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激光器|PCB上游第一龙头！覆铜板销售额全球第二，供货华为、中兴( 二 )


②拟收购志良电子 ， 进一步夯实军工电子业务
目前军工业务占比较小 ， 拟收购志良电子进一步夯实军工电子业务 ， 极少数具有雷达对抗系统级和全产业链条配套合作能力的企业 ， 与星波通信属于产业链上下游关系 ， 本次收购将提升公司军工业务占比 。
雷达及电子对抗作为国防信息化建设的重要方向 ， 市场处于快速增长期 ， 志良电子和星波通信作为雷达与电子对抗领域优质、成长型企业 ， 近年来快速增长 ， 有望实现协同发展 。
③业绩较为稳定 ， 估值相对较低
2019年营收13.40亿元 ， 归母净利润2.35亿元 ， 分别同比增长2.2%、2.3% ， 其中电力、铁路与轨道交通以及军工三大主营业务增速分别为9.71%、36.65%、17.53% ， 近三年公司毛利率和净利率较为稳定 ， 毛利率维持在40%以上 。
公司长期成长潜力大 ， 估值在军工板块相对较低 。
3、PCB上游第一龙头！覆铜板销售额全球第二 ， 供货华为、中兴（中泰证券）
①覆铜板产能全球第二、国内第一
覆铜板（CCL）担负着PCB板的导电、绝缘、支撑三大功能 ， 主要用于消费电子、通信、汽车等领域的PCB制造 ， 是PCB上游最重要的原材料 。
生益科技自成立以来专注于CCL ， 产品覆盖覆铜板、绝缘层压板、金属基覆铜箔板、涂树脂铜箔、覆盖膜类等高端电子材料 ， 2019年覆铜板营收占比70%以上 ， 销售额位居全球第二、国内第一 ， 并且供货华为、中兴 ， 并获得了高度认可 。
玻璃布基CCL 占比超过70% ， 生益在该领域全国前二；在纸基、金属基覆铜板领域同样属于头部企业 ， 在挠性板和半固化片产品上位列全国第一 。
②CCL行业集中度高 ， 龙头厂商受益明显
与PCB行业分散格局不同 ， 覆铜板行业较为集中 ， 龙头厂商份额高 ， 对下游厂商议价能力强 。 生益科技凭的盈利能力持续改善 ， 近5年毛利增速始终维持在10%以上 。
除去传统CCL产品外 ， 公司早在14年就已经在高频高速板等中高端领域占据了一定市场地位 ， 囊括了高频高速、IC封装等新型板材 ， 在碳氢、PTFE、热固性高频 CCL材料产品方面 ， 性能达到国际领先水平 。
③PCB和CCL景气度上行 ， 成长能力稳定
通信类PCB受华为事件等因素影响 ， 跑输电子指数 ， 长期来看PCB受益于5G基站和5G手机 ， 下游需求旺盛 ， 生益科技在通信类和消费类PCB均有布局 ， 成长性较好 。


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