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豆制品|祖名股份销售区域狭窄欲闯关IPO 受制颇多如何破局

《投资者网》张伟
7月8日 ， 豆制品生产商祖名豆制品股份有限公司（下称“祖名股份”）在证监会官网披露拟到中小板上市的招股书 ， 计划公开发行不超过3120万股 ， 募资4.27亿元 ， 用于年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目和豆制品研发与检测中心提升项目 。
财务数据显示 ， 2017年至2019年（下称“报告期内”） ， 祖名股份的流动资产分别为3.29亿元、3.13亿元和3.07亿元 ， 流动负债分别为3.73亿元、5.01亿元和3.45亿元 ， 流动负债长期高于流动资产 。
而截至2019年末 ， 祖名股份的货币资金为1.20亿元 ， 短期借款1.75亿元 ， 货币资金难以覆盖其短期借款 。 这种情况下 ， 若其募资用途只为提升产能 ， 其面临的长短期债务压力又该如何得到缓解？
产品销售未走出“包邮区”
招股书显示 ， 祖名股份总部位于浙江杭州 ， 由蔡祖明、王茶英夫妇创立 ， 加上其子蔡水埼 ， 三人通过直接和间接方式合计持有73.8%的股权 ， 是一个典型的家族企业 。
自2000成立伊始 ， 祖名股份便专注于豆制品的研发、生产和销售 ， 产品包括生鲜豆制品、植物蛋白饮品和休闲豆制品等3大类400多种 ， 主要通过经销、直销和商超渠道进行销售 。
业绩方面 ， 报告期内 ， 公司营业收入分别为8.63亿元、9.39亿元和10.48亿元 ， 归母净利润分别为4149万元、6394万元和9017万元 。 虽然其营收已突破10亿元 ， 但祖名股份的产品销售半径仍未走出“包邮区” ， 江浙沪区域对该公司的销售贡献率超过95% ， 销售区域集中 ， 市场接近饱和 。
【豆制品|祖名股份销售区域狭窄欲闯关IPO 受制颇多如何破局】而祖名股份本次IPO的募资用途主要对浙江安吉工厂的生产线进行技改 。 那么 ， 在豆制品销售受销售半径限制的情况下 ， 新增产能又该如何消化？
对于这个问题 ， 祖名股份向《投资者网》表示 ， 公司通过签订年度框架合作协议的方式与欧尚、家乐福、永辉超市、海底捞、外婆家、盒马鲜生等企业绑定合作 ， 逐渐形成深耕江浙沪、辐射到全国的销售网络 。
产品因何不断提价
招股书中 ， 祖名股份还提到 ， 豆制品加工属于菜蓝子工程 ， 一定时期内难以通过涨价的方式提升业绩 。 但实际上 ， 近几年其产品却是不断涨价 。
招股书显示 ， 祖名股份主要生产生鲜豆制品、植物蛋白饮品和休闲豆制品等3大类产品 ， 其中 ， 豆腐、千张及素鸡、豆腐干和自立袋豆奶为其主营产品 。 报告期内 ， 这4种产品的营业收入合计分别为6.08亿元、6.42亿元和6.96亿元 ， 在祖名股份营业收入中的占比分别为70.78%、68.70%和66.69% 。
值得注意的是 ， 虽然这4种产品的销售贡献率在下降 ， 但其出厂单价却一直上涨 。 其中 ， 豆腐的价格（指“出厂价” ， 下同）从2017年的2.92元/千克涨至2019年的3.42元/千克 ， 涨幅17.12%；千张及素鸡的价格从2017年的8.24元/千克涨至2019年的9.43元/千克 ， 涨幅14.44% ， 同期豆腐干和自立袋豆奶类也有不同幅度的上涨 。
对于产品不断提价的原因 ， 祖名股份表示 ， 综合考虑公司产品的成本因素、营销目标、类似产品价格、竞争对手情况等多方面因素 ， 在保障经销商利益的基础上 ， 对销售价格进行一定幅度的调整 。
不过 ， 正如祖名股份所言 ， 由于豆制品属于菜篮子工程 ， 产品价格受政府指导调控 ， 不可能一直提价 。 这对销售区域饱和、业绩已达天花板的祖名股份来说 ， 如何保持公司业绩高速增长 ， 是一个不小的挑战 。
即使IPO也难跨区域发展
招股书中 ， 祖名股份把上海清美绿色食品（集团）有限公司、杭州鸿光浪花豆业食品有限公司、四川徽记食品股份有限公司、维他奶国际（00345.HK）、达利食品（03977.HK）等公司视作其跨区域发展的主要竞争对手 。


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