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投资理财专家|在投资中波动越大越机会越多.

2020年初以来 ， 全球资本市场“黑天鹅”事件频发 ， 全球新冠疫情冲击经济 ， 原油价格战再起硝烟 ， 中美贸易战进一步深化 ， 资本市场动荡不安 。 伴随商品市场的价格波动明显放大 ， 有一类策略酷爱“疯狂趋势” ， 收获了喜人的涨势 。 今天 ， 我们就来聊一聊涨跌皆可乘势的CTA策略 。
投资理财专家|在投资中波动越大越机会越多.
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多空并举 ， 多重优势护航
不同于股票市场对于做空操作的多重限制 ， CTA基金投资方式灵活 ， 可借助期货、期权等衍生品交易工具 ， 多空双向自由切换 。 它的收益和投资标的的涨跌无关 ， 而和投资标的的涨幅或者跌幅有关 。 当市场趋势明确时 ， 无论处于上涨市还是下跌市 ， 策略获取收益的优势非常大；而当市场处于震荡市 ， 趋势不明显的时候 ， 策略就可能因为止损而出现回撤 。
CTA策略与股市、债市等传统市场的相关性低 ， 在其他类别资产受宏观因素而动荡下挫时 ， CTA基金尽显危机中的“Alpha”优势 。 同时 ， CTA策略可以有效平滑组合波动 ， 提升投资组合的收益风险比 。
CTA指数与股票策略指数的走势对比
投资理财专家|在投资中波动越大越机会越多.
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资料来源：朝阳永续私募基金指数
数据起止日2015.07.31-2020.05.15
此外 ， CTA基金的投资范围十分广阔 ， 不仅包括能源、贵金属、农产品期货等商品期货 ， 还包括外汇、利率、指数等金融期货 。 同时 ， 国内商品期货市场相较国外波动性更大 ， 为CTA基金尤其是捕捉波动性的CTA策略创造了更多的盈利机会 。
风靡投资圈的趋势跟踪策略
作为量化CTA子策略的一种 ， 趋势跟踪策略不会预测市场 ， 而在价格形成趋势后再进入市场进行多空交易 ， 简单来说就是“追涨杀跌” ， 做右侧投资 。 这是由于该策略认为价格是以趋势化的方式来运动 ， 也就是涨了还会再涨 ， 跌了还会再跌 。
除了趋势跟踪策略以外 ， 量化CTA策略还有跨期、跨品种套利 ， 期现结构 ， 趋势反转等多种子策略 ， 他们也可以补充收益来源 ， 平滑收益曲线 ， 分散风险 。
举个例子
我们设计一个最简单的趋势跟踪策略 ， 在2018年3至4月投资焦炭 ， 包含以下三个条件：
（1）过去15天内涨幅超过10% ， 判断当前趋势为上涨 ， 则做多买入；
（2）过去15天内跌幅超过10% ， 判断当前趋势为下跌 ， 做空卖出；
（3）持仓后日连续最大回撤超过5% ， 则执行平仓操作；
假设无杠杆（使用100%保证金） ， 用上述投资策略 ， 2月27日到3月14日焦炭下跌了11.5%当日触发卖出信号 ， 开空头仓位；随后的3月28日到4月4日焦炭连续上涨6.8%,之前所创建的空头仓位因为上涨造成回撤超过5%,所以在4月4日触发止损信号 ， 平仓空头仓位 。 最终在此期间的盈利为16.8% 。
图：焦炭主力连续合约2018年1月到6月走势
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以上只是一个非常简单直白的例子 ， 在现实中广泛被应用的趋势跟踪策略 ， 会因策略平均持仓周期的不同 ， 在相同的市场环境中走出不同的业绩表现 。 以千象资产为例 ， 千象CTA策略中 ， 目前由40%短频+40%中频+20%长频构成 ， 平均持仓5天左右 。 这样可以保证投资过程中对仓位增减的控制 ， 也可以有效地平滑产品净值曲线 ， 分散风险 。
没有完美的策略 ， 只有合适的市场环境
可以多空操作的CTA策略 ， 在期货市场价格大幅上升或下跌时 ， 都能完美捕获利润；但在窄幅震荡行情中 ， 难以避免亏损和调整 。 对于量化CTA策略来说 ， 2019年3季度可以称得上是近几年最难熬的日子 。 绝大部分品种处于反复震荡和调整之中 ， 日间价格变动趋势持续转向 ， 且整个三季度都无大的趋势行情出现 。 这也正是绝大部分CTA策略产品在此期间无显著收益 ， 甚至连续出现回撤的原因 。


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