推高了资产价值 ， 但市场扭曲的代价可能迟早都会显现 。


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