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|“现代金融之父”尤金·法玛是怎样炼成的？( 二 )



|“现代金融之父”尤金·法玛是怎样炼成的？
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EMH的三种形式
当然 ， 围绕“有效市场假说”的辩论在理论界和实务界都没有停过 。 据说价值投资大师巴菲特就曾说过“如果市场总是有效的 ， 我只能沿街乞讨”；索罗斯也曾认为 ， “ 现行的有效市场假说理论——所谓的理性选择理论实际上已经破产 ， 就和全球金融系统在雷曼兄弟倒闭之后的破产方式很像 。 我们需要一个从根本上的 ， 对经济理论所植根的假设以及公理的重新思考 。 因为经济上一直试图提出一种相当于牛顿物理学理论那样的普世有效法则 ， 我想这是不太可能的 ， 我们需要用不同的方式提出新的方法 ， 对什么是可以接受的也有不同的标准 。 ”但是不管后来的声音对EMH是赞同还是反对 ， 对于EMH是现代金融研究的基石这一点是毋庸置疑的 。
Fama–French三因素模型
说起法玛就不得不提另外一个人 ， 他就是前文提到的肯尼斯·佛伦奇（Kenneth French） 。 佛伦奇出生于1954年 ， 比法玛小15岁 。 他本科学机械工程 ， 研究生阶段转入金融学专业（好吧 ， 又一个跨专业的大神） 。 French目前供职于常春藤盟校达特茅斯学院 。
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法玛（左一）和佛伦奇（右一）
Fama和French 1992年研究美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素时发现 ， 市场风险不能完全解释个股的超额收益 ， 而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异 。 Fama 和 French 认为 ， 上述超额收益是对CAPM 中β未能反映的风险因素的补偿 。
1993年 ， 两人提出了三因素模型（Fama–French three-factor model） ， 他们认为 ， 一个投资组合（包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的敞口来解释 ， 这三个因子是：市场资产组合(Rm? Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML) 。 Fama–French三因素模型是金融学中一个重要的实证模型 ， 在实务中获得广泛的支持和应用 。 事实上 ， 相比于EMH ， 三因素模型更是广受华尔街欢迎的法宝 。
缘定芝加哥
除去在比利时授课的两年 ， 法玛已经在芝加哥大学度过了57年的时间 。 当年法玛一通电话打到芝加哥大学商学院才被告知学校没有他的申请记录 ， 也是在这通电话里法玛和当时的教导主任一拍即合 ， 不仅被成功录取还拿到了奖学金 。 在此后的多年里 ， 法玛一直担任芝加哥大学的教授 。
正所谓“名师出高徒” 。 法玛的学生戴维·布斯（David Booth）用老师的三因素模型作为投资策略基础 ， 成立Dimensional Fund Advisors量化基金 ， 随后在2008年给芝加哥大学商学院捐款3亿美金 ， 商学院随之更名为布斯商学院 。
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【|“现代金融之父”尤金·法玛是怎样炼成的？】

法玛（左一）和学生布斯（右一）
另一位法玛的学生克里夫·阿斯内斯（Cliff Asness）与其高盛同事于1998年联合成立AQR（Applied Quantitative Research）资本管理公司 ， 年纪轻轻便成为了风云华尔街的量化神童 ，AQR亦被认为是华尔街表现最突出的量化对冲基金之一 ， 是Style Premia风格溢价、因子投资和Smart Beta的鼻祖 。 截至目前 ， AQR管理资产规模约为1950亿美元 ， 成为全球第二大对冲基金 。 虽然 ， 对数量模型的高度依赖成就了阿斯内斯 ， 但他也曾因此遭遇滑铁卢 。 如今 ， 经历过大起大落的阿斯内斯仍然坚信模型的力量 ， 模型也帮助他东山再起 。
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