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芯片|科创板又迎来一家明星芯片公司：寒武纪，AI芯片先行者

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5G君日日评
你好，我是5G君。继中芯国际之后，科创板又迎来一家明星芯片公司。7月20日，成立仅4年的AI芯片独角兽寒武纪正式登陆科创板，成为AI芯片第一股。公司发行价为每股64.39元，开盘大涨288%至每股250元，市值一度达到1000亿元。今天来聊聊寒武纪这家公司。
操作建议：
沪指在3200一线如期迎来超跌反弹，整体看盘面表现不错，主要的不好是缺量，所以接下来重点看周二是否能出现补量。目前股指整体仍在安全操作区间运行，回踩了安全操作区间底线后重拾升势，目前的大势是3200一线之上继续看涨。
权重整体反弹，盘面表现活跃，做多情绪重燃，短期多关注补涨机会，在未有效突破反弹新高前，不要过多的追涨。证券ETF同样大涨，在1.2附近精准阶段性抄底。
公司分析
寒武纪：AI芯片先行者
继中芯国际之后，科创板又迎来一家明星芯片公司。
7月20日，成立仅4年的AI芯片独角兽寒武纪正式登陆科创板，成为AI芯片第一股。公司发行价为每股64.39元，开盘大涨288%至每股250元，市值一度达到1000亿元。
一、公司简介
寒武纪成立于2016年3月15日，中科计算所的博士生导师陈天石目前担任董事长暨总经理，截至2019年12月31日，公司总员工数858人，拥有研发人员680人，占员工总人数的79.25%；拥有硕士及以上学历人员546人，占员工总人数的63.64%。截至2020年2月29日，公司已获得授权的专利共计65项，其中境内专利共计50项，境外专利共计15项。
公司自成立以来，在短短时间内推出了手机AI用系列IP，寒武纪1A、1H、1M，并被海思于2018年大量采用在其麒麟芯片系列，但在海思于2019年自主研发其手机用AIIP后，寒武纪又能成功的推出云端AI推理芯片思元100及云端AI推理训练芯片270，加速卡，及设计并外包生产销售智能计算集群系统，让去年营收同比增长达279%。
而今年再叠加思元220边缘运算芯片及加速卡的贡献，而明年有思元290云端训练芯片及加速卡的营收贡献。公司是目前国内少数几家能够掌握智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一，能提供云端、边缘端、终端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件来处理图像、视频、语音识别与合成和自然语言。
除陈天石外，首席运营官王在是中国科学技术大学计算机应用技术博士学历，2016年至2018年就职于中科院计算所从事科研工作。2016年作为公司创始团队成员加入公司，现任公司董事、副总经理兼首席运营官。而梁军是中国科学技术大学通信与信息系统硕士学历，于2003年至2017年，就职于华为技术有限公司基础业务部、并在海思半导体历任工程师、高级工程师、主任工程师、技术专家、高级技术专家。2017年起为公司服务，现任公司副总经理兼首席技术官，总体负责公司的研发工作，总体领导研发团队完成芯片设计与实现、芯片与板卡产品量产、基础系统软件研发等。
对于像寒武纪这样的上市公司而言，背后的团队人员资历是很重要的，所以需要大费周章的说说。
寒武纪预期在IPO用4010万股，募集将近25.8亿人民币的资金，每股定价在64.39元人民币，略低于招股说明书预期的28亿资金募集，这其中近7亿或27.1%主要用在云端训练芯片及系统软件三年新产品的开发，另外6亿或23.2%用在云端推理芯片及系统软件的开发，还有6亿或23.3%用在边缘运算端AI芯片及系统软件的开发，当然剩下的6.8亿现金是用来补充现金流，这对去年底手上只剩3.8亿现金的寒武纪而言，确实需要。
如果看公司目前还在开发阶段的8个研发项目，总金额达7.55亿，都还是在募资计划的可控范围。当然除了思元290云端AI训练芯片在明年推出外，寒武纪现阶段也已经投入5nm制程工艺产品的研发设计，提供支持布局布线、物理验证、静态时序分析等全流程设计支持，覆盖所有环节设计需求。保障最新工艺芯片流片一次成功与量产良率。
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二、财务分析
2017到2019年度，公司综合毛利率分别为99.96%、99.90%及68.19%，毛利率下降原因系2019年公司拓展了较低毛利的云端智能芯片及加速卡、智能计算集群系统业务。
但就长期而言，估计99.8%毛利率的终端AI处理器IP及50%-60%毛利率的智能计算集群系统营收比重会持续下降，而70%-80%毛利率的云端智能芯片及加速卡，及基础系统软件营收比重会持续提升，这些因素应该会让寒武纪整体毛利率维持在65-70%。
而因为AI芯片可比标的不多，还有寒武纪仍处于扩大研发支出增加IP组合及扩大员工股权激励时期，所以我们拿英伟达及CEVA的毛利率做同业比较，而在智能计算集群系统业务方面，我们拿浪潮及中科曙光做比较，寒武纪高达58%的系统毛利率应该无法长期维持。
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