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金证研|难掩“一条腿走路”困局，“成都酸味奶一哥”菊乐股份销售区域集中( 三 )


招股书显示 ， 菊乐股份主要产品包括常温含乳饮料、常温存牛奶、常温调制乳、常温酸奶、低温酸奶、低温鲜酸奶、常温复合蛋白饮料七大类 。
报告期内 ， 即2017-2019年 ， 菊乐股份销售区域主要分布于四川省及周边地区 ， 尤其在四川省内占比较大 ， 同期 ， 在四川省内销售市场实现主营业务收入分别为68,362.25万元、76,955.75万元、83,164.94万元 ， 占同期主营业务收入的比例分别为98.62%、98.47%、98.16% 。
而菊乐股份在招股书中也表示 ， 尽管公司已初步布局重庆、西藏等省外市场 ， 但公司在四川市场的集中程度仍然较高 。 若公司出现省外市场开拓不利或区域内市场需求有所降低 ， 将对公司未来的盈利能力有所影响 ， 公司存在区域市场集中和市场开拓的风险 。
而菊乐股份前五大客户销售占比较低 ， 客户集中度较为分散 。
2017-2019年 ， 菊乐股份对前五大客户销售额占营业收入的比例分别为20.87%、21.09%、21.12% 。
同期 ， 菊乐股份采购的主要原材料为原料奶、白糖、膜卷等 ， 其对前五大原材料供应商的采购金额占比分别为54.95%、56.61%、64.5% 。
其中 ， 菊乐股份对前进牧业的原材料采购金额占比分别为21.51%、27.59%、32.19% 。 而截至2019年12月31日 ， 前进牧业还是菊乐股份的应付账款余额第三大供应商 ， 金额为1,385.18万元 ， 占应付账款余额比例为14.85% 。
也就是说 ， 作为菊乐股份的第一大原材料供应商 ， 前进牧业长期为菊乐股份提供原料奶 ， 且菊乐股份截至2019年底还对前景牧业存在一笔千万元的应付账款 。 对于菊乐股份而言 ， 前进牧业似乎担任着“举足轻重”的角色 ， 菊乐股份的原料奶采购是否“依赖”于前进牧业？不得而知 。
六、募资超5.5亿元 ， 主要用于突破产能瓶颈
此番上市 ， 菊乐股份拟投入募集资金55,933.12万元 ， 分别用于投资“年产12万吨乳品生产基地项目”、“温江乳品生产基地技术改造项目”、“营销服务中心升级建设项目”、“研发中心升级建设项目” 。
其中 ， “投资年产12万吨乳品生产基地项目”募集资金20,974.01万元 ， 拟在四川省成都市新津县实施 ， 建设期为2年 ， 建筑总面积48,571.6㎡ ， 由菊乐股份的全资子公司菊乐食品（新津）有限公司实施 。
据招股书 ， 项目拟建设高标准的厂房和引进利乐A3高速灌装线、自动化立体仓库等高端装备 ， 扩大乳品产能 ， 提升生产效率 。 且菊乐股份称 ， 该项目着眼于解决公司常温乳品的产能瓶颈 ， 项目达产后 ， 预计乳品产能400吨/日 ， 合计12万吨/年 ， 年预计实现销售收入84,005.38万元 ， 净利润7,940.58万元 。
此外 ， 菊乐股份称 ， 受限于产能瓶颈 ， 公司未大规模开拓区域外市场 。 未来 ， 公司有望借助本次募投项目之一“年产12万吨乳品生产基地项目”的逐步建成投产 ， 解决公司现有的标准砖产能瓶颈 ， 进而为区域外市场扩张夯实基础 。


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