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股票|资本市场新政陆续出台为创新助力 | 投资观察( 二 )


新三板精选层激发活力
相比于逐渐回归平静的科创板 ， 之前一直鲜有人问津的新三板活跃起来 。

近期 ， 新三板转板制度正式落地 ， 精选层挂牌满一年 ， 且符合上市条件的新三板企业 ， 将可直接申请赴上交所科创板 ， 或深交所创业板上市 。 转板上市属于股票交易场所的变更 ， 不涉及股票公开发行 ， 将由上交所、深交所依据上市规则进行审核并作出决定 。 何为精选层？2017年12月22日新三板市场股转公司将挂牌企业划分为“基础层”和“创新层” ， 2019年10月25日证监会宣布启动全面深化新三板改革 ， 设立“精选层” 。
从新的转板制度来看 ， 基础层是孵化土壤 ， 创新层是上升通道 ， 精选层体现企业价值 ， 然后鲤鱼跃龙门转板科创板或者创业板 。 这不仅意味着不少之前在新三板上市多年 ， 新药研发获得突破进展生物医药研发企业 ， 有望以更便捷的方式快速进入主流资本市场舞台 ， 同时也将吸引更多初创型生物医药企业进入新三板 ， 或PE/VC投资 。

【股票|资本市场新政陆续出台为创新助力 | 投资观察】因此 ， 对一些新三板挂牌的生物医药企业而言 ， 进入精选层是通向科创板或创业板的第一步 。 研发客留意到 ， 2015年在新三板创新层挂牌的圣兆药物已启动了精选层上市辅导 。 圣兆药物立足于长效缓释制剂和靶向制剂两个研究方向 ， 专注于PLG微球技术、纳米结晶技术、脂质体技术和脂微球技术等 ， 研发产品适应症包括恶性肿瘤、精神神经、内分泌以及心血管系统疾病 。 据公司2019年业绩快报公告显示 ， 圣兆药物最近两年的研发投入为5624.54万元 。
随着转板制度落地和推进 ， 6月初首批专注于投资新三板的公募基金发行也受到资金追捧 ， 一日售罄 ， 合计募集资金近百亿元 。 被认为是机构资金主力的公募基金 ， 大踏步进入新三板市场 ， 将极大缓解过往新三板上市公司流动性缺失而导致的估值偏低窘境 。 值得关注的是 ， 首批发行新三板公募产品的基金公司中 ， 不乏汇添富、富国、华夏等以投资生物医药企业见长的管理人 。 可以预见 ， 后续他们募集所得资金或将有相当一部分投资于新三板生物医药企业 。

由于新三板公募产品面向公众发行 ， 所以投资标的选择上也会相对保守 ， 被限定于投资新三板精选层上市公司 。 截至2020年6月4日 ， 新三板挂牌公司8595家 ， 接近1万家公司 ， 其中创新层1143家 ， 基础层7442家 。 预计“精选层”上市公司数量不超过500家 。
根据研发客统计 ， 目前新三板生物医药上市公司估值普遍只有主板公司1/3~1/4左右的水平 。 以君实生物为例 ， 从新三板挂牌到港交所上市 ， 股价上涨4倍 。
创业板允许未盈利企业上市
在科创板的制度试水平稳运行之后 ， 创业板的改革亦接踵而来 。 6月12日 ， 《创业板首次公开发行股票注册管理办法》等四部规章出台；6月15日起 ， 深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请 。
值得关注的是 ， 改革后的创业板放宽了企业的上市标准 ， 打破了近两年连续盈利、净利累计不少于1000万元等一系列限定 ， 允许未盈利企业上市 。 从科创板一年来的运行经验来看 ， 目前未盈利企业主要集中在生物医药行业 ， 而真正实现上市的更是寥寥 。 创业板松绑上市标准 ， 无疑给创新药研发企业带来新的机遇 。

改革后的创业板将与科创板实现互补 ， 创业板主要服务成长型创新创业企业 ， 支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合；科创板则面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求 ， 主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业 。 并且 ， 与科创板不同的是 ， 创业板注册制改革不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投 ， 而是仅对未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投 。


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