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中国基金报|又有比特币矿机公司上市！走势很诡异( 二 )


根据Technavio去年的一份研究报告 ， 从2018年到2022年期间 ， 虚拟货币采矿硬件市场的规模预计将增长22亿美元以上 。 2018年的年增速为8% ， 而未来几年的复合年均增长率预期接近10% 。 预期增长的主要推动力来自北美和欧洲地区对设备需求的增长 ， 以及比特币挖矿难度不断增大 ， 将迫使矿场升级设备、提高效率等 。
中国基金报|又有比特币矿机公司上市！走势很诡异
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从行业地位看 ， 亿邦目前是世界排名第三的矿机生产商 ， 排名前二的分别是比特大陆和嘉楠科技 。 亿邦这一市场上的主要竞争者包括比特大陆、BitFur、Halong、嘉楠等 。 跟同样在美股上市的嘉楠科技相比 ， 亿邦国际营收和算力都只有嘉楠科技的一半 。 在产品上 ， 亿邦国际矿机的主打产品的算力为55T/s ， 能耗比为57W/T ， 而嘉楠科技的阿瓦隆A1166能耗比为47W/T ， 比特大陆更是将能耗比控制在30W/T以下 。
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图片来源：Odaily
业内人士分析认为 ， 亿邦的营收和利润受比特币价格波动影响巨大 ， 收入来源过于单一 ， 亿邦收入来源主要有三部分：比特币矿机及配件销售、矿机托管和维修服务和电信网络费 。 其中矿机及配件销售收入占总营收比例为82.4% ， 为主要收入来源 。 亿邦在招股书中表示 ， 比特币价格的波动将直接影响矿机销量和平均售价以及存货减记的相应波动；而一旦比特币价格继续大幅下降 ， 将进一步削弱公司的盈利能力 。
从财务数据看 ， 亿邦表现可以大致概括为：营收急剧缩减；毛利润和毛利润率为负数；运营亏损增大 。 公司2018年共出售41.59万台矿机 ， 2019年矿机销量下降到29万台 。 2019年营收1.091亿美元 ， 下降65.8% ， 2019年净亏损4107万美元 ， 同比大幅扩大 ， 亿邦在招股书中表示 ， 公司2019年净亏损扩大了 3.5 倍 ， 原因在于地方政府退税大幅减少 。 2019 年 ， 亿邦所得增值税退税不到 1 万美元 ， 而在 2018年退税达 2736 万美元 ， 接近亏损的数额 。 2020年一季度营收640万美元 ， 同比增长6.1% ， 这主要得益于矿机平均售价上涨以及销售数量的增加 。 公司的毛利率逐年下降 ， 从2018年的7.6%下降至2019年的-28% 。
研发费用方面 ， 2018年和2019年亿邦国际的研发费用分别为4350万美元和1340万美元 。 亿邦国际在招股书中表示 ， 此次IPO募集所得资金将主要用于扩大海外业务和新业务 ， 包括建立研发中心以及在海外开展销售和营销活动；开发并引入新的矿机；用于公司品牌营销活动以及一般公司用途 。
一直以来 ， 亿邦国际的销售模式都是面向企业级客户 。 其招股书显示 ， 亿邦国际的矿机全部采用直销模式 ， 没有任何分销商、代理商和渠道商 。 2018 年和 2019 年两年间 ， 前三大客户为亿邦国际贡献了 34% 的收入 ， 前十大客户贡献了 57% 。 面向大客户的模式 ， 好处在于销售成本低 ， 但利润低、依赖度高 ， 一旦客户流失损失惨重 。
此外 ， 亿邦的债务问题和官司问题也值得注意 。 6 月 17 日 ， 亿邦在更新的招股书中将最高募资金额从 1 亿美元提高到超过 1.44 亿美元 ， 被解读为“公司迫切需要短期融资” ， 有媒体引用其较大规模的借款（可统计的未偿借款达 3200 万美元）来佐证 。 截至 2019 年 12 月 31 日 ， 亿邦公司账上现金和现金等价物346万美元 ， 长期借款1763万美元 ， 总负债达 5704 万 ， 资产负债率达 69.05% ， 较 2018 年有所上升 ， 相较于嘉楠耘智 30.12% 可谓相当之高 。 截至 2019 年 12 月 31 日 ， 亿邦国际有存货和应收账款达 6245 万美元 ， 已超负债总额 ， 且应收账款和存货的变现周期在 50-130 天 。
上市之际 ， 亿邦国际还有多起悬而未决的诉讼案件 ， 这些诉讼案件的裁决将给其股价带来不确定性 。 这些纠纷中有不少是亿邦国际的客户对其产品质量、交付等纠纷提起的诉讼 。


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