王青|4000亿！央行续做MLF与TMLF 分析师：下半年MLF降息过程有望重启
每经采访人员：李玉雯 每经编辑：廖丹
【王青|4000亿！央行续做MLF与TMLF 分析师：下半年MLF降息过程有望重启】7月15日 ， 市场有一笔2000亿元MLF操作到期 ， 央行MLF续做也如期开展 。
央行今日公告 ， 开展了4000亿元MLF操作 。 此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利（TMLF）到期的续做 ， 其中TMLF续做可继续滚动 ， 总期限为3年 。 今日无逆回购操作 。 此次MLF操作期限1年 ， 中标利率2.95% ， 已连续三个月保持不变 。
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由于LPR利率挂钩MLF利率 ， 按照LPR新机制落地以来的规律 ， 当月MLF利率不变 ， LPR报价通常也会保持稳定 。 “特别是在近期货币市场资金利率中枢上行、银行边际资金成本抬高的背景下 ， 本月LPR报价大概率将保持不变 。 ”东方金诚首席宏观分析师王青指出 。
不过 ， 王青同时提到 ， 近期监管层已明确今年金融系统向实体经济让利1.5万亿 ， 其中主要包括企业贷款利率下行在内的利率下行让利规模要达到9300亿 。 综合考虑上半年企业一般贷款利率降幅和全年让利目标 ， 也不排除7月在MLF利率不变的同时 ， 商业银行小幅下调作为企业一般贷款利率定价参考的1年期LPR报价 ， 从而引导企业贷款利率更大幅度下行的可能 。
MLF利率为何不变？
数据显示 ， 本月的15日、23日分别有2000亿元MLF到期 ， 央行今日开展的4000亿元MLF续做 ， 中标利率维持在2.95% ， 已连续三个月保持不变 。 此前 ， 央行分别于2月初、3月末两次降低逆回购中标利率 ， 共计30bp ， MLF利率和LPR随之下调 ， 切实降低了贷款加权平均利率 。
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为何本月MLF利率依旧保持不变？
在王青看来 ， 一方面 ， 近期央行逆回购利率保持稳定 ， 以DROO7为代表的市场利率中枢升至政策利率（央行7天期逆回购利率）附近 ， 已预示7月MLF利率会保持不动 。 7月1日 ， 央行下调再贷款、再贴现利率 ， 主要目标是加大“直达”工具对商业银行的吸引力 ， 强化金融资源向中小微企业的定向输送力度 。 短期来看 ， 此类结构性货币政策发力后 ， 下调MLF利率等全局性货币宽松的需求反而有所下降 。
另一方面 ， 近期宏观经济修复进程较快 ， 推动央行货币政策节奏向边际收紧方向调整 ， 可为下半年应对各类不确定性保留更大的政策空间 。 此外 ， 本轮货币政策逆周期调节与2008~2009年全球金融危机期间最大的不同是 ， 我国宏观杠杆率处于高位 ， 央行始终将控制系统性金融风险置于政策议程的核心位置 。 因此 ， 本轮逆周期调节主要由积极财政政策担纲 ， 货币宽松幅度将较为有限 。 这是2月以来MLF利率下行相对较缓的深层次原因 。
7月10日 ， 央行货币政策司副司长郭凯在新闻发布会上表示 ， 货币政策的立场仍然是稳健的 ， 货币政策更加灵活适度 ， 现在更加强调适度这两个字 。 这其中有两个含义 ， 一个是总量上要适度 ， 信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配 。 另一个则是价格上要适度 。
“一方面要引导融资成本进一步降低 ， 向实体经济让利 。 同时也要认识到利率适当下行并不是利率越低越好 ， 利率过低也是不利的 ， 利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平 ， 就会产生套利的问题 ， 产生资源错配的问题 ， 产生资金可能流向不应该流向领域的问题 。 所以利率适当下行但也不能过低 。 ”郭凯指出 。
分析师：下半年MLF降息过程有望重启
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