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市场|社论：牛市重来需经济基本面配合

最近 ， 三大指数连续上涨并创出近年新高 ， 让股市再度成为关注焦点 。
7月6日 ， 上证指数跳空高开后一路上涨 ， 收盘突破3300点 ， 日内涨幅达5.71% ， 创近两年多以来新高 ， 深证成指和创业板指亦有不同程度上涨 ， 且均创下近四年新高 ， 两市成交逾1.5万亿元 ， 逼近2015年峰值 。 此时 ， “牛市来了”的声音不绝于耳 。
近期股市上涨 ， 与流动性充裕不无关系 。 央行发布的金融统计报告显示 ， 5月新增人民币贷款1.48万亿元 ， 广义货币（M2）同比增长11.1% ， 已连续数月保持两位数增长 。 央行行长易纲日前公开称 ， 央行通过数量型的货币政策工具 ， 扩大总量供给 ， 下半年货币政策还将保持流动性合理充裕 ， 预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元 ， 社会融资规模增量将超过30万亿元 。 与A股市场密切相关的是 ， 上半年新基金发行高达10676.82亿元 ， 同比增长123.08% 。
流动性充裕将不可避免地推动包括股市在内的资产价格上涨 ， 这在美股等成熟市场表现尤为明显 。 不过 ， 资金面对股市的影响是短期的 ， 从中长期来看 ， 支撑市场长期走好还需实体经济基本面的配合 。 况且 ， 今年受新冠肺炎疫情影响采取的非常规性货币政策 ， 也会随之疫情结束经济好转之后适时退出 ， 以防资金空转和资产泡沫对经济产生二次伤害 。
股市上涨的另一重要原因是中国率先控制住疫情 ， 并由此获得外资对A股的认可 。 统计显示 ， 北上资金自3月份净流出679亿元后 ， 4月份卷土重来 ， 截至7月3日净流入共1663.57亿元 ， 6日继续流入超过百亿 。 虽然不完全代表外资 ， 但也能体现外资对A股市场的乐观态度 ， 且A股的整体估值在主要经济体中属于偏低的 。
不过 ， 最重要且关乎A股中长期走势的 ， 还是中国经济的基本面 。 在本月4个交易日上证指数累计上涨11.67%之前 ， 以科技、医药等为龙头的创业板指数4月以来涨幅高达35.13% ， 居全球主要指数之首 。 如果说资金流入科技、医药等概念板块是基于对未来的想象 ， 那推动上证指数上涨的金融、地产及基建、煤炭等周期板块 ， 则需要经济基本面好转的确认 。
在本轮上证指数启动之前的6月30日 ， 国家统计局公布了6月份的系列经济数据 ， 显示中国经济呈现恢复进程加速迹象 。 如6月官方制造业PMI为50.9% ， 较前值回升0.3个百分点 ， 连续4个月处于景气区间；生产指数连续4个月维持高位 ， 进一步上行至53.9% ， 叠加高频数据预示6月工业增加值有望进一步上行；6月新订单指数回升0.5个百分点至51.4% ， 新出口订单指数大幅回升7.3个百分点至42.6% ， 显示内外部需求均有明显改善 。
6日煤炭板块集体涨停 ， 就与基本面密切相关 ， 国家能源集团回应第一财经独家采访 ， 虽否认市场传言的“资源短缺暂停现货销售” ， 但称继5月份生产运营呈现良好态势后 ， 6月份生产运营关键指标快速提升 ， 煤炭出区调运日均近97万吨 ， 高于去年平均水平约8万吨 。
事实上 ， 近年中国一直坚持深化改革与扩大开放 ， 如果不是突发的疫情影响 ， 上半年经济也会保持平稳增长 ， 且随着A股市场化改革不断推进 ， 均有助于资本市场长期向好 。 换言之 ， 只要经济基本面向好 ， 资本市场改革持续 ， 牛市将在意料之中 。
一言以蔽之 ， 本轮三大指数轮番上阵并呈现牛市特征 ， 是流动性充裕、经济率先复苏、中国疫情控制得力获外资认可和A股相对低估值等多方综合作用的结果 ， 但股市要中长期走好、牛市持续 ， 则有赖于经济基本面的全面复苏 。
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