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「净利润」一只潜力巨大的成长股( 二 )


它的出现 ， 带来了一次时间将近两年的零售药店并购浪潮 ， 这高济医疗不差钱 ， 而且非常低调 ， 仅仅两年就靠收购成为了我国拥有最多连锁药店的公司（主要是以控股方式） ， 它的出现就把药店的价格抬得很高 ， 一般情况下 ， 一家药店的收购价格大概是在1倍PS左右 ， 但是由于前几年并购市场火热 ， 1.5倍PS甚至2倍PS的收购价格也很常见 。
不过现在药店并购热似乎降下来了 ， 而且大家还记得几个月前北京的康佰馨药店吗？就是那个卖假口罩的公司 ， 正好是高济医疗旗下的 ， 持股51% 。
所以这也暴露了一个问题 ， 没有成熟的管理体系和强大的整合能力 ， 外来资本是很难真正撼动目前中国的医药零售格局的 。
所以在医药零售行业的并购热降温后 ， 沉寂了几年的一心堂非常可能再次提速 ， 进行新一轮外延式并购 。
2、股权激励
股权激励这个问题值得说一下 ， 一心堂就是在股权激励条件出来后 ， 股价就一改前两年的颓势开始反转 ， 3月19号股权激励的条件出来后 ， 第二天就涨停了 ， 后面又猛涨了十几个交易日 ， 在28元时我觉得短期涨过了头 ， 就清仓了 ， 结果现在已经到了35元 ， 离历史新高只有一步之遥了 。
【「净利润」一只潜力巨大的成长股】说回具体的股权激励条件 ， 考核的标准是净利润而不是营业收入 ， 大家先看一下：
以2019年净利润为基数2020年净利润增长率不低于20%;
以2019年净利润为基数2021年净利润增长率不低于40%;
以2019年净利润为基数2022年净利润增长率不低于65% 。
这个条件只能说是中规中矩 ， 但还是稳定了资本市场的信心 ， 因为我19年底的时候还在讨论区看到有投资者担心一心堂的净利润增长率会跌到个位数 。
所以从股权激励条件上来看 ， 一心堂的管理层并没有说安于现状 ， 求稳不上进了 。
3、高管换血结束
前几年一心堂的公司管理层出现了一些问题 ， 所以股价低迷和这个也有一定关系 ， 但是现在基本上已经重新确定新一届管理班子了 ， 而且正好碰上新冠疫情 ， 这反而可能加速了新任管理层的磨合 。
人心稳了 ， 经营就稳了 。
所以我们可以静观后效 。
至于前几年出现了什么问题 ， 大家可以自己去搜一下 。
四、一心堂财务分析如果结合药店的经营细节来讲财务分析 ， 可以讲几篇文章 ， 所以就简单讲一下重要的方面吧 。
1、营业收入和净利润
营业收入和净利润总的来说没有什么好讲的 ， 非常牛就是了 。
但17年之后的两年一心堂的营收增速明显下降 ， 对应的是一心堂并购策略的改变 ， 所以这就是为什么我说后面可以期待一心堂的并购重新提速 。
2、毛利率和净利率
药店的经营受政策影响比较大 ， 这些政策包括医保卡的使用、产品销售结构的限制等等 。
对于药店来说 ， 现在医院的处方外流是一个利好 ， 但处方药本身是不赚钱的 ， 好处是可以引流 。
引流到门店里面 ， 你能不能顾客吸引买点别的东西 ， 就体现药店的营销能力了 。
所以说 ， 通过观察毛利率 ， 可以反映一家药店产品结构的变化 。
我们来看看一心堂的毛利率和净利率变化
一心堂的毛利率在民营药店中是属于比较高的 ， 但从15年开始就呈现下降趋势 ， 但净利率下降的幅度小于毛利率 。
换言之 ， 一心堂的管理能力还比较稳定 ， 主要问题出在毛利率 ， 也就是产品上面 。
对于药店来说 ， 产品中最能赚钱的就是保健品 。
但以前买保健品 ， 很多都是刷医保卡的 ， 现在严格了不少 ， 自然保健品的销售就受到打击了 ， 保健品中的第一大单品是阿胶 ， 看看东阿阿胶现在的困境就可见一斑了 。
这些影响也就体现在一心堂的毛利率上了 。
不过 ， 我觉得经过几年的消化 ， 政策的影响可能会是边际递减的 ， 甚至政策的影响可能已经充分体现在目前的财务数据上了 。 大家就见仁见智吧 。


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