初善君|凭什么，不断新高的海容冷链
文：初善君
当时公司市值39亿元 ， 给的建议是：如果给20倍到30倍PE的话 ， 2020年的市值空间约为50亿至75亿 ， 2021年市值空间为60亿至90亿 。
年报披露后 ， 初善君写了第二篇 ， 直接给出了建议：006年报解读 ， 可以上车 ， 因为当时公司的市值只有37亿 。
目前呢？一波急涨 ， 一个月涨幅高达54% ， 目前市值60亿 。 
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其实初善君一直强调 ， 大家炒股 ， 周期拉长一点 ， 肯定可以赚钱的 。
今天我们一起思考一下 ， 公司5月以来上涨的逻辑是什么 ， 还会持续吗？
首先大家想一想海容冷链的业务是什么 ， 他的核心产品是商用冷冻展示柜与商用冷藏展示柜 ， 此外还包括商超展示柜和商用智能售货柜等 。 海荣的客户主要集中在快速消费品行业 ， 包括冰激凌类、奶制品、速冻食品、碳酸饮料、国内主流的连锁便利店等 ， 从客户角度主要是联合利华、雀巢、伊利、蒙牛、农夫山泉、三全、思念、美宜佳、永辉超市等 。 客户进入门槛非常高 ， 一旦进入供应链 ， 与客户的供应关系将非常稳定 。 
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数据来源：WIND
那其实股价上涨的逻辑很明显 ， 这段时间整个消费板块大幅上涨带动了产业链上游的冷柜 ， 这是大逻辑 。 当然 ， 与消费类公司相比 ， 公司涨幅并不高 。
说实话 ， 以初善君现在的选股逻辑来看海容冷链 ， 它的商业模式一般 。
比如现金流一般 ， 经营现金流略低于1 ， 主要原因就是下游客户规模大于自身规模 ， 并没有特别好的议价能力 。 
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因此应收账款规模较大 ， 截止2020年一季度 ， 余额高达5.78亿元 。 而且营业收入占营业收入的比例持续上涨 ， 2019年末达到了31% 。 其实这并非不好解释 ， 主要还是因为公司开发国内大客户 ， 导致应收账款快速增长 。
而且公司的业务具有明显的季节性 ， 有明显的淡季 ， 这种业务使得公司大规模投入建设固定资产不划算 ， 年化产能利用率有较大的局限性 。 2019年四季度产能利用率高达98% ， 而Q3只有36% 。
同时由于公司经营现金流一般 ， 那么公司想扩大在投资的话可能需要有息负债 。 截止2020年一季度末 ， 公司几乎没有有息负债 ， 但是马上会发行5亿元的可转债 。
当然投资不能用放大镜看企业 ， 投资海容冷链的大逻辑还是：冷柜算是消费升级 ， 国内冷柜行业快速发展 ， 未来三五年维持15%以上的增速 ， 那么行业龙头一定可以取得更高的增速 。
公司目前60亿市值 ， 今年净利润2.53亿元 ， 未来三年维持20%左右增速 ， 现在价格合理 。
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