中金网|2.2% 隔夜利率创 5 个月新高 流动性投放有望重启，升至
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7月以来货币市场资金渐渐面露"紧"色 ， 资金价格短暂回落之后节节攀高 。 9日 ， 银行间市场隔夜回购利率创出逾5个月新高 ， 甚至高过7天期利率 。 业内人士认为 ， 往后看 ， 债券发行扰动还在 ， 流动性工具到期和税期高峰将至 ， 资金面扰动难歇 ， 适时增加资金供应、开展对冲操作的可能性正在上升 。
资金价格掉头大涨
7月9日 ， 银行间市场债券回购利率继续全线上行 ， 尤以期限较短的隔夜、7天、14天等品种为甚 ， 其中隔夜回购利率（DR001）升至2.2% ， 创下5个月新高 ， 并与指标品种7天期回购利率（DR007）形成倒挂；后者上涨逾7个基点至2.18% ， 连涨3日 。
今年以来 ， 资金价格长期保持低位运行 ， 隔夜利率"1时代"是常态 。 本月初 ， 季末扰动消退后 ， 资金价格也一度明显回落 ， 隔夜利率连跌3日 ， 重回1.4%以下 。 但随即资金价格掉头上涨 ， 过去3天DR007上行了超过80个基点 ， 升势迅疾 。
市场参与者亦反映 ， 最近几日资金市场时有紧张迹象 ， 短期资金融入难度加大 ， 在经历月初短暂放松之后资金面再现边际收紧的态势 。
多因素掣肘货币市场
市场人士分析 ， 跨过季末后 ， 央行公开市场大量逆回购到期造成资金净回笼 。 截至7月9日 ， 央行已连续9个工作日未开展逆回购操作 ， 同期共有7800亿元央行逆回购到期造成自然净回笼 。 同时 ， 国债、地方政府债券发行缴款 ， 吸收了一定规模的流动性 。 6月下旬以来 ， 抗疫特别国债加快发行 ， 一般国债、地方债发行节奏较为平缓 ， 政府债券发行缴款规模依然较大 。 据统计 ， 7月前9日政府债券缴款规模超过5000亿元 。 此外 ， 半年末过后 ， 7月初例行存款准备金缴款规模往往不小 ， 对银行体系流动性造成影响 。
6月以来 ， A股市场凯歌高奏 ， 债市则跌跌不休 ， 股债跷跷板现象显著 。 有业内人士认为 ， 债市调整固然有多种原因 ， 但股市上涨引起的资金跨品种跨市场流动 ， 显然也造成了影响 。 一种常见的影响路径是 ， 股市上涨刺激部分投资者赎回货币基金、银行理财等产品 ， 转而将资金投向股市 ， 迫使货币基金等货币市场的资金融出大户减少资金供给 。
业内人士指出 ， 最近弃债转股的势头 ， 对流动性总量未必有太大影响 ， 但会从边际上对货币市场运行施加压力 ， 在流动性总量减少情况下加大资金价格波动 。
扰动不断对冲在途
眼下央行逆回购到期高峰和缴准时点均已过去 ， 但往后看 ， 资金面仍存在一些扰动 ， 适时开展对冲操作的必要性和可能性正在上升 。
月内还有较多央行流动性工具到期 。 Wind数据显示 ， 7月15日有2000亿元MLF ， 7月23日有2000亿元MLF和2977亿元TMLF到期 。
月内还有较多政府债券发行缴款 。 按计划 ， 特别国债要在7月完成全部发行 ， 一般国债和地方债还将保持适度供应节奏 ， 随着新增额度陆续到位 ， 未来地方专项债可能重新加快发行 。
税期因素影响可能逐渐加大 。 7月是传统税收大月 ， 15日前后将迎来税期高峰 ， 对货币流动性仍不可小觑 。 另外 ， 7月仍处于海外上市中资企业分红季 ， 企业购汇可能对银行体系流动性造成扰动 。
业内人士认为 ， 进入7月中旬 ， 吸收流动性的因素仍然不少 ， 影响可能比上旬更大 ， 未来几日央行重启流动性投放可能性较大 ， 逆回购操作有望结束停摆 ， MLF操作也值得期待 。
【中金网|2.2% 隔夜利率创 5 个月新高 流动性投放有望重启，升至】随着经济继续复苏向好 ， 政策环境正从"应急状态"回归常态 ， 加之部分资产价格出现较快上涨 ， 此时货币调控势必更加注重稳慎和平衡 ， 流动性投放主要是对冲性质 。
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