泱泱世界里|建议积极申购，龙大转债：养猪+屠宰+肉制品一体化( 二 )
屠宰分割环节 ， 截至2019年末公司拥有6个大型屠宰厂 ， 屠宰产能为730万头/年 ， 2019年公司生猪屠宰量501.28万头 ， 同比增加4.91% ， 近三年屠宰的产能利用率均在65%~70%之间 ， 该环节的主要产品为冷鲜肉与冷冻肉 ， 2019年冷鲜肉收入96.07亿元、占比57.11% ， 冷冻肉14.79亿元、占比8.79% 。 生猪供应除自给外 ， 还有合作伙伴养殖场（与牧原股份签订《毛猪购销协议》）采购 ， 其余生猪主要向市场化的第三方生猪供应商进行采购 。
熟食加工环节主要产品为肉制品 ， 公司肉制品板块共拥有4个大型生产车间 ， 产能5万吨/年 ， 2019年肉制品贡献收入7.05亿元、占比4.19% 。
2017年7月之后进口贸易业务由母公司转移至公司 ， 主要贸易产品为冷冻肉 ， 2019年进口贸易40.51亿元、占比24.08% 。
公司收入受猪肉价格影响较大 ， 2019年非洲猪瘟带动养殖环节产能出清、猪价大幅上涨 ， 公司在屠宰产能未增长的情况下 ， 由于猪价的上升收入也快速增长 。 从收入的地区结构来看 ， 目前超过75%来自华东地区 ， 其中山东地区占比36% ， 华东其他地区占比39% 。 来自全国其他地区的收入仍然较少 。 
文章图片
文章图片
过去几年公司毛利率随猪价呈现周期性波动 。 其中冷鲜肉较生猪定价存在一定滞后 ， 因此2019年猪价大涨的背景下公司冷鲜肉毛利率大幅下降至1%以下；而冷冻肉则由于储存时间较长、成本前置 ， 2019年冷冻肉成本多为2017、2018年猪价低迷时的成本 ， 也导致2019年冷冻肉的毛利率一举上升至18%以上 ， 冷冻肉与冷鲜肉毛利率随猪价周期性波动且存在显著的反向关系 。 
文章图片
文章图片
过去两年为储备冻肉以及生猪养殖扩张负债率大幅上升 。 2019年末公司资产负债率高达59.42% ， 在过去两年快速上升 ， 主要由于过去两年由于非洲猪瘟国内猪肉供给不足 ， 公司为满足公司冷冻肉战略备货和进口贸易板块快速拓展的大量资金需要 ， 短期借款大幅增加 ， 短期借款占流动负债比例接近50%、；同时为拓展公司生猪养殖板块业务 ， 2019年新增长期借款 ， 长期借款占比达到60% 。
杠杆率提升弥补资产周转与净利率的降低 ， ROE并未大幅下滑 。 2019年公司ROE为10.93% ， 在当年销售净利率、资产周转率下滑的背景下仍有所提升 ， 主要由于公司负债率的提升带动杠杆的上升 ， 可见公司盈利能力并未提升反而略有下降 。
利润呈现周期性波动 。 从公司利润表现来看 ， 随猪价呈现周期性波动 ， 2017、2018年猪价较为低迷 ， 也因此公司利润出现一定下滑 ， 而2019年猪价大幅回升 ， 公司利润也随之增长40%左右 ， 公司利润的波动离不开猪价周期 。 
文章图片
文章图片
文章图片
转债募投项目分析
本次可转债发行规模为9.5亿元 ， 扣除发行费用后全部用于安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目、以及流动资金的补充 。
【泱泱世界里|建议积极申购，龙大转债：养猪+屠宰+肉制品一体化】安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目 ， 该项目主要采用“公司+农户”运营模式 。 项目总占地1,020.00亩 ， 其中西刘庄子村西502.00亩、晏峪村北518.00亩 ， 包括48座现代标准化猪舍 ， 4座隔离舍 ， 8座后备舍及综合楼、饲料库、锅炉房、水塔、消毒通道、污水处理区及其它附属设施 。 单位生猪投资额1,747.20元 ， 高于行业主流公司牧原股份、新希望等 。
推荐阅读
![[老王简单说]终于明白支付宝说有可能涨芝麻分的意思了，芝麻信用升级后](https://imgcdn.toutiaoyule.com/20200406/20200406211833774055a_t.jpeg)
- 世界|广昌行：置身世界最大莲池 “白衣仙女”与莲共舞
- |央视宣布救世主出现？中国疫苗已领先世界半年
- 宠物圈|这群野山羊“占领”了英国的一个小镇，因此全世界闻名
- 未来|周静：在不确定的世界里，做品高确信对客户有价值的事
- 技术编程|如何利用数据库进行世界史研究
- 中国新闻网|综合管理能力世界排名第三 羽毛球项目在奥运会中的地位越来越巩固
- 中新体坛微信公众号|离开47年后，李小龙依然改变着世界
- 悬崖|世界上最恐怖的悬崖，上千人在此跳崖而亡，原因却是一棵草
- 青岛、网红市集、海尔世界|“温暖義家”助力文旅餐饮｜走进火爆青岛的网红市集，在冰山之角嗨翻夏日！
- 全球网速排名|全球网速排名：中国手机网速世界第三，美国第34