晨财经|构建认知上的“滚雪球”，招商基金郭锐：专注深度研究( 二 )
其实大家很容易猜到A股哪些公司属于这一类 ， 也都知道这些公司很好 ， 问题的关键是能不能比别人研究得更透彻 ， 这需要花费很多时间去琢磨公司最底层和本质的部分 。
第二类是高端制造业的龙头公司 ， 这些公司的确定性没有第一类公司高 ， 业绩时不时会有一定的波动性 ， 但是这里面的一些行业龙头企业 ， 具有非常显著的竞争优势 。 在绝大多数时候 ， 这个优势体现在成本优势或者产品优势上 。
对于这类公司 ， 我们只要把握两点：一是需求端还有没有提升空间；二是公司的竞争优势能不能保持 。 如果这两个条件都具备 ， 公司长期业绩成长的确定性也会很好 。 当然和第一类公司相比 ， 这类公司的成长干扰因素比较多 ， 我们要考虑宏观经济、竞争对手等一系列因素 。
这就是为什么第二类公司基本面的波动比第一类公司更大 ， 股价的波动也更大 ， 好处是在波动中会出现便宜的价格和买入机会 。 我们把时间周期拉长 ， 这两类公司增长的确定性都是很不错的 。
朱昂：你特别看重长期价值 ， 但A股市场短期的波动也很大 ， 有时候风格还经常切换 ， 如何平衡长期和短期的矛盾？
郭锐我自己是自下而上的选股风格 。 我的投资组合中行业分散 ， 前十大持仓中消费、医药、周期、制造业、TMT都有 ， 他们并不是某一种风格 ， 但共同点是具备长期价值 。
【晨财经|构建认知上的“滚雪球”，招商基金郭锐：专注深度研究】由于我以前是研究周期出身 ， 也会阶段性把握周期股向上的机会 ， 在周期底部向上时判断的胜率比较高 ， 这也让我的组合更加多元化 。 包括在今年年初以来 ， 我的组合里面就有券商股 ， 也是相对看好低估值金融股的上涨 。
要懂得对好公司定价
朱昂：你是自下而上做投资的 ， A股那么多股票 ， 你怎么进行筛选呢？
郭锐要找出真正具有长期竞争力的公司并不难 ， 那些符合我“无条件增长”类型的企业 ， 基本是大家一看就能理解的好公司 。 难的地方是 ， 能否对这些公司构建深度认知 ， 理解这些公司究竟有多好 。
市场上真正能在好公司身上赚到足够多钱的人很少 。 投资是看未来 ， 在当下这个位置 ， 判断这些好公司是否有长期成长性 ， 是考验一位基金经理的重要指标 。
朱昂：好公司通常没有好价格 ， 你怎么看这个问题？
郭锐我确实还是会在意价格 ， 会思考公司当下估值和业绩增长的匹配度 ， 以及隐含的潜在收益水平有多少 。 我之前有一个比较简单的算法 ， 假如三年以后这家公司的市值比现在增长了一倍 ， 对应当时的估值是不是合理 。 如果不合理 ， 我就不会去买 。
我觉得对于贵和便宜的理解 ， 还是在于对公司的认识有多深 。 对于一个公司认识足够深 ， 就能用动态的眼光去看待价值 。 投资是看未来价值 ， 而不是当下价值 。
我自己相信的是 ， 再好的公司都会出现合适的买入价格 。 关键是当公司出现便宜的价格时 ， 我们的研究有没有准备好 。
朱昂：我看到你长期重仓了一只医药股 ， 这个公司其实并不是“白马”属性 ， 能否谈谈你的看法？
郭锐这个公司就属于我定义的“无条件增长”企业 ， 这个领域的需求比较稳定 ， 患者用公司产品做透析时 ， 能改善生存状况、降低死亡率和并发症 ， 这就符合我说的“无条件增长”企业的特征——
首先 ， 行业需求稳定 ， 目标客户基数较大 ， 可能还会增加；
其次 ， 产品的渗透率还比较低 ， 处在一个高速成长的赛道；
第三 ， 公司的竞争优势突出 ， 不仅仅体现在产品上 ， 还体现在营销方式上 ， 竞争对手要模仿和追赶的难度很高 。
大家之所以有争议 ， 来自两点：一是这个公司的知名度不太高；二是估值有点贵 ， 但高估值可以通过利润增长来消化 。
最大的风险是以为自己懂 ， 其实并不懂
朱昂：能否谈谈你在哪些行业上比较有能力圈？
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