新京报贝壳财经蚂蚁集团启动A+H上市，市值将位居互联网行业前三，美团怕了吗？
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采访人员 潘亦纯
编辑 徐超
一直身陷上市传闻的蚂蚁集团 ， 终于在7月20日对外公布将启动在科创板和香港联合交易所有限公司主板寻求同步发行上市的计划 ， 以进一步支持服务业数字化升级做大内需 ， 加强全球合作助力全球可持续发展 ， 以及支持公司加大技术研发和创新 。
7月21日 ， 蚂蚁集团概念股在开盘后大面积涨停 ， 截至9:31 ， 汇鸿集团、海泰发展、湘邮科技等涨停 ， 巨人网络、健康元、浙大网新等也接近涨停 。
在市场“狂欢”的背后 ， 蚂蚁集团的估值引发大规模讨论 ， 根据彭博报道 ， 该集团在2018年6月完成C轮融资后的估值水平约为1500亿美元 。 而两年时间过去后 ， 据业内估算 ， 目前蚂蚁集团估值约为2000亿美元 ， 按照实时汇率 ， 相当于1.4万亿元人民币 。
如果蚂蚁集团上市后市值能达到2000亿美元 ， 那将超越美团 ， 成为仅次于阿里巴巴、腾讯的中国第三大互联网上市公司 。 而除了市值的较量 ， 在本地生活上 ， 二者也注定要分个高低 。
01
此前多家机构对蚂蚁集团估值约1600亿美元
作为金融科技的独角兽公司 ， 此前各大机构对蚂蚁集团的估值也有诸多讨论 。
早在2018年 ， 国际知名投行巴克莱在一份报告中称 ， 经过研究 ， 其重新对蚂蚁金服（即现在的蚂蚁集团）进行了业务分析和估值计算 ， 考虑到其超出预期的用户数和ARPU(单用户平均收入)增长 ， 他们将1060亿美元的估值提升至1550亿美元 。
巴克莱表示 ， 其上调估值的主要原因有两个 ， 首先 ， 蚂蚁在过去一年线下支付增长迅速；其次 ， 受益于多样化的支付场景和其他金融服务的渗透 ， 蚂蚁的收入来源更加丰富 。
此外 ， 安信证券在2018年4月的一份研报中 ， 采用上市公司的平均用户市值和P/E倍数分析蚂蚁集团的估值 ， 若按平均用户市值法计算 ， 截至2018年4月12日 ， Paypal和腾讯每用户市值分别约为391美元和487美元 ， 考虑到蚂蚁的发展水平相对更早期 ， 采用二者每用户市值平均值的70%得到每用户市值约307美元 ， 最终蚂蚁集团的估值为1597亿美元 。
若按30倍P/E下公司估值约为1645亿美元 ， 当时 ， 腾讯估值约为2019年预测净利润的30倍PE ， 如果按照2019年蚂蚁集团净利润54.8亿美元计算 ， 对应估值为1645亿美元 。
对比来看 ， 目前业内估算 ， 蚂蚁集团估值约为2000亿美元 ， 显然比两年前高了约400亿美元 。 不过 ， 市场主流观点认为 ， 蚂蚁集团这一估值有一定合理性 。
《蚂蚁金服》作者、北京看懂研究院研究员由曦表示：“我认为这个估值是合理的 ， 甚至今后仍有上涨预期 ， 假如用银行来类比 ， 应该类似于中国最大的银行 ， 对比市值可以发现 ， 工商银行约为1.83万亿元、招商银行也超过9000亿元 ， 但是这些银行的客户活跃度、年轻化以及场景的延展 ， 与支付宝的黏性、频率还是有一定差距 。 当然 ， 不能完全用银行来类比 ， 再增加一个互联网公司的维度 ， 比如美团点评 ， 目前市值大约为1.2万亿港元 ， 但蚂蚁不仅有本地生活等服务 ， 还有很多金融方面的布局 ， 综上所述 ， 我认为蚂蚁的估值是合理的 。 ”
02
数字金融占集团收入大头
尽管如此 ， 在蚂蚁集团上市前夕 ， 仍有必要审视其业务结构及背后的价值 。
根据中信证券研报分析 ， 蚂蚁集团主要聚焦于场景与支付、数字金融以及科技服务三大板块 ， 并通过国际化拓展边界 。
其中 ， 数字支付是蚂蚁集团各类流量的入口 ， 目前 ， 支付宝在移动支付市场份额比较稳定 ， 公开数据显示 ， 今年1季度 ， 支付宝在移动支付市场的市场份额达54.97%；2016年~2020年支付宝在移动支付市场的市场份额一直在53%以上 。
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