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港股挖掘机|集采风至胰岛素，联邦制药值不值得一搏？( 二 )


港股挖掘机|集采风至胰岛素，联邦制药值不值得一搏？
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由于三代胰岛素已纳入医保 ， 且目前甘精胰岛素已有多家企业生产 ， 竞争相对充分 ， 已具备集采条件 。
总的来看 ， 胰岛素在国内已得到广泛使用 ， 产品成熟度较高 ， 二代胰岛素以及三代甘精胰岛素的竞争格局已经初步具备集采条件 。
事实上 ， 胰岛素集采已并非新鲜事 ， 早在今年一月份 ， 武汉就已对胰岛素进行过集采了 ， 也就是说武汉地区试点 ， 目前将胰岛素集采扩展至全国而已 。
胰岛素集采 ， 联邦制药或港股赢家
2020年1月 ， 武汉市药械集中带量采购服务平台发布的《关于武汉市胰岛素类药品带量议价的通知》 ， 针对武汉市胰岛素采购量 ， 进行报价议价 。 此次谈判首次将胰岛素纳入带量采购 ， 共涉及甘李药业、诺和诺德、礼来、赛诺菲、通化东宝、联邦制药等九家企业 。
参照化药的几轮集采来看 ， 当前集采政策基本上已经相对成熟 ， 且国内胰岛素市场竞争格局相对稳定 ， 因此可以判定胰岛素集采不太会出现恶性竞争的情形 。 正所谓“光脚的不怕穿鞋的” ， 倘若胰岛素真能国采 ， 对于市场份额本身就小的联邦制药来说 ， 不仅可以省去销售费用 ， 更可以快速换取市场份额 ， 产品直接放量 ， 形成重大利好 。
联邦制药营业收入主要由三大板块构成 ， 包括中间体、原料药和下游制剂 。
2019年公司中间体板块收入12.8亿元 ， 同比增长3.8% ， 实现净利润0.9亿元 ， 同比下降69.6% 。
原料药板块收入35.9亿元同比增长6.0% ， 实现净利润2.4亿元 ， 同比增长124.2% 。 2019年初以来由于产能供给恢复 ， 6-APA价格逐步下跌至低位 。 今年以来 ， 6-APA价格企稳回升 ， 最新报价(含税)195元/公斤 。
制剂板块业务实现21.9%的增长 ， 主要受益于2019年公司营销改革措施 。 2019年年初公司制剂营销部更换总负责人 ， 启动了学术推广+人员扩产+精细化激励考核管理等系列营销改革 ， 推动2019年制剂业务收入达35.2亿 ， 同比增长21.9% ， 分部业绩(EBIT)达7.8亿 ， 同比增长27.3%;其中胰岛素营收9.2亿 ， 同比增长30%;甘精胰岛素实现2.23亿 ， 同比增长158.5% ， 超年初100%目标增长预期 ， 并已经在25个省份中标和挂网销售 。
研发管线方面 ， 目前研发项目29种 ， 门冬和门冬30胰岛素注射液已申报生产阶段;利拉鲁肽注射液进入临床试验阶段 ， 德谷胰岛素已获批临床 ， 德谷-利拉鲁肽等混合智能胰岛素处于临床前阶段 。 一类创新生物药WXSH0150项目(治疗类风湿性关节炎)目前已经申报临床 ， 为国家重点创新项目 ， 有望成为Best-in-class项目 。
港股挖掘机|集采风至胰岛素，联邦制药值不值得一搏？
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目前联邦医药的销售人员预计超过4000人 ， 积极覆盖医院市场及基层市场 ， 若公司新产品获批 ， 可实现较快的放量 。
总的来看 ， 由于公共卫生事件的影响 ， 全球原料药需求上涨 ， 部分海外生产企业由于公共卫生事件的原因导致供给不足 ， 原料药短期价格上涨 ， 对联邦医药今年的业绩可能产生积极的影响;另外 ， 公司当前二代和三代胰岛素市占率低 ， 倘若集采 ， 不仅能为公司节约销售费用 ， 还能实现快速放量 ， 形成利好 。
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