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动力|冲击动力电池第一阵营-亿纬锂能( 二 )


股权激励方面：2020年业绩考核指标修订中新增了净利润增长率的要求 ， 修订后的业绩考核指标为“以2016年主营业务收入为基数 ， 2020年主营业务收入增长率不低于350%或以2019年净利润为基数 ， 2020年净利润增长率不低于30% ” 。
就股权激励目标来说 ， 公司对今年的增长是有信心的 ， 特别是收入目标实现的概率较大 。
控制人增减持：4月13日披露公告称 ， 公司实际控制人刘金成、骆锦红拟自5月6日起的6个月内通过集中竞价方式合计减持不超过969万股股份 ， 占公司总股本的1% 。
2020年第一季度 ， 十大流通股东当中有六只公募基金 ， 两只为新进 。 其中持股最多的是去年公募基金经理的冠军刘格崧管理的冠军基金 ， 占总股本的1.9% 。
二、公司业务梳理2.1 锂原电池
公司2001年成立之初扎根于锂原电池 ， 受益于智能安防、智能交通以及智能停车场的市场扩大和国际市场份额的提升 。 锂原电池收入自2008年突破1亿元 ， 国内市场份额达到39% ， 成为细分领域龙头 ， 到2018年收入达到18亿元 ， 显示出了极强的内生能力 。
锂原电池是指以金属锂为负极 ， 不可充电的一次性电池 。 根据正极材料不同 ， 可分为锂亚电池、锂锰电池、碱性锌锰电池、锂铁电池 。 其中锂亚电池较传统锌锰干电池 ， 在能量、保存时间、适用温度上具有显著优势 ， 常用于智能仪表、汽车电子等领域 ， 是公司锂原电池的主要组成部分（接近90%） 。
2009年于创业板上市 ， 募投项目增加产能 ， 2011年形成稳定年产1亿只锂亚电池能力 。 2016年收购孚安特 ， 再次获得8000万锂原电池产能 。 2015年锂亚电池的销售已经超过法国的SAFT ， 成为全球销售第一 。
锂原业务收入规模持续平稳增长 ， 其中大幅增加发生在2010、2011、2017和2019年 ， 增速分别为60%、59%、41%和58% 。 2010和2011年高速增长原因在于公司刚刚上市 ， 处于业务发展期 。 2017年的高增长得益于物联网需求的高速发展带来电池需求的增加 ， 例如：共享单车、智能安防、环境监测和E-call等 ， 2019年的高增长来自ETC 。 过去十年该项业绩复合增长率达到24.5%；不过随着19年的高增长 ， 2020年需要找到新的增长点才能保持继续增长 。
国家规定19年全国ETC用户数量突破1.8亿 ， 实现高速公路ETC收费率达到90% 。 而19年实际ETC客户累计达到1.97亿 ， 比去年同期净增1.2亿 ， 增长了157% ， 全国高速公路ETC平均使用率超过71% 。 累计客户达到实施方案要求 ， 但是平均使用率还有一定将近20%的差距 。
根据国家统计局数据 ， 2019年民用汽车保有量为2.54亿辆 ， 产量2553万辆 ， 假设2020年产量为 2500万辆 ， 渗透率提升至90% ， 对应ETC销量为0.54亿 ， 较2019年下滑55% 。
2.2 新增长点
智能电表进入新一轮换代期 。 我国自2009年开始提出智能电网的需求 ， 一般电表使用寿命在8年左右 ， 国家电网每年有两次对智能电表的招标 。 2017-2019年 ， 智能电表招标量分别为3778、5409、7391万只 ， 同比增长-43%、43%、37% 。 使用寿命到期叠加自2018年起招标数迎来正增长 ， 判断智能电表进入新一轮换代周期的起点 ， 未来1-2年智能电表招标量将持续提升 。
胎压监测自2020年起强制全面安装 。 TPMS是汽车三大安全系统之一 ， 我国自2020年1月1日起 ， 所有生产的乘用车开始实施强制安装要求 。 目前我国TPMS渗透率在50%左右 ， 2020年开始全面安装 ， 有望实现销量快速增长 ， 从而带来上游锂原电池的增长 。 2020年公司增发项目“面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池” ， 计划投资3.33亿元 ， 使用募集资金3亿元 ， 继续布局胎压监测和物联网 。 2020年后 ， 国内实施乘用车全面安装TPMS ， 胎压监测可成为锂原电池稳定下游 ， 接棒ETC成为新的增长点 。


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