股票|高瓴70亿抢押百济“神话”？ 4年巨亏128亿 股价却创新高背后( 二 )
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“每日资本论” 梳理发现 ， 在A股、港股上市的国内生物制药企业中 ， 2018年研发支出超过20亿元的共有百济神州、恒瑞医药、复星医药、中国生物制药四家企业 。 其中 ， 百济神州的研发支出显著高于行业龙头恒瑞医药与复星医药 。 2019年 ， 其研发费用增加至惊人的64.79亿元 ， 堪称生物制药企业“研发一哥” 。
做空机构认为 ， 百济神州研发人员的开支畸高 ， 该公司“中国员工成本比我们认为可行的员工薪酬标准高出约6500万美元 ， 研发支出总额是直接竞争对手的8倍 。 这让我们确信 ， 该公司在其9年历史上没有任何一种药物获批的情况下 ， 要么存在极度浪费的行为 ， 要么就是虚报开支” 。
尽管百济神州对做空机构的观点一一做了反驳 ， 但持续亏损的尴尬至今未解 。 从其今年的一季度亏3.65亿美元来看 ， 同比亏损增加了近一倍 ， 这可不是什么好消息 。
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浅显的道理是 ， 对于研发支出过高的制药企业 ， 主要还是看未来公司新药出来后 ， 能否覆盖研发成本 ， 以及资本市场的认可程度是否足够 。 该种模式弊端在于 ， 一旦资金接不上 ， 就会陷入困境 。
还好 ， 高瓴资本70亿资金来了 。
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