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资管裕道人|三方模式之困尽显，何去何从？，写在承兴国际事件一周年

时光飞逝 ， 曾经轰轰烈烈的承兴国际事件 ， 转眼已过去一年的时间 。
2019年7月8日 ， 诺亚财富公告宣称旗下歌菲资产踩雷承兴国际 ， 涉及金额高达34亿元 。 诺亚旗下的基金为承兴国际控股相关第三方公司提供了供应链融资 ， 而承兴国际的实控人罗静则因涉嫌欺诈活动被警方刑事拘留 。
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此消息一出 ， 宛如一颗深水核弹一般引发市场的剧烈反应；除了承兴国际以外 ， 诺亚财富的股价也随之出现了大幅下调 。
此消息一出 ， 各个当事方纷纷开启宣告和甩锅模式 。
虽然当事方各执一词 ， 还没有最终的一个定论 。 但是34亿元的毕竟不是一个小的数目 ， 此次承兴事件的暴雷 ， 将诺亚财富这家国内规模最大的三方财富公司推上了风口浪尖 。 各种质疑声不绝于耳 ， 质疑其基础资产的筛选 ， 风控能力的强弱以及投资能力的专业性与否 。 同时引发对于供应链金融的反思和三方财富机构的定位 。
无独有偶 ， 银保监会在此次事件后不久下发了《中国银保监会办公厅关于推动供应链金融服务实体经济的指导意见》 ， 该文件不仅确立了银保机构开展供应链业务的四大原则 ， 还提出了五方面的要求 ， 直指目前供应链金融存在的一些问题 。
从侧面也可以看出 ， 承兴国际时间的影响有多大 。
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一年时间 ， 恍若隔世；如今承兴国际实控人依然被刑拘 。 而诺亚财富针对事件的处理和投资者兑付 ， 还没有一个公开的说法 。 回顾整个事件 ， 不得不引发诸多思考 。 我们究竟需要怎样的财富管理机构？供应链金融如何朝着正确的方向发展？如何避免类似事情再次发生？
一.承兴国际供应链回顾
关于诺亚旗下的创世核心私募基金 ， 该基金的销售方是诺亚财富 ， 管理人为歌菲资产 。 融资方是承兴国际 ， 通过对基金进行底层穿透之后发现 ， 该产品的底层资产是基于承兴国际控股相关方与北京京东世纪贸易有限公司（京东）之间应收账款的供应链融资 。
事情爆发之后 ， 京东完美躺枪 。
京东率先澄清此事 ， 称合同文件存在伪造 ， 对这种行为表示震惊 ， 并已配合受害方进行了报案 。 与此同时 ， 京东就有关情况进行了说明：
1.承兴控股是京东的普通供应商 ， 存在一定业务 ， 但涉嫌伪造合同；
2.上海歌斐资产在被诈骗过程中 ， 自始至终没有通过任何方式和京东进行合同真实性的验证 ， 暴露自己在合规和风险上存在的缺陷；
3.希望诺亚正视自身的管理问题 ， 在提高自身专业上下功夫 ， 而要通过混淆视听来一味推卸责任 。
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如今涉事双方各执一词 ， 但此次案件对京东没有什么影响 ， 但是对于诺亚财富而言 ， 可谓是一次极大的危机事件 。
二.揭开供应链金融真相
其实承兴国际事件本身并没有太多的爆点和看点 ， 但由于叠加实控人被刑拘 ， 蹭了供应链金融的热度加上涉事方京东和诺亚财富 ， 因此引发了市场的广泛关注 。
从专业的角度来看 ， 承兴国际事件和供应链金融没有任何关系 。 所谓的供应链融资 ， 也不过只是一张“披着羊皮的狼”而已 。
供应链金融的核心
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供应链金融 ， 本质上是一种创新的融资方式 。 它是借助产业链上下游关系 ， 把相关企业看做一个整体 。 在这个整体中 ， 核心企业作为参与主体为产业链上下游企业提供融资方案 ， 提供资金一方包括商业银行以及保险、信托 ， 私募等非银金融机构 。 在供应链金融中 ， 核心企业在整个融资中居于主导地位 。
具体到承兴国际案当中 ， 可以看到此次承兴发起的融资事宜 ， 是以应收账款为融资方式的供应链金融 。 以承兴国际控股及相关方与京东的财务关系作为交易的基础 ， 承兴国际为融资方 ， 京东为底层债权还款人 ， 资金来源是私募基金 。
表面上来看这是一个完整的供应链融资链条 ， 实际上这仅仅只是形式上的 。 在整个产业链中 ， 核心方是京东而不是承兴国际 。 它是属于京东的上游供应商 ， 在正常情况下 ， 供应链金融的操作模式应该由核心企业的京东发起 ， 为上下游企业的融资提供背书 。
承兴国际的逻辑缺陷
而此次承兴国际却是反的 ， 逻辑上就存在明显错误 。
为什么?从融资的角度来看 ， 供应链的支撑在于核心企业 ， 而供应链金融也是围绕核心企业的信用进行展开 ， 为上下游企业提供信贷服务 ， 在整个供应链中起主导和核心 。
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最简单不过的道理 ， 鉴于核心企业在生产和供应链中的地位 。 因此一般的融资都是由核心企业发行 ， 因为成本最低 ， 市场认可度最高 ， 而且能够得到市场的青睐 ， 还能获得最佳条件 ， 拥有定价权 。


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