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斑马消费|御家汇迷途：网上卖面膜赚钱真的好难


斑马消费|御家汇迷途：网上卖面膜赚钱真的好难
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花大价钱推广 ， 所获利润愈发微薄 ， 自上市以来 ， 御家汇盈利能力下降的趋势 ， 一直未有实质性改善 。
斑马消费注意到 ， 公司整体收入虽在逐年增长 ， 但其净利润连续两年下降、存货高企让外界惊诧 。
依靠互联网快速崛起的御家汇 ， 如今似乎已走入迷途 。
6月15日 ， 公司在回复深交所《年报问询函》中承认 ， 销售费用大幅增长吃掉了不少利润 。 随着互联网流量被分流、企业获客成本升高 ， 互联网红利减弱 ， 公司业绩也备受影响 。
利润越来越薄
平常电商、微商一、两块成本的一片面膜 ， 能卖上七、八块甚至十来块钱 ， 绝对是一门暴利生意 。 但是 ， 以面膜为主要产品的御家汇（300740.SZ） ， 利润难以启齿 。
究竟薄到什么程度？
今年一季度报显示 ， 公司实现营业收入5.17亿元 ， 归母净利润268.00万元 ， 同比分别增长34.03%和489.81% 。 毛利率为50.36% ， 与上年同期保持一致 ， 当期净利率仅0.33% ， 相当于卖出100块钱的面膜 ， 仅净赚3角零3分钱 。
公司的面膜、水乳霜等产品全面覆盖线上渠道 ， 来自线上渠道收入占比近90% 。
成也互联网、衰也互联网 。
2017年 ， 公司的业绩达到巅峰后 ， 净利率指标等旋即下行 。
斑马消费统计显示 ， 2017年至2019年 ， 其净利率分别为9.61%、5.68%和1.05% 。 在同一时期 ， 公司的毛利率并未出现大幅变动 ， 分别为52.63%、51.67%和51.05% 。
与此同时 ， 公司的营业收入一路走高 。 2017年至2019年 ， 分别实现营业收入16.46亿元、22.45亿元和24.12亿元；同期 ， 归母净利润分别为1.58亿元、1.31亿元和0.27亿元 。
2018和2019年 ， 公司存货分别为5.66亿元和7.38亿元 ， 分别是总资产的29.75%和40.04% ， 存货周转天数从139.80天增至198.81天 。
销售费用支出越来越大
上市之后的御家汇似乎陷入了一个怪圈 。 收入的增长 ， 依赖巨额销售费用的支出 ， 随之带来的结果就是增收不增利 。
数据显示 ， 2017年-2019年 ， 公司销售费用分别为5.59亿元、8.47亿元和10.41亿元 ， 分别是公司各期营业收入的33.96%、37.73%和43.16% 。 2018年、2019年 ， 销售费用同比增长51.64%和22.82% ， 远高于这两年36.38%和7.43%的营收增速 。
6月15日 ， 公司在回复深交所《年报问询函》中承认 ， 销售费用大幅增长是净利润大幅下滑的重要原因 。
在庞大的销售费用开支中 ， “平台推广服务费”一直占据大头 。 这笔开支主要用于电商平台抽佣等支出 。 这是近几年来 ， 每年的“硬性”支出 。
最近3年 ， 平台推广服务费分别为2.02元、3.01亿元和4.16亿元 ， 占比各期销售费用的36.14%、35.54%和39.96% 。
2019年 ， 公司的平台推广服务费较上年增加1.15亿元 ， 公司解释 ， 主要是与多家代理品牌新建合作关系 ， 业绩主要集中在天猫、淘宝平台 ， 随着业务的增长 ， 平台推广服务费也随之增加 。
此外 ， 公司的品牌宣传费在小幅缩减 ， 2019年 ， 公司的“品牌宣传费”同比减少6.07% ， 为2.09亿元 。
主力产品越来越难卖
贴式面膜一直是御家汇公司的主力产品 ， 其在2019年的经营表现并不乐观 ， 全年实现收入约9亿元 ， 同比下降27.36% ， 一下子倒退回到2016年的水平 。 该产品占公司收入的比重从2016年的79.54% ， 降至2019年的37.31% 。
公司认为 ， 各大化妆品品牌商推出贴式面膜产品 ， 片单价低 ， 且同质化严重 ， 在市场、渠道等推广成本逐渐上升的情形下 ， 导致产品盈利能力下降 。
从数据来看 ， 公司贴式面膜的毛利率波动并不大 ， 2018年、2019年分别为48.78%和49.75% 。
针对上述经营状况 ， 公司早已在调整产品结构 ， 增加以水乳膏霜产品业务和非贴式面膜业务 。


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