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国际金融报|A股交易时间延长该担心吗？专家详解必要性和风险

最近 ， A股交易时间是否应延长成为市场热议话题 。
7月22日 ， 多位分析人士在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， 延长交易时间能够提升证券的定价效率 ， 也能够促进交易的活跃程度 ， 吸引更多的资金参与市场投资 ， 有助于提升股市的国际化程度及影响力 。 但延长交易时长一定程度助长投机心理 ， 增加监管层及市场各方的潜在成本 。
有无必要性
上海交大上海高级金融学院教授陈欣近日撰文表示：“延长A股交易时间有助于活跃交易 ， 改善市场定价效率 ， 加强与国际市场的联动性 ， 增强A股市场的国际竞争力 ， 助力沪深两地建设具有全球影响力的国际金融中心 。 ”
当前 ， 不考虑盘前的集合竞价时段 ， A股交易时间分为上下午两个时段 ， 共4小时整 ， 上午时段为9:30-11:30 ， 下午时段为13:00-15:00 。 这一安排确立于中国证券市场创立初期 ， 延续至今 。
与上个世纪90年代创立初期相比 ， A股市场已发生巨大变化 。 特别是去年以来 ， 中国修改了《证券法》 ， 加大了对证券市场违法犯罪行为的打击力度 ， 推出了科创板注册制试点 ， 创业板改革并试点注册制、新三板改革也在紧锣密鼓推进中 。 对外开放方面 ， 全面取消了QFII、RQFII额度限制 ， 全面放开证券、基金、期货机构的外资股比限制 ， 落地了多家外资控股证券公司 。
上海国家会计学院金融系副教授、硕士生导师叶小杰在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， 理论而言 ， 延长交易时长确实有一定的必要性 。 根据有效市场假说 ， 证券价格是及时并充分反映各类信息之后的结果 。 因此 ， 延长交易时间能够提升证券的定价效率 。 举一个极端的例子 ， 如果A股每个交易日只交易一个小时 ， 那么每个交易日开盘时的价格是反映了上个交易日收盘之后整整23个小时的所有信息；如果A股全天都在交易 ， 那么价格就能不断地对新出现的信息做出反映 。 因此 ， 从价格反映信息的角度来看 ， 延长交易时长是有好处的 。 另外 ， 延长交易时长也能够促进交易的活跃程度 ， 吸引更多的资金参与到市场博弈中 ， 这对于提升Ａ股的国际化程度及影响力也有一定的助益 。
中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林向《国际金融报》采访人员表示 ， 赞同延长A股交易时间 。 从全球主要市场来看 ， A股市场的交易时间应该是最短的 。 因为A股资本市场越来越开放 ， 尤其是A股市场境外投资者开放度越来越高 ， 这也是对外开放的趋势 。 亚洲一些国家交易时间比较短 ， 但都在延长 。
盘和林进一步指出 ， 就港股市场来看 ， A股与港股关联度很高 ， 但是由于交易时间差因素 ， 导致波动很大 ， 投资者有时因交易时间和信息不对称而出现损失 。 港股市场目前交易时间是5.5个小时 ， 比A股长一个多小时 ， 容易出现信息不对称问题 ， 包括出现进行一些套利情况 ， 这对A股市场的投资者是不公平的 ， 甚至会吃亏 。
国际金融报|A股交易时间延长该担心吗？专家详解必要性和风险
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有无风险性
叶小杰也强调 ， 延长交易时长的风险不容忽视 。 一方面 ， 延长交易时长会在一定程度上助长股民的投机心理 。 交易时间如果延长 ， 那么股民可参与交易的时间相应增加 ， 那么会在一定程度上放大股民的交易风险 ， 助长其投机心理 ， 这对于树立价值投资、长期投资的理念是不利的 。 另一方面 ， 延长交易时长会增加监管层及市场各方的潜在成本 ， 这意味着市场各方都需要花费更多的精力去确保交易的合法合规 ， 无形中增加了各方的成本 。
“探讨任何一项改革措施 ， 我们都必须充分衡量其风险与收益 ， 并从更高层次思考这属于‘道’还是‘术’ 。 ”叶小杰告诉采访人员 ， 延长A股交易时长充其量只是在“术”的层面 ， 更多的只有表面的意义 ， 而无太多实质性内涵 。 相比较而言 ， 目前正在大力推行的注册制、严格退市制度等改革才是更深层次的 ， 对于股市的长远发展更加重要 。 交易时长的延长 ， 虽然可以提高定价效率 ， 但是助推股市健康发展的 ， 应该是良好的经济基本面和市场化的制度体系 。 因此 ， 目前阶段推行该政策并不见得有其必要性 。


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