中华网财经|两大药房董事长突击参股涉嫌利益输送，葫芦娃药业IPO获批：推广费过高去向不明( 二 ) 中华网财经讯

汤旭东之表姐吴惠莲通过宁波中嘉投资合伙企业(有限合伙)0.42的股权，间接持有葫芦娃药业0.04%的股权。综上，实控人刘景萍、汤旭东夫妇家族合计持有葫芦娃药业82.43%的股份。葫芦娃药业显然是一个家族控股企业。
葫芦娃药业公司的员工受教育程度较低，高学历人才严重缺失，人才结构无法满足企业的发展，能力不足，而家族企业的明显弊端就是任人唯亲和责权不清，人才流失严重，全体员工的积极性受到抑制。如此下去很可能造成恶性循环：研发投入低，业务推广投入不断加大，主营收入增速不断降低。

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两大药房董事长参股是否涉嫌利益输送？公司主营毛利率有下降的风险
2018年6月，公司决定增加注册资本，阮鸿献斥资5859.84万元认购537.60万股，高毅斥资4150.72万元认购380.80万股。截至招股书签署日，二人在公司持股比例分布为4.09%和2.90% ，位列公司第7、第9大股东。阮、高二人分别是一心堂和益丰药房的实际控制人，在披露前突击入股，是否涉嫌利益输送？

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从以上可以看出，公司的营销渠道战略与销售模式在发生变化，直销模式将受到更大的投入（扩大连锁药房的销售及占有率），非两票制销售费用率将逐步回升，而这很可能进一步加大企业的毛利率下降风险。为什么这么说呢？下面我们根据公司的招股书情况进一步分析。

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通过以上招股书中的图表可以看出，非两票制的收入自从2016年开始逐年上升，非两票制的推广费用的增长幅度从2017年开始逐年增加，对应的两票制推广费用的增长幅度在逐年减少（2017年的费用增幅约为1400% ， 2018年的费用增幅约为260%）。也就是说公司的销售模式向直销领域加大投入，换句话说就是进一步强化公司在连锁药店领域的销售优势。

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而从公司的渠道毛利率的贡献度来看，两票制的配送渠道是主要毛利率来源。

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由此可知公司的销售毛利率极大可能出现下滑。

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在中药下游成本上升，一致性评价存在政策风险的情况之下，如果渠道的结构性变化进一步加大毛利率的下行，由此可见公司存在毛利率下降与经营收入下滑风险。
据悉，本次新股发行网下申购日与网上申购日同为2020年6月29日，葫芦娃药业是否能成功上市，中华网财经将持续保持关注。

中华网财经|两大药房董事长突击参股涉嫌利益输送，葫芦娃药业IPO获批：推广费过高去向不明( 二 )

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