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中年|农牧业产业链龙头股，业绩暴增147%，国际化加速潜力几何？( 二 )


二、公司简介

这家公司就是中小板的海大集团 ， 公司主要从事水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售,主营产品主要为水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料.公司是近年来饲料行业尤其是水产饲料行业中发展速度最快、技术水平最好、服务能力最强的饲料企业之一 。 公司目前在海内外拥有近300家子公司、1个中央研究院、十余个中试基地,员工超过2万人 。 公司饲料销量1230万吨,居全国第二 。
从公司的业务情况看 ， 主营业务就是饲料业务 ， 占比81.88% ， 贸易占比10.92% ， 农产品销售占比5.76% 。 从业务区域来看 ， 主要集在华南地区 ， 占比554.7% ， 华北地区占比34.83% ， 华中地区占比21.16% ， 其他地区收入占比较小 ， 也显示出公司市场份额还有较大的拓展空间 。
公司饲料业务销量仅次于新希望 ， 饲料业务主要是水产饲料、畜禽饲料 ， 近几年来猪饲料销量持续大幅增长 。 海大集团除了饲料业务外 ， 还有养殖业务 ， 不过占比很小 ， 公司采取的是“自繁自养”和“公司+农户”两种模式 ， 打造“猪苗饲动保-养猪-肉制品”产业链 ， 具有协同效应 ， 在猪肉景气周期可以明显受益 。
三、估值水平

公司静态市盈率为50.32倍 ， 动态市盈率为68.29倍 ， 综合看公司过去五年净利润的复合增长率33.41% ， 当前估值水平相对较为合理 ， 动态市盈率是用一季度推算的全年 ， 不够准确 ， 按照一季度业绩大幅增长的趋势 ， 全年业绩大概率也会明显增长 ， 实际动态市盈率应该在40倍以下 。
再与行业估值水平进行对比 ， 与证监会行业市盈率数据比较 ， 在农、林、牧、渔业中比较的话 ， 公司的PE估值处于低估水平 。
四、未来潜力
通过前面的分析 ， 我们已经知道 ， 海大集团是一家业绩长期持续稳定增长的公司 ， 也是行业里的龙头公司 ， 只要行业处于高景气度 ， 公司业绩增长预期就比较稳定 。 目前来看 ， 公司未来潜力主要集中在四个方面：
第一 ， 行业的高景气度 ， 猪肉价格不断上涨 ， 行业处于高景气度中 ， 猪肉格上涨 ， 禽类、水产类需求也会上升 ， 而饲料是则是养殖业的上游 ， 必然能够受益 。 而猪周期拉动了各类水产品需求上升 ， 公司是水产饲料行业龙头 ， 会明显受益于行业的发展 。
中年|农牧业产业链龙头股，业绩暴增147%，国际化加速潜力几何？
本文插图


第二 ， 除了可以受益行业的景气度外 ， 作为上游的饲料行业其实还有一个优势 ， 就是“时滞” ， 也就是说 ， 如果猪肉价格继续上涨 ， 或者保持高位 ， 养猪就有利可图 ， 生猪养殖需求就会增加 ， 猪饲料需求就会增加 。 而当猪肉供应充足后 ， 猪肉价格才开始回落 ， 但在这个时饲料需求依然强劲 ， 然后养猪的开始因为猪肉掉价减少 ， 需求才会下降 ， 这意味着对于饲料公司的投资可以在猪肉价格出现拐点时把握出局的机会 。
第三 ， 公司除了供应饲料外 ， 本身也有养殖业务 ， 自年初以来产能增加 ， 自有饲料本身具有成本优势 ， 使得公司可以在养殖业务上获得更高的利润 。 海大集团公告披露 ， 公司与多地政府及企业签订合作协议 ， 加码生猪养殖产业 ， 年出栏400万头生猪、屠宰、加工规模 。
第四 ， 上游行业有定价权 ， 其实很多人应该知道 ， 今年猪肉价格上涨 ， 但并不是所有养猪的公司都赚钱 ， 股票都涨 ， 比如说雏鹰农牧也是养猪股 ， 但因为经营不善 ， 居然退市了 ， 说明虽然养殖行业火热但竞争大 ， 优胜劣汰明显 ， 但作为具有规模效应的上游产业 ， 反而具有议价权 ， 不管谁养得好 ， 都得用你的饲料 。

第五 ， 公司国际化正在加速 ， 公司主要产品是鱼饲料 ， 公司业务遍及南亚、东南亚、美洲、非洲等地区 ， 在包括越南、新加坡、美国、印度、印尼、厄瓜多尔等多个国家设立子公司 。 海大的鱼虾料在多个国家及地区中已经成为市场份额第一 ， 境外业务占比进一步提升 ， 成为公司未来的增长新动力 。


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