股票|指数增强系列研究之二： 创业板指增强策略研究( 二 )
退市机制方面, 丰富完善退市指标 ， 将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标 ， 新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的交易类退市指标和“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”的规范类退市指标 ， 退市触发年限统一为两年 。 简化退市流程 ， 取消暂停上市和恢复上市环节 ， 交易类退市不再设置退市整理期 。 强化风险警示 ， 对财务类、规范类、重大违法类退市设置退市风险警示制度 。
短期来看 ， 注册制改革对创业板的壳资源价值有一定程度的负面影响 ， 注册制推行将疏通IPO“堰塞湖” ， 弱化借壳上市的优势 ， 壳公司价值可能会出现下降 。 但是从长期来看 ，创业板注册制改革将有利于创业板的长期健康发展 。
1.2
再融资新规有利于创业板上市公司做优做强
2020年2月14日 ， 《再融资规则》修订正式落地 ， 创业板为最大看点 ， 主要体现在下述两个方面： 降低发行条件：取消创业板非公开发行股票连续盈利2年的条件；取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件； 资产使用披露：取消创业板上市公司前次募集资金基本使用完毕的条件 ， 将其调整为信息披露要求 。
据测算 ， 创业板指成分股中 有48家可能符合新规则下的公开发行股票条件 ， 集中分布在医药与计算机行业；有4家可能符合新规则下的非公开发行股票条件 ， 分别为长盈精密、北京君正、光线传媒、蓝思科技 。
1.3
近期表现强劲 ， 在市场大涨中弹性更强
从近期指数表现来看 ， 4月以来 ， 创业板指一路上行、表现强劲 ， 最近一周更是放量大涨12.83% ， 超过沪深300与万得全A指数涨幅 。
本文插图
市场大涨中弹性强：当市场大幅上涨时 ， 创业板指的涨幅往往超过其他市场指数 。 我们将万得全A涨幅超过15%的月份认为是A股的市场大幅上涨月份 ， 从创业板指数基日起至今的118个月度中 ， A股一共出现7个大幅上涨月份 ， 其中创业板指涨幅超过中证500的有7次 ， 超过沪深300的有6次 ， 超过万得全A的有7次 ， 胜率分别达到100%、85.71%、100% ， 可见在市场大幅上涨环境中创业板指业绩弹性更强 。
此外 ，创业板在货币宽松情况下表现通常优于市场 。 我们统计了从指数基日起至今的17次降准信息 ， 降准后3个月内创业板指涨幅超过同期中证500涨幅的有13次 ， 超过沪深300涨幅的有12次 ， 超过万得全A涨幅的有11次 ， 胜率分别达到76.47%、70.59%、64.71% 。
本文插图
综合以上分析 ， 站在当前时间点 ， 我们看好创业板指数的长期配置价值 。 而作为兼具贝塔和阿尔法特征的指数增强型策略 ， 则是非常理想的一类配置工具 。 已有基金公司在相应领域布局了相关产品：
在接下来的章节里 ， 我们将主要介绍兴业证券金融工程团队所在研究创业板指数增强策略的过程中所做的工作 ， 为大家自行开发相关策略提供参考！
2、从指数增强的视角评价创业板指中的因子有效性
2.1
因子评价方法
在我们团队之前的报告《指数增强系列研究之一：基于大类因子加权的指数增强策略》中 ， 我们提到用简单的信息系数分析评价因子 ， 主要存在2个问题：第一 ， 指数增强产品都有明确的业绩基准和可投资范围 ， 在一个共同的股票池内所获的测试结果不一定适用于特定的选股范围 。 例如 ， 沪深300内的有效因子就与中证1000内的很不一样；第二 ， 在进行指数增强管理时 ， 很多现实中必须满足的限制条件是无法在简单的IC测试或分位数组合测试中去实现的 ， 这就会使得理想状况下获得的因子测试结果与投资实践产生较大的差异 ， 从而导致最终的效果并不尽如人意 。 为了解决这两个因子评价过程中的痛点 ， 在本文中我们仍然沿用前述报告提到的单因子增强组合测试法这一因子评价手段来进行创业板指基准下的因子评价和选择 。
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