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司法|百万亿债市迎首部审理纠纷案件的系统性司法文件 债券违约处置“啃”下“硬骨头”

日前 ， 最高人民法院制定并印发了《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》 。 这是我国债券市场迎来的第一部审理债券纠纷案件的系统性司法文件 。
“那些在业界争论比较大 ， 在实践当中很难处理的问题 ， 多少年来‘啃’不下来的一些“硬骨头” ， 这次的《纪要》我觉得都解决了 。 ” 中国政法大学破产法与企业重组研究中心主任李曙光表示 ， 《纪要》印发的意义重大且及时 ， 对于整个债券市场将有深远影响 。
债券违约步入常态化阶段
7月14日 ， 康得新复合材料集团股份有限公司发布公告称 ， 2017年第二期10亿规模的中期票据——“17康得新MTN002”不能按期足额偿付利息 ， 已构成实质性违约 。 6月29日 ， 在停牌近1年后 ， 该公司也收到了证监会的第二次告知书 ， 公司股票或面临强制退市 。
随着我国债券市场规模的稳步扩大 ， 近年来 ， 类似这样的违约事件屡见不鲜 。
如今 ， 我国债券市场的规模已经位居世界第二位 。 央行统计数据显示 ， 截至2020年6月末,我国债券市场托管余额107.7万亿元 ， 居世界第二 。 其中 ， 公司信用类债券托管余额达到23.8万亿元 ， 也居世界第二位 。 债券市场在支持宏观调控、服务实体经济、优化资源配置、维护金融稳定中发挥了重大作用 。
伴随着市场规模的扩大 ， 债券违约事件也逐步增多 。 2014年“11超日债”违约 ， 打破了我国债券市场的“刚性兑付” ， 开启了我国债券市场违约历程 。 天风证券统计显示 ， 截至2020年7月15日 ， 我国信用债市场共有438只债券违约 ， 涉及发行主体147家 ， 涉及债券金额3635.1亿元（不含债券展期、债券置换、资产支持证券等） 。 其中 ， 2018年和2019年违约债券数量和新增违约主体均较多 。 统计数据还显示 ， 今年初到7月中旬 ， 年内就已有52只债券涉及违约 ， 涉及债券金额达到605.7亿元 ， 已经超过2019年同期的457.5亿元水平 ， 共涉及18家发行主体 ， 其中2020年新增违约主体共9家 。
2009年12月24日 ， 在最高人民法院、法工委、司法部、发改委、人民银行、证监会等在京召开的全国法院“审理债券纠纷相关案件座谈会”上 ， 中国人民银行金融市场司司长邹澜表示 ， 总体上 ， 我国债券市场整体违约率并不算高 ， 但同时也要认识到 ， 我国债券市场违约已逐步进入常态化阶段 ， 边际违约率增速较快 ， 接近国际平均水平下限 。
债券违约常态化之后 ， 债券纠纷如何处置成为各方关注的焦点 。 中国人民银行金融市场司副司长马贱阳介绍 ， 近年来我国债券市场迅速发展 ， 但由于一些复杂债券纠纷案件的出现 ， 市场机构对于明确债券案件审判机制 ， 进一步明晰持有人会议法律效力、受托管理人诉讼资格等问题提出了迫切需求 。 此次《纪要》的发布较为全面地明确了当前债券市场纠纷涉及的关键问题 ， 畅通了债券纠纷司法救济渠道 ， 统一了债券市场的相关法律适用问题 ， 是债券市场平稳、有序、健康发展的重要法治保障 。
债券违约处置“短板”凸显
我国债券市场违约历史还比较短 ， 处置路径虽包含了自筹资金、诉讼或仲裁、破产重整、破产清算、担保人代偿等多种方式 ， 但受限于处置机制不完善等因素 ， 整体处置效果还不够理想 ， 处置过程中也存在部分不尽规范、不够透明的情况 。
“违约债券处置效率偏低 。 ”邹澜介绍 ， 截至2019年11月 ， 完成兑付的金额占所有违约金额的比重约为16% 。 同时 ， 违约处置的周期较长 ， 一些债券在违约后历经数年始终无法完成处置 。 过低的兑付比率和冗长的处置周期 ， 反过来挫伤了投资人的积极性 ， 加大一级市场发行困难 ， 加大了投资人对中低资质企业尤其是民营企业债券的规避情绪 ， 引发连锁反应 。
具体到审理债券纠纷案件时 ， 李曙光认为 ， 由于债券市场没有统一的技术性法律 ， 现行的法律体系严重滞后于债券市场发展 ， 而且和债券不同品种之间的制度差距又特别大 ， 投资者只能依靠传统的合同法、破产法、公司法、侵权法来主张救济 。 同时 ， 法院对处理复杂的债权人纠纷案件往往也没有法律依据 。 从这个角度来说 ， 最高人民法院出台《纪要》意义非常重大 。


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