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郎酒股份|郎酒股份：实控人汪俊林“弃医从商” 重整上市之路募资超70亿元( 二 )


2017-2019年 ， 高端白酒销售收入分别为73,891.22万元、192,680.5万元、319,734.31万元 ， 占同期主营业务收入的比例分别为14.52%、25.88%、38.45%；次高端白酒销售收入分别为130,139.83万元、190,431.43万元、213,065.82万元 ， 占同期主营业务收入的比例分别为25.57%、25.58%、25.62%；中端白酒销售收入分别为264,028.48万元、330,199.47万元、245,534.09万元 ， 占同期主营业务收入的比例分别为51.87%、44.35%、29.53% 。
也就是说 ， 2017-2019年 ， 前述三类产品合计实现销售收入468,059.54万元、713,311.41万元和778,334.22万元 ， 占公司主营业务收入比例在90%以上 ， 是郎酒股份主营业务收入的主要来源 。
三、上游行业趋稳定 ， 下游行业集中度低竞争激烈
据招股书 ， 郎酒股份所处的白酒生产行业的上游行业主要是包装材料行业、粮食种植业等 。
下游行业是白酒批发与零售业 ， 主要包括经销商、酒店、商超、专卖店、电子商务平台等 。 白酒行业的最终下游为白酒消费者 。
招股书显示 ， 上游行业中的包装材料行业 ， 包装材料主要包括酒瓶、纸箱、纸盒、瓶盖、酒标等 ， 包装印刷业处于完全竞争状态 ， 供应商充足 ， 白酒生产企业可供选择的包装材料供应商范围较广 。
粮食种植业方面 ， 近年来 ， 通过稳定粮食种植面积、加大投入、提高农业生产的科技含量等措施实施 ， 国内粮食产量稳定增长 。 另外 ， 由于粮食成本占成品酒成本的比重较低 ， 粮食价格波动对白酒企业的生产成本的影响较小 。
值得一提的是 ， 白酒行业下游产业主要为白酒批发与零售业 ， 包括经销商、商店、商超、专卖店、电子商务平台等 。 批发与零售业通过直营或代销方式将产品最终销售至终端消费者 。 国内批发与零售行业企业数量众多 ， 行业集中度低 ， 市场竞争激烈 ， 白酒生产企业可根据销售策略选择销售渠道 。
四、净利润暴涨背后 ， 资产负债率居高不下远超同行
近年来 ， 郎酒股份业绩表现“亮眼” 。
据招股书 ， 2017年-2019年 ， 郎酒股份实现的营业收入分别为51.16亿元、74.79亿元、83.48亿元 ， 2018-2019年分别同比增长46.18%、11.62% 。
同期 ， 郎酒股份净利润分别为3.02亿元、7.26亿元、24.44亿元 ， 2018-2019年同比增长率分别达到140.1%、236.54% 。
而郎酒股份曾一度处于“失血”状态 。
2017-2019年 ， 郎酒股份经营活动产生的现金流量净额分别为-0.36亿元、7.6亿元、12.47亿元 。
值得关注的是 ， 2017-2019年 ， 郎酒股份主营业务毛利率分别为67.71%、75.38%和80.94% ， 2019年超过同行业可比公司毛利率均值 ， 仅次于贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”）和泸州老窖股份有限公司（以下简称“泸州老窖”） 。
需要注意的是 ， 2017-2019年 ， 郎酒股份资产负债率分别为67.06%、67.02%、66.06% ， 远超同行均值 。
同期 ， 郎酒股份同行业可比公司贵州茅台、泸州老窖、宜宾五粮液股份有限公司、山西杏花村汾酒厂股份有限公司、安徽古井贡酒股份有限公司的负债率均值分别为29.59%、31.28%、33.58% 。
对此 ， 郎酒股份称 ， 公司资产负债率较高原因包括产品生产周期较长 ， 使得存货平均库龄逐渐增长、存货每年新增金额较大 ， 导致长期占用较大金额的流动资金；可比公司为上市公司 ， 已通过资本市场募集了发展所需资金 ， 客观降低了流动负债需求 ， 而公司目前正处在业务扩张期 ， 需要不断通过自身经营积累和外部融资取得资金等 。
五、前五大客户销售占比均不超1成 ， 供应商集中度高企
据招股书 ， 郎酒股份主要通过经销渠道对外销售 ， 主要客户一般为各地区的酒类经销商 。
2017-2019年 ， 郎酒股份对前五大客户的销售收入占比分别为7.67%、5.17%、7.18% 。


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