港股挖掘机|PS值却近27倍？，声网（API.US）：亏损之下（全文约2500字

文章图片

（全文约2500字，读完需要8分钟）
递表不足一个月，声网（API.US）已敲定上市时间，即使持续亏损，招股定价也不低，招股估值PS值超过了20倍，投资者会买账吗？
智通财经APP了解到，声网近日更新招股书，增加了招股内容，将发行1750万股美国存托股（ADS），摩根斯坦利、美银证券担任联席主承销商，承销商总计享有262.5万股的超额配售权。此外，每股ADS发行价格区间为16-18美元，预计将于6月20-25日进行申购，并将于26日上市。
若以发行价区间中值计算，声网市值将达到17亿美元，而该公司2019年收入仅为0.64亿美元， PS高达26.6倍，目前该公司仍处于亏损状态，而扣除优先股等夹层权益后，权益资本也为负数。 2019年该公司实现收入增长45.5% ， 2020年Q1受益于卫生事件，收入增长176.9% 。
以成长定价看，该公司目前的基本面能否支撑高达近27倍的PS估值，取决于三个因素：一是业务增长质量，二是高成长能力是否具有持续性，三是盈利能力是否持续提升，逐步削弱对估值的不利影响，以及减轻对财务的负担。不过声网过多的透支了未来成长空间，上市后溢价空间有限。
增长质量一般
声网成立于2013年，主要从事实时互动云服务，为企业提供实时音视频技术服务，核心产品为AgoraSDK和SD-RTN ，主要为开发者可以轻松地将实时语音、视频通话、实时消息、实时互动直播嵌入到移动和Web应用中。
SDK和SD-RTN为该公司业务运作的基础， AgoraSDK可以让开发人员将交互式视频和音频流等实时参与功能，嵌入到应用程序中。而SD-RTN是一个覆盖在公共互联网之上的虚拟网络，在全球200多个协同定位数据中心运行，处理使用AgoraSDK终端用户设备之间的实时数据传输。
该公司音视频产品服务于各个行业，包括在线教育、社交娱乐、互动游戏、互动电商以及视屏会议等，不过在以往的服务案例中，主要为直播等音视频类企业，如陌陌、花椒直播、虎牙及荔枝等，从往年看，实时互动云占该公司总收入的比重超过了99% ，这几年成长较好， 2020年Q1受益于卫生事件，客户量及业绩量都有大幅度提升。

文章图片

截至2020年3月底，声网的活跃客户1176家， 2018及2019年年度分别为586家及1041家， Q1期间增加了135家客户。不过该公司收入集中度很高， 2019年，前十大客户占总营收38.4% ， 2020年Q1 ，最大客户贡献了14%的营收，而第二的客户贡献了10% ，前两大客户就占了24% 。
收入集中度过高或源于历史原因，该公司由赵斌创立，而赵斌曾在YY担任CTO ，在音视频需求这块有一定的资源，因此客户收入主要来自于如陌陌、荔枝、YY及B站等音视频平台，这几年该公司也在积极拓展不同行业的客户来源， Q1期间在线教育领域表现较为突出。而客户收入的不断分散，增加了成长的确定性。
声网成立七年来，虽然手里有几个国内头部的直播玩家客户，但收入规模仍比较小， 2019年0.64亿美元，以目前汇率换算成人民币为4.52亿元。主要为该公司收入过于集中于直播类音视频行业，而该行业的龙头大部分都有自己的研发团队，对外界依赖度很低，该公司存在客户流失的风险。
而行业机会还是可以预期的，近期，直播带货推动线上营销发展，传统企业也在谋求转变，业务线上化，对于声网来说每个行业都存在机会。但该公司能否把握住这次机会，扩展更多多元行业客户，尚存不确定性，主要为在竞争对手中，腾讯、TokBox及美国的Twilio知名度都比该公司高。
声网业务增长质量一般，收入较大依赖于单一行业，客户集中度也较高，虽然这几年扩张了很多不同行业客户，但并未实现规模化成长。该公司行业竞争力一般，相比于竞争对手，知名度较低，对传统企业的参透率也低，要从音视频行业切入到各行业市场中，可蚕食的市场蛋糕有限，未来成长预期不高。
盈利未改善
值得一提的是，该公司持续处于亏损状态，以股东净利润亏损数额看，相当于挣一毛，亏一毛， 2020年Q1 ，在收入大增的情况下，股东净利润仍录得亏损0.36亿美元。
声网成本费用居高不下，主要有四项，分别为收入成本、销售费用、行政费用及研发费用， 2019年，这四项费用合计为103.8% ，同比有所下降，主要为研发费用率下降所致，其他费用仍处于高位， 2020年Q1 ，受卫生事件影响，销售费用率大幅度下降，但四项费用仍高达90.81% ，该公司盈利压力很大。
【港股挖掘机|PS值却近27倍？，声网（API.US）：亏损之下】
文章图片

此外，由于该公司以前融资方式，导致每年都会产生价值变动，股东净利润每年都会受到可转换优先股的价值变动影响， 2018/2019年及2020年Q1该项目分别变动-0.33亿、-0.51亿及-0.36亿美元，占比收入分别为75%、79.7%及100% 。若不考虑该项影响， 2020年该公司或实现微盈利。

港股挖掘机|PS值却近27倍？，声网（API.US）：亏损之下

推荐阅读

椰果，椰肉，椰子水，椰汁，椰浆、椰蓉，到底有什么区别椰浆和椰汁有什么区别

那此人不宜喝红茶,喝红茶养生

怪咖搞笑■幽默笑话：经理贵宾房唱歌的妹子们都跑掉了，原创

lpl|“大威天龙告别S10”就在今天，LPL最励志黑马被淘汰，3名选手将被迫离队

「孙铭徽」浙江广厦将成CBA复赛首秀主角，孙铭徽登人民日报海报

飞行的小猪|亚洲蹲之后再看瑜伽蹲，孙俪、万茜强势代言，你能轻松完成吗？

高中怎样在住宿学校使成绩超越别人

『标致508』最被低估的中型车，可变悬挂+8速，底盘比3系稳定，刚上市就降4万

古代的坟、墓、冢、陵究竟有什么区别？作为炎黄子孙要了解

中铁电气化局三公司|党建共建铸精品绿色贵南党旗红

月下独酌|越喜欢说这3句话，难怪人缘差，情商越低的人

北青网综合|南宁夫妻二人在家中遇害，嫌疑人在柬埔寨落网

萱读星座|3星座有伯乐相助，一切难题都迎刃而解，下半年一帆风顺，6月下旬

保定英伦男士医院好不好

「育儿老尹」原来是一种血脂，控制它得这么做，心脑血管”元凶“被发现

第三套人民币一角收藏价值和潜力

小李阅天下|推荐给40多岁的女性！时尚秋季运动鞋协调

「高手们」钓鱼高手们在夏天都是怎么钓鱼的？我用了4盒烟，问出4个好方法

「地铁」修地铁最慢的3大城市，都是省会却只有1条线，当地大学

国足|不愧国足最大希望：21岁中超当红新星直言从不碰方便面！