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零界财经|飞鹤回应“杀人鲸”做空指控毫无事实根据或为失实

中国飞鹤在香港挂牌上市不足一年 ， 已经第二次被被机构做空 。 7月8日 ， BlueOrcaCapital（杀人鲸资本）发布长达64页的做空报告中 ， 称飞鹤仅值每股5.67港元 ， 并称其夸大了婴儿奶粉的收入 ， 同时还涉及虚报数十亿美元的运营费用以及夸大数十亿美元资本支出等行为 。 中国飞鹤（06186.HK）7月9日发布的澄清公告中称 ， 该报告中的相关指控毫无事实根据或为失实陈述 。
零界财经|飞鹤回应“杀人鲸”做空指控毫无事实根据或为失实
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中国飞鹤公布了银行存款余额超过1亿元的账户明细 ， 展示公司的现金状况 。 公告显示 ， 截至今年6月30日飞鹤银行存款余额超过148.69亿元 ， “公司的现金状况良好” 。 针对报告 ， 中国飞鹤从物流公司及收入确认、运营费用、飞鹤泰来收入及退税、资本支出、现金状况、纳税记录和偿还贷款等多方面进行了说明” 。
物流公司及收入确认
针对沽空报告中提到的“克东瑞信达物流有限公司” ， 飞鹤回应称 ， 克东瑞信达物流有限公司（简称“瑞信达”）是公司的物流服务供应商之一 。 2017年、2018年、2019年度 ， 瑞信达向飞鹤提供物流服务在公司物流总费用占比分别为29.0%、22.6%及19.2% 。 在如上三个年度中 ， 飞鹤由工厂仓库到分仓仓库（包括哈尔滨、郑州、苏州、西安、成都、天津分仓）间的物流服务占瑞信达提供的物流服务总金额的96.6%、97.8%及97.9% ， 由工厂仓库到经销商的物流服务占瑞信达提供的物流服务总金额的3.4%、2.2%及2.1% 。
飞鹤表示 ， 公司仅对直接送往经销商部分的产品于交货时确认收入 ， 由工厂仓库往各分仓仓库之间的物流属于调拨 ， 因而不会确认收入 。
行业数据引用差异
沽空机构指责飞鹤过度依赖于一家中文名称为“沙利文”的调查公司的数据来支撑自己的销售数字 ， 而且飞鹤在不同时期发布的数据存在前后不一致 。 沽空机构认为 ， 尼尔森等独立机构的数据更值得参考 。
飞鹤认为 ， 尼尔森统计的数据可反映行业发展趋势和竞争态势 ， 但未必能用于全面反映本公司的实际运营情况；公司未向中国商务部申报过运营数据 ， 该报告中所谓的商务部数据并未提供明确来源或链接 ， 其数据可信度成疑；弗若斯特沙利文数据 ， 飞鹤表示公司早在于联交所的上市申请中 ， 就聘请弗若斯特沙利文（沙利文）作为独立行业顾问 ， 出具了行业报告 。 在2017年上市申请文件及2019年招股章程中 ， 沙利文估计的中国婴幼儿配方奶粉市场于2014-2016年的零售价值有所不同 ， 主要是国家统计局的数据统计口径于2017年之后发生了变化 。
根据广州尼尔森市场研究有限公司（非为公司委託）出具的中国婴幼儿配方奶粉市场2019年1月至2020年4月的报告（尼尔森报告） ， 期间飞鹤品牌的市场份额变化如下图：
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运营费用
澄清公告中显示 ， 截至2019年6月30日 ， 飞鹤共计拥有5,422名全职员工 。 除电视广告投放外 ， 集团亦综合利用各种媒体和渠道进行广告宣传 ， 以期取得更佳的广告宣传效果 ， 在有效控制广告成本的基础上 ， 增强了品牌和产品的广告宣传力度 。
纳税记录
飞鹤已要求并取得国家税务总局齐齐哈尔市税务局、哈尔滨市双城区税务局、北京市密云区税务局及镇赉县税务局出具的纳税证明 ， 证明公司位于中国境内的主要附属公司按照适用的中国法律法规于2020年1-6月份的纳税总额（包括增值税、企业所得税等）约为人民币19.3亿元 ， 较2019年同期增长约34%（公司位于中国境内的主要附属公司按照适用的中国法律法规于2019年1-6月份的纳税总额（包括增值税、企业所得税等）约为人民币14.4亿元） 。 整体来看 ， 公司位于齐齐哈尔市的附属公司为齐齐哈尔市A类信用等级纳税人 ， 依法缴纳税款数额位居齐齐哈尔市第一 。 集团的纳税记录亦可反映集团整体的经营规模和状况 。 2019年1至3月份 ， 集团所适用的增值税税率为16% 。 2019年4月份至今 ， 集团所适用的增值税税率为13% 。
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【零界财经|飞鹤回应“杀人鲸”做空指控毫无事实根据或为失实】资本支出
克东工厂 ， 克东工厂的扩展 ， 包括包装处理能力的扩展以及配方乳粉智能化生产能力的扩展 ， 其中包装处理能力的扩展已于2018年底完成 。 而招股章程中披露的克东工厂的扩展 ， 是指配方乳粉智能化生产能力的扩展（年乳粉生产能力由12,000吨扩展至52,000吨） 。 截至本公告之日 ， 克东工厂配方乳粉智能化生产能力的扩展已完成；
金斯顿工厂 ， 招股章程中披露的本公司金斯顿工厂之估计资本开支总额约为330.0百万加元 ， 用途包括厂房建设及设备采购 ， 而Graham集团仅承担了金斯顿工厂主体工程的基础设施建设 ， 仅为上述资本开支总额的一部分；
吉林工厂 ， 吉林工厂于2019年11月完成基础设施建设 ， 于2020年1月取得生产许可证 ， 于2020年5月通过政府验收 ， 取得了竣工备案登记证及不动产权证书 。 公司目前正在申请办理婴幼儿配方奶粉生产许可证并预计于2020年10月取得该证书 。 截至2020年6月30日 ， 吉林工厂已发生人民币356.4百万元的开支 。


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