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砍柴网|A 股重磅！下周 2500 亿巨额解禁来袭，股价会大跌吗？( 三 )


2）当前减持规则对于首发解禁也有较多限制 。 2017 年颁布的减持规定对首发解禁在减持上限制较多 ， 如 3 个月内二级市场减持规模不得超过总股本的 1%；3 个月内大宗交易减持不得超过总股本的 2% 且受让方有 6 个月限售期 。 解禁后实际能立即减持的部分有限 。

3）上交所科创板减持新规及时出台 ， 有望进一步和缓减持压力 。 7 月 3 日上交所发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》 ， 解禁方可通过询价和配售两种方式转让手中股份 ， 这有利于为解禁后的减持行为予以缓冲 ， 平缓减持压力 。 该方案的生效时间恰为 7 月 22 日 ， 从执行时间来看有较明显的针对性 。
4）我们预计科创板指数设立以及新上证综指纳入科创板也将降温减持预期 。 7 月 22 日上证综指修订后将纳入科创板公司、科创 50 指数也将于 7 月 22 日收盘后正式设立 。 市场关注度的提升以及后续相关 ETF 等基金产品设立预期也有望对冲投资者对科创板解禁减持的担忧 。
海通证券：借鉴创业板首批上市股 ， 这次科创板解禁潮对市场影响有限

海通证券策略团队表示 ， 回顾创业板第一批上市公司的发展历程 ， 28 家创业板公司于 2009 年 10 月 30 日集中在深交所挂牌上市 。 在一年后的 2010 年 11 月 1 日 ， 第一批上市的创业板公司除宝德股份受到发行前所有股东三年限售的限制外 ， 其他 27 家公司都在 11 月 1 日迎来大额解禁 。 我们对解禁后的市场情况进行统计分析：第一批创业板上市公司在迎来解禁后的首周涨跌幅均值为 -1.76% ， 首月涨跌幅均值为 6.44% 。 从对指数整体的影响来看 ， 创业板指首周涨跌幅为 0.72% ， 首月涨跌幅为 10.99%；中小板指首周涨跌幅为 3.13% ， 首月涨跌幅为 -0.07% 。

从 A 股历史上的解禁减持对市场的影响来看 ， 产业资本持有 A 股到期解禁的高峰期对行情的影响是有限的 。 我们认为原因有二：第一 ， 解禁额并不代表产业资本减持额 ， 还要考虑限售股解禁后减持的约束比例及市场行情对产业资本增减持的影响 。 统计首批创业板上市公司大额解禁后的首月增减持情况 ， 创业板实际增减持额为 -13.8 亿 ， 仅占当月解禁额的 0.1% 左右 。 进一步统计得到全部 A 股在减持新规实施以来和 2019 年全年的净减持额 / 解禁市值均值分别在 5% 和 10% 左右 ， 一般而言实际减持占解禁额的比例较小 。 第二 ， 减持额大小与短期涨跌关系不大 。 参照上文 ， 长期来看产业资本增减持额可作为判断市场大拐点的信号 ， 而从短期来看产业资本波动较频繁 ， 对市场行情并没有很大影响 。
以 2019 年行情为例 ， 9 月和 12 月产业资本分别净减持 561 亿元和 541 亿元左右 ， 而上证综指在 9 月和 12 月的涨跌幅分别为 0.66% 和 4.6% ， 并未出现明显下跌反而上涨 ， 而在减持额仅为 19 亿元左右的 5 月 ， 上证综指大跌 5.8% 。
兴业证券：科创板解禁可能带来优质资产配置机会
兴业证券策略表示 ， 如果科创板优质细分龙头因为解禁出现回调 ， 可能是投资者进行配置的机会 。

砍柴网|A 股重磅！下周 2500 亿巨额解禁来袭，股价会大跌吗？
本文插图

华泰证券：或对科技股形成一定扰动 ， 大幅冲击的可能性较小
解禁影响：短期股票供给压力加大 ， 六维度看大幅冲击的可能性较小 。 认为科创板解禁高峰会形成供给压力冲击 ， 或对科技股形成一定扰动 。 但认为大幅冲击的可能性较小：
一是解禁效应 ， 解禁前心理冲击或大于实际减持效应；
二是历史经验 ， 解禁高峰并不一定造成市场大跌；
三是减持行为 ， 解禁后并不一定在当月就减持；
四是借鉴首批创业板 ， 大规模解禁并未对市场形成大幅冲击 ， 首批科创板虽然估值贵、解禁收益率高 ， 但科创属性更强、质地更优、更具稀缺性；


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