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有为|国泰基金郑有为：在“为”与“不为”间把握平衡

“人有不为也 ， 而后可以有为” ， 这句话来自于《孟子》 。 名中带“有为”二字的郑有为 ， 对“有为”与“不为”的关系 ， 更有深刻的思辨 。
作为国泰江源优势精选基金的基金经理 ， 郑有为自2019年6月14日接手该产品来 ， 截至7月8日已经取得了78.97%的净值增长率 。 同期沪深300涨幅29.54% 。
有为|国泰基金郑有为：在“为”与“不为”间把握平衡
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然而 ， 郑有为更在意的却不是增长 ， 而是回撤 。 他曾说 ， “不需要赚太多钱 ， 但一定要少亏钱 。 ”在他看来 ， “有所不为”正是少亏钱的关键 。
框架和工具箱
对于任意一名投资者而言 ， 拒绝市场热点的诱惑 ， 都是很大的考验 。 对面临业绩考核的基金经理而言 ， 更是如此 。
谈到一些当前市场上的热门板块 ， 郑有为表示对他而言 ， “那些已经不能用传统定价理论来匡算的个股 ， 已经不合适继续盲目追逐了 。 ”
“我不需要那么高收益率 ， 我要的是更高的确定性 。 ”他曾这样表示 ， “长期来看 ， 收益率是否出色 ， 并不取决于牛市多赚10个点 ， 而是取决于熊市少跌10个点 。 因为熊市时的回撤 ， 对长期复合回报的杀伤力最大 。 ”也是因此 ， 在郑有为的投资体系中 ， 第一重要的原则是风险控制 。
郑有为有着9年证券从业经验以及6年投资管理经验 ， 在2018年底进入国泰基金 。 券商资管的年度考核很严格 ， 也让他建立了完备的投资体系和逻辑 。
比如 ， 在他投资方法论的最上层是货币信用框架 ， 具体说就是以货币、信用为坐标轴 ， 把市场分为四象限 ， 这样市场状态便一目了然 。
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图片来源：摄图网
今年就属于宽信用、宽货币的市场 。 而历史数据显示 ， 在这一象限 ， 权益资产的牛市概率是80% ， 震荡市概率20% 。 而在2018年 ， 则是紧货币紧信用 ， 对应权益资产是百分之百熊市 。 依靠工具清晰定位市场 ， 不会采取激进动作 。
积极避险
“我比较追求均衡的收益 ， 不希望在某一年很辉煌 ， 然后在某一年又很惨 ， 希望一直有平均较好的收益 。 ”郑有为说 。
最好的例证 ， 就是当忽如其来的新冠疫情让市场剧烈波动时 ， 很多长期价值型基金经理不进行操作 ， 把一整波下跌扛过去 。 然而 ， 郑有为却采取了积极应对的态度 。 虽然他长期很看好新能源汽车和消费电子 ， 认为它们一定会涨回来 ， 但他却没有容忍这一波幅度太大的下跌 ， 而是改为配置一部分扛跌品种 。 他解释说：“我肯定不会扛 ， 我不能接受组合在下跌时非常被动 。 ”
事实上 ， 当被问及“控制回撤最重要的是什么”时 ， 郑有为的回答显得非常积极 。 “要落实到个股质量 ， 好公司本身就比较抗跌 。 ”他说 ， “所以对我而言 ， 买入公司的核心标准是净资产回报率ROE尽量在15%以上、现金流一定要好 。 ”精挑细选的好公司 ， 构成了郑有为的股票池 ， 也是组合扛跌的关键 。
在郑有为构建的组合中 ， 包含两类资产：战略资产是那些高ROE、高壁垒、现金流好的公司 。 这一类战略资产是底仓 ， 赚取价值创造的钱 ， 是组合的稳定器 ， 这是典型价值投资者最青睐的资产 。
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图片来源：摄图网
但组合中还会有一部分他定义为战术资产 ， 目标是要赚取行业景气度上升时戴维斯双击的钱 。 这些个股每股收益呈现加速态势 ， 市盈率PE也可能提升 。 下半年 ， 郑有为将重点关注可选消费品与投资链条板块 。
此外 ， 他也对买入时机有所选择 。 他说：“我很喜欢买低估值股票 ， 一般会买在历史估值下沿 。 ”当然他也强调：“无论战略或者战术资产 ， 底层个股一定是高ROE ， 强自由现金流 ， 这是我的坚持 。 ”


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