经济|著名经济学家朱宁：牛市已经到来，但散户在今后6-12月里更容易亏钱丨2020经济新引擎( 二 )
这点和前两年在金融领域里推动的一个很重要的资管新规的改革类似，“买者自负，卖者有责”这8个字，意思是上市公司一定要披露信息，勤勉尽职。但前提仍然是买者自负，买者得知道那是你的钱，是你的风险，你得自己去调查一下这是不是一个好的企业。注册制最核心的是真正把投资者的责任感、专业知识，带入整个投资领域里面，这是非常健康的一个发展。
第二点，最开始中国股市创建的一个重要的目标，是在90年代初期帮助国有企业进行体制改革、进行融资。我们必须意识到整个股市它是一个融资和投资结合在一起的市场。要想源源不断地有投资，一定是这些融资的企业给投资者带来了很好的投资收益。
所以从这个意义上来讲，对于塑造我们中国资本市场的文化，提升中国企业的信息披露和公司治理能力，催生中国投资者群体的成熟，注册制都是非常关键不可或缺的一次根本性改革。
“新股不败”的神话一去不复返
马红漫：未来如果上市的企业融资挂牌变得越来越容易，那类似于这种新股不败的中国特色交易模式是不是也会被颠覆呢？
朱宁：我个人觉得很有可能会发生根本性的改变。
第一，如果我们完全实施注册制的话，很可能不是新股不败。而是新股必败。你只有很成功地挑选了那些非常好的上市公司之后，才能保证你在上市之后，你投资的公司能够跑赢其他已经上市的类似公司。
第二点，我觉得这是一个比较漫长的转型过程。在国内，在任何一个市场比较火热的情况下，新股上市第一天有非常大的超额收益，也是一个比较普遍的国际现象，这个现象有两点是值得大家关注的：第一，有很强的周期性。第二，不同的公司它的议价差异很大。随着上市过程、IPO过程越来越市场化，越来越买者自负，新股不败的预期会逐渐发生调整。
给90后投资者的一些投资建议
马红漫：过去两三年的时间，作为普通投资者参与投资越来越难。从您研究的行为金融学的角度来看，您觉得投资者到底该如何去理财？
【 经济|著名经济学家朱宁：牛市已经到来，但散户在今后6-12月里更容易亏钱丨2020经济新引擎】朱宁：我觉得如果大家能够有这个意识，反而投资表现可能会更好一些。中了招或者暴了雷的，我觉得往往是因为对这个雷之前没有特别丰富和充分的了解。
我在《投资者的朋友》里一直在强调，我们投资者要有一个多元化的投资理念，你千万别把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。我们在过去一段时间看到，今后5~10年的投资理念和环境和过去的5~10年可能是非常不同的。别简单地用过去5年的经验去套今后的5年。
如果大家能够每一个资产都有一定的配置，都有一定的风险敞口的话，那么基本上是东方不亮西方亮。你可能不能保证一天长成个胖子，一天变成个首富，但是一定会持之以恒地在保值增值，在分享整个全球经济增长的红利。
马红漫：您觉得本土效应该如何克服呢？
朱宁：喜欢自己国家的股票，第一个原因是方便，第二是熟悉，第三是不了解，有一种风险的恐惧感。
我有两个建议给大家。
第一，我们并不一定真的需要了解那个公司，可以通过ETF、指数型基金，通过被动的配置方式来买。你只要把你自己20%的金融资产投在指数相关的基金公司提供的一个产品上面就可以。
第二点，在已经有美国市场配置的前提下，更看好医疗，我就多配一些医疗的ETF；更看好金融，就多配置一些金融的ETF。随着国内金融的开放和创新，已经给咱们国内的投资者提供了海外市场的一个非常好的机会。
马红漫：如何应对注册制改革后的风险？
朱宁：现在上市的条件松了、上市企业多了、融资更容易了，整个风险确实是在变大。
从行为金融这个方面，我有两点提示。
第一，一定要克服自己的过度自信。但你一定得认识到，IPO上市是一个高度信息不对称的过程。在投资前一定要认真地想想，我究竟对这个企业了解多少，我和其他投资者相比，我究竟有什么优势和劣势。
第二点，只有设立一个非常严苛的惩罚，才能对证券市场里的非法行为造成足够的威胁。证券市场实在离钱太近了，一旦有任何的操作，任何的违法行为，钱来得太容易了。只有严刑苛法，才能够制止和遏制这种非法行为的尝试。
此外，随着原来千军万马勇过独木桥的现象发生改变之后，很可能会出现有公司不想上市。这其实是一个健康的，自然发展的方向。上市是一个成本很高的商业运作。在这个过程中，它的成本不只是说要合规要补税，一个很重要的点是你在上市过程之后，创始人是否能保证自己对公司的掌控。
马红漫：很多人心理方面的缺陷问题导致在金融行为当中的问题，您觉得能克服这些问题吗？
朱宁：第一，无论在中国的A股市场，还是美股市场，我们都发现如那些投资经验相对比较丰富的，金融从业经验比较丰富的，教育水平相对比较高的，收入水平相对比较高的投资者，相对受这些行为的影响要稍微弱一些。
第二，我不会希望说是完全消除这种偏差。虽然不能保证你能够回避这些偏差。但是不了解这些偏差，就很容易就落入了资本市场的陷阱里面。学习的过程很重要，总有人说赚钱是最终极的修行。首先要能够认识到自己的贪婪和恐惧，然后要知道怎么控制。
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