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|毛利持续下滑 众妙娱乐能否成为“直播公会第一股”


在线直播赛事进入下半场 ， 位于直播工业链条上端的众妙娱乐开始跃跃欲试IPO 。 不过 ， 除公司营收来源单一、收入增速下行外 ， 连续三年毛利率下滑也是众妙娱乐难以回避的问题 。 与此同时 ， 在百舸争流的主播圈中如何占据龙头 ， 持续创收 ， 也是它在这场新经济模式中需要迎接的挑战 。
|毛利持续下滑 众妙娱乐能否成为“直播公会第一股”
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《投资者网》岳红豆
“我们是直播行业的人才引擎 。 ”这是众妙娱乐集团有限公司（以下简称“众妙娱乐”）在6月7日向港交所提交的招股书中对自己的定位 。
人才引擎是个优美的说法 。 众妙娱乐是位于直播工业链上游的直播公会 ， 通过签约与培训主播 ， 向直播平台输送内容 ， 再对主播从平台获得的收入中进行抽成 ， 这是直播公会底层的运营逻辑 。 但某种程度上 ， 它更像一个经纪公司 ， 受惠却也受制于各方 。
作为第一家冲击资本市场的直播公会 ， 众妙娱乐该如何调整营收来自少数视频直播平台的集中风险？且未来会否涉足电商直播领域？就上述投资者关注的问题等 ， 《投资者网》致电众妙娱乐 ， 但工作人员表示目前公司处于静默期 ， 不便对外回应 。
依赖视频直播平台 营收增速下滑
成立于2016年 ， 众妙娱乐搭上了视频直播这趟快车 。 招股书显示 ， 2017至2019年 ， 其总营收分别为5022万元（人民币 ， 下同）、7461万元与8302万元；同期净利润分别为1814.5万元、2557.1万元与3253.7万元 。
值得注意的是 ， 2018年、2019年营收分别同比上涨幅度为48.6%与11.3% ， 但显然2019年营收增速下滑明显 。 公司2018年与2019年的净利润同比增长分别为40.9%与27.2% ， 2019年增速亦呈下行趋势 。
面对营收增速的放缓态势 ， 不得不提到其商业模式 。 作为直播产业上游的公会 ， 众妙娱乐提供主播的挖掘、培育、推广与管理工作 ， 并为主播定制直播内容 ， 拓展直播资源 。 而营收则主要来自于主播在直播平台销售虚拟礼物的流水抽成 。
【|毛利持续下滑 众妙娱乐能否成为“直播公会第一股”】这导致众妙娱乐的收入与视频直播平台给予公司的收入分成 ， 以及平台自身的发展有紧密联系 。
一方面 ， 由于直播公会的经纪性质 ， 它并不掌握主播所制造内容的最终分发渠道；另一方面 ， 中国视频直播平台头部效应明显 ， 市场份额高度集中 ， 据弗若斯特沙利文数据显示 ， 2019年我国前五大视频直播平台的市场份额（虚拟商品销售的总流水）总计75.8% ， 这使直播公会对其内容在平台上的议价能力很低 ， 随时有被调整收益分成的风险 。
众妙娱乐在招股书中提到：众妙娱乐或须接纳可能对公司不利的预先制定好的收益分成安排、平台规则及政策以及其他视频直播的相关条款 ， 且平台可能不时单方面修改条款 。
即便如此 ， 众妙娱乐却依然离不开对视频平台的高度依赖 。 招股书显示 ， 2017至2019年 ， 众妙娱乐产生自前五大客户（即视频直播平台）的收入分别占总收入的95.8%、92.7%与91.7% 。 虽然公司在试图降低对主要客户的依赖 ， 但来自这方面的营收维持在90%以上 。
此外 ， 起家于YY直播头部公会“话社娱乐”的众妙娱乐 ， 最大的客户始终是公司A 。 2017至2019年来自公司A的收入分别占同期总收入的86.5%、62.7%与46.1% 。 外界普遍根据招股书披露信息推测 ， 公司A应为YY直播的母公司欢聚时代（以下简称“欢聚” ， YY.US） 。
值得注意的是 ， 欢聚近年来主力布局海外业务 ， 来自内地的用户较少 。 《投资者网》查询欢聚近一年的财务季报 ， 2019年二季度至今 ， 在欢聚全球平均移动月活跃访问用户中 ， 77%以上来自海外市场 。
其中 ， 2019年第二季度至第四季度 ， YY直播的用户同比增速分别为3.9%、3.0%与3.8% 。 其与主打游戏直播的虎牙同期约29%左右的用户增速 ， 以及欢聚旗下专注海外直播的BIGO Live与HAGO同期约9.7%与57.9%左右的用户增速相比 ， YY直播的用户增速显得迟缓 。


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