价值把握高质量发展主线 优选成长型价值股
证券时报采访人员 方丽 张燕北
前海联合价值优选混合拟任基金经理何杰 ， 偏好成长股擅长成长投资 ， 同时又是坚定的价值投资者 。 投资中 ， 专注企业基本面研究 ， 从长期股东视角自下而上审视企业持续创造增量价值的能力 ， 根据产业周期变化自上而下把握其发展趋势 ， 寻找能够长期持有、创造增量价值并具备估值优势的优秀公司 。
何杰认为 ， 下半年A股仍是全球范围极具吸引力的权益资产 ， 高质量发展依然是中长期实体经济和金融市场的主线 ， 新兴产业、科技行业 ， 以及一些存量周期龙头仍将源源不断地创造价值回报 。
寻找持续创造
增量价值的企业
何杰拥有超过10年资管从业经验 ， 具备周期、有色、医药和电子行业的深厚投研背景 。 投资中 ， 专注成长类公司基本面研究 ， 淡化行业约束 ， 注重投资的连续性 ， 擅长通过价值判断挖掘科技、消费、周期等多个赛道的优质成长股 。
“选股的核心判断依据是公司能否持续创造新增价值 。 具体方法包括通过毛利率、净利率、ROE等财务指标验证公司的经营模式、商业模式、行业壁垒、竞争优势 ， 检验公司赚取现金的能力 。 在创造现金收入的过程中 ， 公司还可以通过再投入来创造新增价值 。 ”何杰介绍了他对标的做价值判断的标准 。
自下而上分析企业持续创造增量价值能力的同时 ， 何杰还会结合产业周期把握企业变化趋势 ， 自上而下兼顾宏观和微观基本面的平衡 。 “判断一家公司的价值 ， 要参照这个公司所处的行业及行业所处的经济发展阶段 。 ”
为寻找具有一定估值优势的优质公司 ， 何杰通过横向和纵向对比精选具有一定估值优势的优质公司 ， 横向主要是比照无风险利率、市场平均估值水平 ， 纵向主要比照企业及行业历史估值中枢、以及财务报表反映的运营周期 。
估值优势是何杰选股的重要标准之一 ， 但在价格和公司质地之间 ， 更偏重质地 。 “价格上我会稍微放宽一些 ， 因为略高的价格可以通过时间的成长来慢慢消化 。 我对一家公司会做中长期价值评估 ， 并不会因为两三个月的影响 ， 而做出调入或调出的调整 。 ”
正是基于这样的投资理念和选股框架 ， 何杰管理的产品过往业绩出色 。 天相投顾数据显示 ， 截至6月5日 ， 他管理的前海联合泓鑫A任期收益在同类1736只灵活配置型基金中位列第17名（前12%） ， 前海联合研究优选A任期收益在同类1816只灵活配置型基金中位列第211名（前12%） 。
高质量发展
为金融市场主线
展望后市 ， 何杰认为 ， 下半年随着疫情控制经济复苏 ， A股仍是全球范围极具吸引力的权益资产 。
在他看来 ， 中期主导市场的重要因素顺序为：海外疫情进展、国内对冲政策及复工进度、贸易争端风险 。 海外疫情最悲观时期已经过去；国内基本面方面 ， 偏内需经济有望超预期恢复 ， 但流动性宽松边际减弱；海外流动性枯竭风险已逐步减弱 ， 外部风险影响抬头 。 中期市场将进入均衡状态 ， 虽然部分标的涨幅较大 ， 但市场整体估值仍处于合理偏低水平、流动性保持宽松 ， 发生系统性风险的概率不大 。
具体到投资方向上 ， 何杰表示高质量发展仍将是中长期实体经济和金融市场的主线 。 其中 ， 科技创新方向的云计算、5G、新能源、创新药等是新经济的主要方向；消费板块中 ， 满足美好生活需求贯穿主线 ， 医疗服务、品牌消费、大众消费品长期看仍将持续增长；周期板块中 ， 虽然总量下行趋势确认 ， 但仍有可关注的市场份额和ROE持续提升的行业龙头 。
何杰介绍 ， 正在发行的前海联合价值优选混合基金将主要按价值成长股的配置思路 ， 精选并均衡配置基本面优秀、增长趋势明确的优质公司 ， 坚守长期价值投资底线 ， 与上市公司共同成长 。
（责任编辑：王治强 HF013）
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