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意外，降息再度落空！释放了什么信号？

来源：国民经略2020年06月16日 08:26文|凯风降息 ， 再一次落空了 。6月15日 ， 央行开展2000亿元MLF操作 ， 利率为2.95% ， 此前为2.95% 。 6月累计有7400亿元MLF到期 。MLF ， 俗称“麻辣粉” ， 学名是“中期借贷便利” ， 相当于央行借款给商业银行 ， 商业银行再向市场放贷 ， 这是央行向市场释放流动性的重要工具之一 。“麻辣粉”的利率 ， 正是实体利率（1年期LPR利率）和楼市利率（5年期LPR利率）的先行指标 。一个关注的信号是：MLF利率保持不变 ， 意味着本月的LPR降息可能再度落空 。如果成真 ， 这将是继5月之后降息再度搁浅 。意外，降息再度落空！释放了什么信号？
要知道 ， 今年以来 ， 虽然经济形势之严峻超乎过往 ， 疫情影响仍在持续 ， 但决策部门对于降息表现出相当的克制力度 ， 对楼市降息更是表现出非同寻常的高压态势 。2020年上半年 ， 仅仅降息两次 ， 而且这两次都是“非对称”降息 ， 实体利率降低幅度更高 ， 楼市受到区别对待 。数据显示 ， 2020至今 ， 实体利率（1年期LPR）累计下调30个基点 ， 从4.15%降到3.85%；楼市利率（5年期LPR）仅仅下调15个基点 ， 从4.8%降到4.65% 。另一个值得关注的信号是：本月“麻辣粉”到期金额高达7400亿元 ， 而一次性新增的规模仅为2000亿元 。这说明央行正在大幅度回笼现金 。第三个值得关注的信号是 ， 最近债券市场大跌 ， 甚至有不少银行理财出现罕见亏损 ， 这背后同样是宽松预期不再的信号 。熟悉金融市场的人知道 ， 国债收益率是利率的托底指标 ， 而国债收益率与价格成反比 ， 债券价格大跌 ， 意味着债券收益率上升 ， 进一步预示着利率有可能回升 。这三个信号 ， 都充分说明货币宽松不及预期 ， 为什么会这样？其一 ， 经济正在复苏 ， “大水漫灌式”刺激的必要性有所减少 。根据6月15日发布的最新经济数据 ， 无论是消费、投资还是工业 ， 均有一定反弹：5月工业同比增长4.4% ， 相比上月加快0.5百分点；消费同比-2.8% ， 房地产投资同比-0.3% ， 相比1-4月分别收窄4.7个百分点、3个百分点 。意外，降息再度落空！释放了什么信号？
可以说 ， 经济已经度过最难时刻 。 虽然疫情可能仍有反复 ， 但社会正在进一步恢复正轨 。 而经济恢复力度越强 ， 对大水漫灌的需求就越弱 。其二 ， 市场上并不缺钱 。 相反 ， 资金套利冲动层出不穷 ， 资金违规流入房地产的现象更有之 。判断市场水量是否充足 ， 广义货币M2增速是典型指标 。 今年5月 ， M2同比增长11.1% ， 与上月持平 ， 连续3个月保持双位数增速 。意外，降息再度落空！释放了什么信号？
相比M2 ， 还有一个更为直观的指标：余额宝的年化收益率 。 余额宝是典型的货币基金 ， 其利率接近无风险利率 。数据显示 ， 余额宝年化收益率最低下探到1.4%左右 ， 低于1年期定期存款利率（1.5%） ， 创下历史新低 。 （参阅《余额宝收益率跌创新低 ， 什么信号？》）意外，降息再度落空！释放了什么信号？
这足以说明市场上流动性并不缺乏 ， 但问题是这些流动性往往成了一些机构的套利工具 ， 资金如果在金融系统空转 ， 对实体经济的意义就相对有限 。官方人士表示：今年以来 ， 部分企业疑似将贷款资金挪用至房地产、证券市场等限制性领域 。更有一些实体企业 ， 拿到低息贷款后 ， 转而存在利率更高的结构性存款里 ， 从中空手套白狼 。显然 ， 相比继续降准降息 ， 更重要的是防止资金空转、挪用 ， 这当是货币宽松不及预期的主要原因所在 。其三 ， 今年大概率仍会继续降息 ， 但楼市仍将作为例外而存在 。虽然经济在持续复苏 ， 但全球疫情形势并未出现明显逆转 ， 而无论是内需还是外贸的恢复都需要时间 ， 这就决定了货币宽松还会继续 ， 下半年仍会降息 。不过 ， 无论如何降息 ， 稳就业、保民生都是第一要务 ， 稳住实体经济是关键中的关键 ， 而房地产只需要维稳 ， 而不需要刺激 。当然 ， 在货币宽松的大背景下 ， 楼市同样度过了最艰难时刻：个别一线城市、强二线城市出现一定复苏 ， 但大多数三四线城市仍然举步维艰 。中国是典型的政策市 。 一旦楼市走跌 ， 各种松绑就会层出不穷 。 一旦房价走高 ， 楼市调控将会接踵而至 。 而无论是降准降息 ， 都是着眼于实体经济 ， 不会雨露均沾 。换言之 ， 2009年和2015年的普惠式大水漫灌 ， 可能不会再出现了 。


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