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中国新闻周刊|贾跃亭破产重整：情怀至上还是缓兵之计( 二 )


【中国新闻周刊|贾跃亭破产重整：情怀至上还是缓兵之计】“重组完成之后 ， 债权人通过信托成为FF的间接股东 ， 势必也会支持FF的发展和未来上市 ， YT（贾跃亭）个人债务问题解决和合伙人计划带来的FF治理架构调的变革将为FF股权融资铺平道路 。 ”张淼说 。
公开信息显示 ， 此次债务重组的债务本金净额为29.6亿美元 ， 主要都是国内债务 。 按照破产方案 ， 债权人信托将由信托受托人在信托委员会的监管下独立运营和管理 。 信托直接持股部分 ， 将会依据方案中关于股份的出售限制的相关约定 ， 由信托受托人统一处置股票 。 间接持股部分 ， 将由合伙人公司进行出售 ， 按照重组方案的约定优先支付给信托 。
张淼介绍 ， 信托受托人是完全独立的第三方 ， 将会按照信托协议的相关约定公平地处置及分配信托资产 。 目前双方协商的结果 ， 第一信托受托人由债权人委员会方面的律师来担任 。
在中国政法大学经济法研究所所长、破产法与企业重组研究中心秘书长张钦昱看来 ， 英美信托法下的信托财产与个人财产分离 ， 强调了信托财产的独立性 ， 强化了信托财产与个人财产之间的破产隔离 。 FF股权全部转入信托后 ， 即独立于贾跃亭个人财产 ， 一定程度上能解决FF股权的不稳定性 ， 对FF后期融资、拉升FF市值、提高债权人回报率具有积极作用 。
“这实际上是一种‘债转股’的方法 ， 有助于降低贾跃亭债务的杠杆率 ， 有助于债权人参与FF公司经营 ， 约束FF公司的不当经营行为 。 同时也有助于债权人盘活不良资产 ， 增强债权人的信誉 。 ”张钦昱说 。
但FF方面表示 ， 破产重组方案跟债转股有很大区别 ， 如果是债转股的投资 ， 投资人有权在约定日期到期后选择要求偿还现金还是转成股份 。 而破产重组则是将债务人全部资产放入第三方债权人信托 ， 由信托托管人管理 ， 并负责今后的分配机制 ， 债权人无法再向债务人行使权力 ， 而是从信托中获取份额 ， 未来拿到股份分配后可以选择套现或者继续持有 。
若FF上市失败 ， 重整计划落空 ， 债权人依然有权通过诉讼、申请强制执行、继续破产清算程序请求贾跃亭清偿 ， 只是在静止期内受限 。 “从某种意义来看 ， 相当于延长了债务偿还期限 ， 而这也是债权股的作用之一 。 ”张钦昱说 。
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近年来 ， FF推行全球合伙人计划 ， 贾跃亭所持有的FF股权也在不断稀释 。 据了解 ， 目前贾跃亭直接享有FF Global30.8％的股权相关优先分配权 ， 该权利赋予其至多8.157亿美元的优先分配权 ， 10％的特殊分配权 ， 以及20％的普通分配权 。 此外 ， 贾跃亭还通过FF TOP间接持有10％FF Global股权 。
去年10月 ， 贾跃亭在美国提出个人破产重组 ， 希望将资产通过债权人信托的方式转让给债权人 。 历经7个月的申请、谈判、投票和法院确认 ， 终于获得大部分债权人的同意 。
在这一过程中 ， 债权人委员聘请了专业的律师及财务顾问对贾跃亭的资产进行了详尽的调查 。 其间债务小组提供了成百上千份的文件 ， 配合债委会完成了针对多个证人的问询 ， 贾跃亭也参加了为其两天的面对面取证 。
“最大的争议点在于YT在中国个人债务的解除 。 ”张淼表示 ， 去年11月份 ， 曾召开过全体债权人大会 ， 在会上贾跃亭听取了债权人的一些需求 ， 对其中一些争议较大的内容 ， 在方案中进行了调整 。 “现在YT在中国的个人债务解除是附条件的 ， 只有信托债权人通过信托得到的偿付达到40％后 ， YT在国内的个人债务才会相应解除 。 ”
而40％的设定也是基于债务小组的考量 ， 当从信托中能拿到40％的偿付时 ， 就说明FF的资产已经有相当的价值了 ， 彼时再释放贾跃亭个人债务 ， 能更有利于帮助FF实现成功 。
“这次重组成功清楚地表明贾跃亭已全面、如实和客观地披露了他的所有个人资产 ， 所谓的隐藏资产谣言不攻自破 ， 也证明了目前的重组方案是保障所有债权人利益的最佳方式 。 ”张淼说 。


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