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简单观察|「研报精选」7月14日券商研报精选+金股点评

【新时代证券：顾家家居（603816）一站式软体家居龙头乘风破浪 ， 内生外延彰显增长韧性】
公司主要产品是沙发 ， 软床、床垫及配套产品占比逐渐提升 。 目前 ， 旗下拥有九大产品系列 ， 覆盖客餐厅、卧室等多元应用场景 。 公司是软体家居终端门店最多的公司 ， 通过收并购实现全球品牌布局 。 2017年精装房政策红利开始释放 ， 公司率先与知名地产商合作 ， 布局工程业务 。 软体家居行业：受益消费升级与房屋换新需求 ， 龙头份额将进一步提升 。 为什么中长期持续看好公司的核心竞争力？（1）品牌：战略收购实现海内外品牌协同布局 ， 多渠道广告投放、“家”理念深入传播与设计研发投入增加 ， 助力品牌增值和市场地位提升 。 （2）产品：“内生+外延”战略+九大产品系列+多元应用场景赋能全屋定制 ， 战略收购布局海内外中高端产品系列 ， 智能家具领先布局奠定增长空间 。 （3）产能：“百亿”基地规划覆盖国内三大区域网络 ， 越南生产基地释放海外产能 ， 奠定未来增长基础 。 四大信息系统优化供应链 ， 运营效率逐步提升 。 （4）渠道：境内覆盖全球终端网络+销售组织前移提升渠道管理+加强传统卖场合作实现多点布局+电商布局完善 ， 境内销售额稳步提升 。 境外本土化推广+聚集核心客户 ， 提升海外市场地位 。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为13.07亿元、15.48亿元、17.44亿元；EPS分别为2.16元、2.56元、2.89元 ， 对应当前估值分别为25.2X、21.3X、18.9X 。 首次覆盖 ， 给予“推荐”评级 。
【天风证券：雪榕生物（300511）投资植物肉公司未食达 ， 菌菇龙头向下游食品消费品进军！】
公司拟以1400万元投资未食达 ， 投资后公司将持有标的公司10%股权 ， 并将共同研发以食用菌菇蛋白为植物基的“人造肉”餐食产品 。 携手热门植物肉公司未食达 ， 食用菌菇蛋白大有可为 。 全球肉类消费约1.4万亿美元 ， 若人造肉的渗透率达到1% ， 则市场规模将达到140亿美元 。 菌菇蛋白质含量高 ， 含9种人体必需的氨基酸 ， 且其比例与人体内必需氨基酸的比例较接近 ， 因而利用度较好 ， 营养价值高 。 公司TOC小包装推进积极 ， 品牌形象建设领先 ， 有望获得更高溢价 。 C端消费者对价格敏感度更低 ， 小包装提价难度更小 ， 且随着“雪榕”牌认知度的逐渐提高 ， 经销商和消费者愿意为公司产品支付更高的溢价 。 菌菇行业集中度有望持续提升 ， 公司龙头地位更为稳固 。 预计公司20-22年的营业收入为24.40/31.20/39.33亿元 ， 归母净利润为3.14/4.30/5.60亿元 。 考虑公司在下游食品消费品领域延伸 ， 给予公司2021年20倍PE ， 对应股价为20元 ， 给予公司买入评级 。
公司是全球规模最大的橡胶助剂生产企业之一 ， 产品涉及橡胶助剂全品类 ， 包括防焦剂、促进剂、不溶性硫磺、微晶石蜡和胶母粒等 。 同时 ， 公司龙头产品防焦剂CTP连续多年产销量占全球比超60%以上 ， 对公司营业收入贡献比超20% 。 公司不溶性硫磺产品产能国内第一 ， 促进剂产能也位居国内行业前三！橡胶助剂高端产品仍被国外品牌垄断 ， 公司不溶性硫磺实现突破 。 研发优势助力产品结构升级 。 公司拥有行业内唯一的国家级研究中心“国家橡胶助剂工程技术研究中心” ， 拥有包括院士在内的高水平科研开发团队 。 ?价格底部加速落后产能出清 ， 市占率逐年攀升 。 受全行业产量过剩压低价格的影响 ， 橡胶助剂主要产品价格位于近五年底部位臵 ， 底部价格将加速中小厂商的产能出清 ， 龙头企业的市占率有望进一步提升 ， 价格或将逐渐回暖 。 橡胶助剂行业集中效应明显 ， 公司作为龙头企业市场份额持续增加！预测公司2020-2021年EPS(摊薄)分别为0.48元 ， 0.81元和1.00元 ， 对应动态市盈率（2020年7月10日收盘价8.85元）分别为18倍、11倍、9倍 。 以2020年盈利来看 ， 公司市盈率为18倍 ， 2019年行业平均为40倍 。 首次覆盖给予“买入”评级 。
【万联证券：中顺洁柔（002511）利润端持续向好 ， 上半年业绩预增50%-70%】
【简单观察|「研报精选」7月14日券商研报精选+金股点评】2020年7月13日 ， 公司发布2020年半年度业绩预告 。 2020H1公司预计实现归母净利润4.12-4.67亿元 ， 同比增长50-70% 。 其中 ， Q1实现归母净利润1.83亿元 ， 同比增长49%；Q2预计实现归母净利润2.28-2.84亿元 ， 同比增长51%-87% 。 对应2020H1的EPS为0.32-0.36元/股（2019年为0.22元/股） 。 主要是受益于疫情之下人们消费习惯的改变 ， 公司相关品类销售良好 ， 相关渠道快速增长 。 国际原材料价格下降改善营业成本 ， 高毛利产品占比持续提升推高公司利润 。 卫生意识提高促生活用纸量提升 ， 公司纵向推进高中低端市场全覆盖 ， 横向拓展个护、口罩等品类 。 浆价低位震荡+高毛利产品占比提升推高公司利润 。 近一年来国际浆价维持低位震荡 ， 企业营业成本下降推高利润 。 并且由于库存充裕 ， 国外下游市场恢复缓慢 ， 未来一段时间内预计上涨动力不足 ， 企业有望继续享受成本红利 。 叠加公司高毛利产品占比（2019年接近70%）持续提升 ， 盈利能力有望进一步提升 。 产能稳步释放 ， 渠道配合促销售高增长 。 预计公司2020-2022年归母净利润增速分别为43%/20%/19%;EPS为0.66/0.79/0.94；对应PE分别为32/27/23倍 ， 维持“买入”评级 。


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