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金融|央行数字货币对货币政策以及宏观经济带来的影响( 二 )


大多数央行将提供安全和/或高效的支付系统作为其主要手段启动CBDC项目后的动机 。 这一动机在各国央行关于CBDC的研究进展阶段的个别报告中明显突出(Sveriges Riksbank 2017,Sveriges Riksbank 2018,Norges Bank 2018) 。

发达经济体对CBDC的需求似乎不是特别迫切 。 现金仍然是流行的支付方式 ， 在央行的推动下 ， 对数字支付的监管框架也很强大(ECB 2019,Danmarks Nationalbank 2017) 。 然而 ， 正如Lowe所指出的 ， 在欠发达的新兴市场国家 ， 由于首先缺乏足够的基础设施 ， 创新的支付解决方案 ， 在中央银行监管之外 ， 可以在支付服务中发挥主导作用 。 实际上 ， 它们可能造成金融体系、货币政策执行和利率传导机制的扭曲 ， 反映在这些经济体与这些领域相关的强制性动机上 。 此外 ， 新兴市场经济体提到 ， 减少影子经济规模是CBDC工作背后的另一个重要动机(Barontini and Holden 2019) 。
从现有的文献来看 ， 关于CBDC应该是什么 ， 各国央行之间存在很大差异 。 与BIS（2018）、Mancini-Griffoli（2018）、挪威银行（2018）和瑞典央行（2018）一样 ， 该部门关注但不限于以下标准:(i)可获得性(仅适用于金融机构或普通公众)、(ii)技术(基于账户或基于价值/标志)、(iii)薪酬(是否计息) 。

在许多经济体中 ， 仅对金融机构开放的CBDC版本的开发阶段(也称为批发CBDC)相当先进 。 这样的CBDC版本只是一种技术进步 。 在这样的框架下 ， 如果央行在此阶段停止行动 ， 货币政策策略和实施将不会改变 。 然而 ， 正如上面所强调的 ， 大多数央行认为 ， CBDC最终将向公众开放 。 在这种情况下 ， 央行只不过是另一家商业银行(Lowe 2017,Danmarks Nationalbank 2017) ， 拥有强大的市场力量 ， 这可能会潜在地导致货币政策或金融稳定与商业活动之间的利益冲突 。 如果企业也被允许在中央银行开设账户 ， 这一想法将类似于1990年以前共产主义中欧和东欧经济体中低效的单一银行体系(Racocha 2004,Rod 2014,Szpunar 2018) ， 即使形式非常狭窄 ， 仅限于存款 。 同时 ， 商业银行在提供存款以及与这些服务相关的风险管理方面具有更强的专业知识(挪威银行2018年) 。

如瑞典央行(Sveriges Riksbank)(2017年、2018年)所建议的 ， 当CBDC设计为基于账户或注册的、由个人在央行持有账户的情况下 ， 这种保留尤其有效 。 按照挪威央行(2018年)、瑞典央行(2017年)和国际清算银行(2018年)的规定 ， 在基于账户的系统中 ， 金融资产将保存在一个中央系统中 ， 最好是保存在中央银行或由中央银行直接或间接控制的系统中 。 其结果是 ， 个人的任何交易都会引起央行资产负债表的变化 ， 从而需要进行调整 ， 从而使央行的资产负债表管理政策复杂化 。
基于账户的系统的替代品是基于价值或符号的系统(Sveriges Riksbank 2017,Lowe 2017) 。 在这个系统中 ， 公众可以通过支付工具(而不是账户)访问CBDC 。 最常见的解决方案是 ， 用户可以通过一个应用从商业银行提取存款 ， 这类似于现有的传统解决方案 。 挪威央行(2018)认为 ， 在这样一个体系下 ， 货币政策几乎不会有任何变化 ， 因为中央银行的资产负债表不会受到直接影响 。 这个系统也被称为“双层”CBDC ， 因为CBDC仍将通过金融部门向公众开放 。 目前 ， 正在考虑引入自己的数字货币的中央银行越来越倾向于基于价值的CBDC 。

然而 ， 就货币政策相关问题而言 ， CBDC最重要的区别是基于账户的CBDC是否会得到报酬的问题 。 这个问题的答案将决定其引入对有效下限的影响 ， 并间接地决定通胀目标水平 ， 这将在下一节中讨论 。
对货币政策策略和实施的影响
仅引入CBDC就会对货币政策执行的总体情况产生影响 ， 即使从长期来看 ， 央行应该确保CBDC像现在的现金一样 ， 是货币政策中一个中立、自主的因素 。


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