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|“固收+”也亏损，如何选到最适合自己的？


|“固收+”也亏损，如何选到最适合自己的？
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最近有人发现 ， 自己的二级债基和转债基金还是一直在亏 ， 有点纳闷：这明明就是被轮番推崇的“固收+” ， 为什么不仅没有带来收益增强 ， 亏损还这么大？这就是认识上的片面性了 。 金无足赤 ， 我们可以将“固收+”的优势拿出来滔滔不绝地讲 ， 但是也不能否认 ， “+” ， 带来的不仅是收益 ， 还有风险 。
大家不妨回忆一下之前说过的奶茶的例子 ， “料”加的越多 ， 奶茶的口感越丰富 ， 但是热量也会越高 ， “固收+”产品的“料”多了 ， 收益来源增多了 ， 但是面临的风险也变多了 。
一、“+”收益也“+”风险
数据是最有力的佐证 。 我们把市场中的比较典型的“固收+”产品（一级债基、二级债基、转债基金、FOF基金以及量化对冲基金）的年化回报、最大回撤和年化波动都拿出来 ， 与权益类产品代表——股票型基金、固收类基金的代表——纯债基金来做了一下对比 。
可以观察到 ， 基本上“固收+”类产品 ， 不论是回报率、最大回撤还是波动率水平 ， 都是介于股票型基金和纯债基金之间的 。 而且 ， 回撤和波动是要明显高于纯债基金的 ， 尤其是转债基金、二级债基和偏债混合型基金（关于FOF方面需要说明：目前成立时间最长的FOF也还没有满3年 ， 因此长期数据上暂有缺失） 。

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数据来源：Wind ， 好买基金研究中心；数据截止：2020.05.26
二、“固收+”的风险主要来自哪里呢？
1、权益资产的占比
我们以总体回撤和波动比较大的转债基金和二级债基以及偏债混合型基金为例 ， 可以发现这三类基金的共同之处就在于 ， 都会有一部分仓位用来投资股票或者可转债 ， 这样一来 ， 它们既要承担债券市场的波动 ， 也要受到股票市场带来的震荡 ， 所以风险明显要比纯债基金来得猛烈 。
FOF产品目前大都集中在偏债策略上 ， 普通FOF中的偏债型 ， 权益上限不超过20%或30% ， 养老FOF中 ， 目标风险型里的低风险策略类型产品 ， 也会约定权益资产上限不超过30% 。 不过可以看到 ， 它同样是会配置一部分股票或股票型基金等权益类资产 ， 对于配置了权益类资产的产品 ， 它的风险必然也就来自权益市场的波动 。
所以总体来说 ， 大部分“固收+”产品所增加的风险与收益同源 ， 基本来自股市波动 ， 风险的大小就取决于产品在权益类资产上的配置比例了 。

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备注：具体产品比例要求还需参考基金合同
2、基金公司和基金经理的实力
我们前文没有提及的量化对冲产品 ， 其实比较特殊 ， 以目前最常见的市场中性策略为例 ， 它的收益主要来自使用衍生品或融券等做空手段来对冲市场风险 ， 保留一份通过运用量化方法从技术面、基本面等角度选股所获得的超额收益 。 它的风险主要来自于对冲手段的有效性、量化选股的有效性 ， 总体来说 ， 非常考验基金公司、基金经理的投资实力 。
当然 ， 基金公司和基金经理的投资实力 ， 对其他“固收+”产品也同样重要 ， 因为同类型产品中 ， 业绩表现也是千差万别的 ， 这很大程度上就取决于基金经理以及背后基金公司的投研水平 。
比如 ， 同样是二级债基 ， 我们对比一下2019年所有二级债基的业绩 ， 可以发现 ， 排名第一的前海开源弘丰A当年收益高达43.9%（数据来源：Wind ， 下同）,而排名最末的东吴鼎元双债C ， 收益是-7.36% ， 首尾收益差距竟然高达50%以上 。

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