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斑马消费|剔除关联交易后，服装代工厂盛泰集团还剩些啥？


斑马消费 沈庹
很多人不知道 ， 在品牌众多、巨头林立的中国鞋服行业 ， 此前多年市值最高的是一家代工企业 。
斑马消费|剔除关联交易后，服装代工厂盛泰集团还剩些啥？
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【斑马消费|剔除关联交易后，服装代工厂盛泰集团还剩些啥？】申洲国际专门给一线运动品牌阿迪达斯、耐克、彪马等企业做代工 ， 盈利能力远超中国第一鞋服品牌安踏 ， 市值常年稳居千亿 ， 直到近年才被疯狂并购的安踏超越 。
有申洲国际珠玉在前 ， 盛泰集团在A股介绍起自己来 ， 也多了几分底气 。
近日 ， 给拉夫劳伦、CK、阿玛尼、博柏利等国际高端品牌代工的盛泰集团 ， 披露IPO招股书 ， 准备在上交所上市 。
不过 ， 公司与股东雅戈尔、伊藤忠商事（优衣库关联方）存在大量关联交易 ， 关联交易金额一度接近公司营业收入的两成 ， 以及公司与雅戈尔的复杂关系 ， 将成为公司IPO之路上最大的拦路虎 。
A股服装代工老大几乎每个行业都有“鄙视链” ， 品牌商盖过了代工商 ， 直营店看不起加盟店 ， 高端品牌看轻大众品牌……
在鞋服行业 ， 品牌商星光灿烂 ， 代工厂和面料商 ， 往往无人知晓 。
但是 ， 做企业 ， 能持续稳定地盈利 ， 不就行了吗？资本市场一直遵循着这样的评价标准 。
在港股上市的申洲国际（02313.HK） ， 长期为阿迪达斯、耐克、彪马等一线运动品牌代工 ， 2019年收入超220亿元、净利润超50亿元 ， 市值常年稳居千亿 ， 此前多年排名行业第一 。
李宁（02331.HK）、雅戈尔、海澜之家品牌虽大 ， 但在申洲国际面前 ， 都是小弟 。
直到近年安踏（02020.HK）连续收购斐乐、始祖鸟等海外鞋服品牌 ， 终于在规模和市值上反超申洲国际 。
近日 ， 另一位服装代工巨头浙江盛泰服装集团股份有限公司（简称“盛泰集团”）披露IPO招股书 ， 准备在上交所上市 。
盛泰集团主要产品为面料和成衣 ， 其中尤以中高端面料生产为公司一大竞争优势 。
公司的客户主要为国内外中高端品牌 ， 包括拉夫劳伦、优衣库（UNIQLO）、拉科斯特（Lacoste鳄鱼牌）、卡文克莱（Calvin Klein）、汤米希尔费格（Tommy Hilfiger）、雅戈尔、斐乐（FILA）、雨果博斯（Hugo Boss）、李宁、阿玛尼（Armani）、博柏利（Burberry）等 。
2017年-2018年 ， 公司连续进入中国棉纺织行业协会“中国棉纺织行业竞争力百强企业”前二十强名单 ， 2019年在棉纺织行业营业收入排名前二十五强 。
2017年-2019年 ， 盛泰集团营业收入分别为46.20亿元、52.90亿元、55.70亿元 ， 归母净利润分别为1.22亿元、2.35亿元、2.69亿元 。
上市之后 ， 盛泰集团将成为A股最大的服装代工企业 。
报告期内 ， 公司净利率从2.64%上升到4.83% ， 盈利能力提升的首要原因是毛利率的提升 ， 2017年-2019年分别为18.52%、19.13%和19.91% 。
另外 ， 公司近年控制整体费用效果明显 。 报告期内 ， 公司期间费用率分别为13.82%、13.06%、13.37% 。
值得一提的是 ， 盛泰集团近年出现减员情况 ， 2017年-2019年员工总数分别为31529人、31389人、27694人 。 而公司同期付出的薪酬总额分别为9.92亿元、11.32亿元、12.19亿元 。 算下来 ， 公司2019年员工平均薪酬为4.40万元 ， 比2017年高出了4成 。
受制于业务模式 ， 公司存货及应收款处于较高水平 。 截至2019年底 ， 公司存货账面9.57亿元 ， 应收账款账面价值7.07亿元 ， 分别占总资产的19.73%、14.57% 。
关联交易错综复杂盛泰集团前身嵊州雅戈尔色织科技有限公司2007年5月成立于浙江嵊州 ， 后逐渐将业务拓展至湖南、安徽、重庆、越南及柬埔寨等地 ， 成为纺织服装全产业链跨国企业 。
成立时 ， 雅戈尔为大股东、主要发起人 ， 其他股东包括日清纺、伊藤忠商事、宁波盛泰等 。 后日清纺退出 ， 宁波盛泰成为第一大股东 ， 伊藤忠商事、雅戈尔集团分列第二和第三大股东 。


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