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经济观察报|研发费用是净利两倍 中芯国际重资布局的14纳米能盈利吗


北京联盟_本文原题：研发费用是净利两倍 中芯国际重资布局的14纳米能盈利吗
经济观察报|研发费用是净利两倍 中芯国际重资布局的14纳米能盈利吗
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经济观察网 采访人员 沈怡然 在中芯国际从申请科创板到过会的19天里 ， 围绕公司的争议正在出现 。
自6月22日上交所披露中芯国际招股书注册稿后 ， 中芯国际（01093.HK）盘中大涨 ， 至6月24日继续涨至28.45元 ， 股价创历史新高 。
当前来自上交所、券商、业内人士 ， 正在聚焦于一个问题：公司将两倍于净利润的资金投入到一个收入不足1%的技术中——14纳米制程工艺 。 那么该技术能否为公司带来明显的价值扩张？目前 ， 相关方对该问题的看法出现分歧 。
14纳米先进制程很大程度上代表了公司的增长空间 。 国元证券认为 ， 从竞争格局来看 ， 中芯国际在14纳米时代迎来价值扩张的机遇 ， 6月25日 ， 一位曾多年从事芯片代工业的人士对采访人员表示 ， 14纳米时代公司仍然面临较大市场竞争的风险 。
倾力投入14纳米
【经济观察报|研发费用是净利两倍 中芯国际重资布局的14纳米能盈利吗】集成电路尺寸越小 ， 工艺水平越高 ， 便能在同样面积的晶圆上 ， 制造出更多的芯片 ， 或者令同样晶体管规模的芯片会占用更小的空间 。 14纳米工艺是中芯国际目前最先进制程 ， 能应用于智能手机、平 板电脑、机顶盒、AI、射频、 车载和物联网等领域 。 但该工艺相比全球最先进工艺开发进度5纳米、7纳米仍有距离 。
14纳米制程工艺在2019年Q4实现量产 ， 该项目收入不足总营收的1% ， 目前处于初步建设阶段 ， 但公司却在当年对14纳米及以下制程 ， 投入了约33.2亿元 ， 相当于当年净利润的两倍 。 可以说公司选择将资金重点投入到先进制程 ， 而非28纳米等成熟工艺上 。
对于14纳米的价值空间 ， 国元证券认为 ， 公司将在14纳米时代迎来价值扩张的机遇 。 理由是 ， 公司14纳米制程的市场空间、竞争格局远远优于28纳米制程 。
该机构认为 ， 从格局来分析 ， 摩尔定律演进到14纳米以下 ， 制程格局有着明显的变化 。 14纳米及以下玩家只剩下中芯国际、联华电子、格罗方德、台积电、三星和英特尔；相比之下 ， 28纳米节点玩家众多 。 这就导致28纳米产能过剩 ， 且竞争压力巨大 。
根据中芯国际招股书 ， 目前全球范围内有技术能力提供 14 纳米技术节点的纯晶圆代工厂由 28 纳米的5家减少至4家 ， 而其中有实际产出的纯晶圆代工厂仅剩3家 。
国元证券回溯了行业标杆台积电的制程演进 ， 并表示台积电在自2015年进入16纳米 FinFET制程节点后（等效14纳米节点） ， 盈利能力、市值进入高速增长期 。
14纳米盈利争议
一位曾多年从事芯片代工业的人士认为 ，14纳米市场格局对中芯国际来说是有挑战的 。 代工企业的产业链位置和商业模式 ， 决定了其很难实现差异化竞争 ， 后入者跟随领先者是常态 。 台积电在该工艺上得以盈利 ， 是因为它作为龙头企业 ， 技术量产的时间领先于对手 ， 引领了客户标准 。 但对跟随者来说 ， 情况并非如此 。 这也是上述联华电子、格罗方德等退出先进制程市场竞争的原因 。
该人士称 ， 在芯片代工市场 ， 领先者普遍选择这样一种商业策略 ， 对每一代先进制程 ， 选择先推出一款通用型平台 ， 等后入者纷纷跟随上来 ， 便会降价原有平台 ， 并通过做细微改进 ， 对原平台进行升级 ， 推出Plus版本 ， 这种方式既能深度绑定客户 ， 又能让对手失去市场竞争力 。 从客户角度看 ， 他们也希望代工企业推出标准化的产品 。
根据IHS统计预测 ， 14纳米及以下更先进制程的集成电路晶圆代工市场将保持快速增长 ， 预计 2024 年全球市场规模将达386亿美元 ， 2018年至2024年的复合增长率将达19% 。


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