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|“精算”新浪20年，曹国伟从美股割到A股？( 二 )


高抛低吸 ， 获利10亿美元？
曹国伟主政新浪 ， 有两大特点 ， 一是时间长 ， 二是获益多 。
2009年9月管理层MBO时 ， 新浪股价为35美元左右 。 此时新浪手中已经有秘密武器——微博 ， 管理层自然清楚 ， 这块优质资产不断释放利好 ， 在资本市场上意味着什么 。
在微博用户数增长强势带动下 ， 新浪股价在2011年4月创下新高 ， 超过138美元 。一年半时间 ， 新浪股价涨幅超过3倍 。
就在新浪MBO生效前几日 ， 曹国伟以均价每股45美元减持50万股股票 ， 套现2251万美元 。 随后 ， 他又以32美元价格购买新股票 。高卖低买之间 ， 1股变成了1.4股 。
眼看财团两年贷款期满 ， New Wave需要还债 ， 2011年6月 ， New Wave计划出售MBO股票最多不超过125万份 。 New Wave加上管理层将持有480万股 ， 比例降至7.89% ， 失去大股东地位 。
出售股权已经提前做好安排 。 新浪管理层先后签订4个远期股票销售合约：2010年9月与美国银行签订160万股远期合约；2010年12月与美国银行签订100万股远期合约；2011年6月与高盛签订120万股远期合约；2011年内还将签订180万股远期合约 。 美国银行和高盛被授权自合约签订之日起1年内出售股票 。 合约全部履行后 ， 新浪管理层等于要清盘股票 。
至2012年报时 ， 管理层持股减少为3.38% ， 从大股东变成不足5%的小股东 。 2013年报 ， 管理层持股进一步降至2.8%；2014年报 ， 持股3.1% 。
|“精算”新浪20年，曹国伟从美股割到A股？
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▲新浪管理层历年持股比例 ， 数据来源：公司历年年报 。
大股东减持部分股权为还债 ， 这是信贷规则 ， 所有人都理解 。 2011年6月、11月New Wave两份销售合约签订时 ， 股价已经接近高位 ，此时出售 ， 目的只有一个：套现 。 还完债后 ， 持续抛售 ， 仅仅是用来改善生活 ， 似乎说不通 。 所以 ，还债只是前戏 ， 套现才是高潮 。
四年后 ， 神奇一幕又出现了 。 2015年6月 ， 曹国伟方以4.56亿美元认购1100万股新股 ， 每股41.49美元 ， 此时股价为新浪低点 。 曹国伟方最终持股比例接近18% ， 再次成为大股东 。 首次MBO时管理层获利 ， 加上持有微博股权 ， 4.56亿美元对管理层来说 ， 不是大数目 。
2017年后 ， 管理层再次进行连续减持 ， 至2018年3月底 ， 持股为847万股 。
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▲通过将新浪增持、减持时间与股价对应 ， 可看到曹国伟方是如何高抛低吸 。
这么多年来 ， 曹国伟等共获利多少？美国对冲基金Aristeia Capital在2017年曾对外透露 ，自2009年MBO以来 ， 曹国伟方多次高抛低吸 ， 获利超过10亿美元 。
Aristeia曾是持股新浪4%的中小股东 ， 指责新浪治理实际上并不是为所有股东利益 ， 而是为了少数内部人士的利益 ， 因此要求改组新浪董事会 。 Aristeia还批评曹国伟 ， 称他从“不必要的股份发行中受益” 。 Aristeia数据也许不会错 ， 谁会比对手把曹国伟研究得更透呢？
回A股收割？
7月6日 ， 新浪再次公告 ， 董事会收到New Wave发出的非约束性私有化要约 ， 以每股41美元/股现金收购其余在外普通股 ， 按照6500万股总股本 ， 对新浪总作价大约不到27亿美元 。
2018年2月新浪股价高点为124.6美元 ， 下跌至公告前不到37美元低点 ， 41美元要约价 ， 溢价大约10% 。截至今年一季度末 ， 新浪总资产525亿元 ， 股东权益为272亿元 ， 超过要约总作价27亿美元（约合人民币190亿元） 。 新浪持股新浪微博大约45% ， 按照7月10日收盘市值约85亿美元 ， 则价值为38亿美元 ， 也超过27亿美元 。从任何角度看 ， 管理层此私有化报价 ， 诚意不足 。


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