9527理财师|国内领先的先进陶瓷材料平台型企业，有望充分受益进口替代浪潮( 二 )
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全瓷牙市场空间广阔 。 仅以种植牙市场为例 ， 我们估算目前全国种植牙用的全瓷牙市场规模超过 20 亿元 ，未来潜在市场空间可达 200 亿元 。
2018 年我国种植牙数量约为 240 万颗 ， 假设全瓷牙渗透率 30%、全瓷牙平均价格 3000 元/颗 ， 我们估算全国种植牙用的全瓷牙市场规模超过 20 亿元 。 全国种植牙市场规模有较大 的提升空间 ， 根据东兴证券医药团队的测算 ， 仅 35~44 岁、55~64 岁、65~74 岁的人群 ， 预计全国潜在缺牙 数量合计达 22.88 亿颗 ， 根据各年龄段人群牙齿治疗比例估算出的潜在修复牙齿数量达 6.96 亿颗 ， 根据各年 龄段人群种植牙渗透率估算的出的潜在种植牙数量达 2155 万颗 。 同时 ， 随着国人对牙齿美观性追求的提升 ，预计全瓷牙渗透率仍将进一步提升 。 假设全瓷牙渗透率提升至 70%、种植牙数量提升至 1000 万颗、全瓷牙 平均价格 3000 元/颗 ， 我们估算全国种植牙用的全瓷牙潜在市场空间约 210 亿元 。
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盈利预测与投资评级
国瓷材料是国内领先的先进陶瓷材料行业平台型企业 ， 具备较强的产业集群优势 ， 目前在电子陶瓷材料、催 化用陶瓷材料、义齿用陶瓷材料等众多领域已居于行业第一梯队 ， 未来行业及公司均有较好的发展前景和较 大的发展空间 。我们预计公司 2020~2022 年净利润分别为 6.11、7.63 和 9.60 亿元 ， 对应 EPS 分别为 0.63、0.79 和 1.00 元 。 当前股价对应 2020~2022 年 P/E 值分别为 42、34 和 27 倍 。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 。
风险提示：技术路线竞争加剧；下游客户订单减少；下游需求增速不及预期 。
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