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晨财经|拿50个亿再创业，好想你打的什么算盘？，把主业卖给百事

上个世纪80年代 ， 石聚彬靠在家乡卖枣成为了村里第一个万元户 。 1997年石老板创办了河南省新郑奥星实业有限公司 ， 成为了现今好想你枣业有限公司的前身 ， 这也就是石聚彬枣业帝国创立的开始 。
几年之后 ， 杭州师范大学旁边悄然出现了一家糕点零食小店并在下沙地区迅速火了起来 。 谁又能想到十几年之后这家零食杂货铺与卖枣大王会产生一段戏剧性的商业"缘分" 。
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一、增收不增利 ， 枣类业务成拖累好想你上市于2011年 ， 公司主要产品有枣类产品、坚果炒货、蜜饯果干、肉脯海鲜等 。 公司曾持有"好想你"、"百草味"等核心品牌 ， 目前是枣类产品的龙头企业 。
从业绩上来看 ， 2016-2019年公司营业收入从20亿元快速增长至60亿元 ， 但净利润水平却并不高 ， 分别为0.39亿元、0.97亿元、1.09亿元、1.91亿元 。 然而公司的扣非净利润就没这么乐观了 ， 2019年公司扣非净利润不到四千万 ， 同比减少近60% 。 也就是说公司2019年的利润增长实际是靠非经常性损益的拉动 ， 其主业的盈利能力并不强 。
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如果从分产品的角度来看 ， 2019年公司只有枣类业务的营业利润与营业收入下滑 ， 而且枣类业务的毛利率近年来也保持下降趋势 。 公司的坚果类产品一直卖的很好 ， 2019年收入增长近20% 。 面对这种情况如果你是老板你会怎么做？缩减红枣业务规模、大力发展坚果产品？
然而好想你却作出了令人大跌眼镜的相反操作 。
二、卖掉一半营收来源 ， 只因"枣"有打算？没错 ， 2020年好想你用50亿元卖掉了此前收购的百草味——抛掉了公司坚果相关的所有业务 。 如果看一下公司的营业收入占比就知道这意味着什么 。
2016-2019年百草味为好想你的坚果业务带来营业收入4.83亿元、10.21亿元、21.67亿元、25.75亿元 ， 分别占到营业总收入的23%、25%、44%、43% 。 要知道 ， 百草味做的可不只是坚果 ， 卖掉百草味就是要砍掉公司一半左右的业绩收入 。 而且若剔除百草味 ， 公司近几年的收入及归母净利润都在下滑 。 好想你到底在打什么算盘？
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1.好想你与百草味
我们先来回顾一下好想你与百草味的发展历程：
2011年好想你卖枣十余年终于成功登上A股 ， 与此同时百草味开始主攻电商模式 ， 赶上了电商快速发展的末班车；
2011年自好想你上市之后 ， 公司业绩却开始不断下滑 。 2015年好想你净利润达到历史最低点-323万元 ， 董事长逐渐意识到光靠卖枣的单一产品模式是走不通的 。
于是在2015年好想你以接近10亿的高溢价收购百草味100%股权 ， 自此之后公司业绩扭亏为盈 ， 依靠线上品牌百草味发展速度可谓突飞猛进 。
然而2020年正当好想你坚果业务正红火之时 ， 公司又将百草味卖给百事公司换来50亿元现金 。 对此 ， 好想你董秘给出的解释是 ， 一方面公司要将获得的大量资金聚焦于红枣主业 ， 另一方面是避免商誉减值带来的风险 。
那么目前来看 ， 公司的红枣"主业"到底办得如何呢？
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2.红枣业务不容乐观
2019年好想你的红枣业务实现营业收入和净利润7.35亿元、2.44亿元 ， 同比增长-15.4%、-28.1% 。 而且近年来公司的大枣可谓越卖越不赚钱 ， 2016-2019年枣类产品的毛利率达到47.8%、45.4%、39.1%、33.2% ， 复合增长率达到-11.4% 。
可是好想你却依然看好枣类业务未来的发展前景 ， 不知道卖掉百草味的这50亿资金投入进去会发生怎样的改变 。
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三、财务指标并不优异从财务指标上来看 ， 翻开公司的三张报表你很难找到亮眼之处 。 从偿债能力的角度来看 ， 2016-2019年公司的流动比率从2.0不断下降至1.14 ， 同时速动比率也从1.07下降至0.54 。
一般来讲 ， 企业的流动比率维持在1.5-2.0之间比较理想 ， 速动比率维持在1左右比较理想 ， 而好想你正离着这些"理想"越走越远 ， 短期债务风险不断升高 。 翻开公司的资产负债表找到流动负债可以发现 ， 近年来快速增加的负债是短期借款与应付账款 。
借款的增加反映出公司目前资金的运转可能并不理想 ， 而应付账款的增加倒是我们希望看到的：毕竟能反映出公司对上游话语权的增强 。 然而当公司剥离百草味之后 ， 这些应付账款背后的"话语权"是否也会随之被带走呢？
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四、一边回购一边减持 ， 非要如此套现？那么好想你卖掉百草味收到的50亿元现金流向了哪呢？公司大手笔拿出了30亿用于回购自家的股票 。 一般来说公司的回购操作看好公司未来的发展前景 ， 而这次回购也的确刺激了投资者们的信心——回购消息一出公司股票封死涨停 ， 并在翌日上涨7.38% 。


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